글렌코어, 발레 20억 달러 규모 캐나다 구리 합작 투자 모색
## 요약 보고서
**글렌코어**와 **발레 베이스 메탈스**는 캐나다에서 20억 달러 규모의 구리 합작 투자를 모색하고 있습니다. 이 움직임은 글렌코어의 생산 지연과 글로벌 에너지 전환에 중요한 금속인 구리에 대한 치열한 시장 경쟁에 대처하기 위한 것입니다.
## 상세 이벤트
**글렌코어 PLC (LON: GLEN)** 와 브라질 **발레 SA (NYSE: VALE)** 의 캐나다 자회사인 **발레 베이스 메탈스 Ltd.**는 캐나다 서드베리 분지에 인접한 구리 광상 개발을 공동으로 연구하기 위한 계약을 체결했습니다. 이 프레임워크는 글렌코어의 니켈 림 사우스 광산의 기존 인프라를 활용할 잠재적인 50/50 합작 투자를 설명합니다.
이 프로젝트는 약 **16억~20억 달러**의 잠정 자본 지출을 수반합니다. 21년간의 광산 수명 동안 약 **88만 톤의 구리**와 니켈, 코발트 및 귀금속과 같은 관련 핵심 광물을 생산할 것으로 예상됩니다. 최종 투자 결정(FID)은 2026년에 예정된 상세 엔지니어링 및 허가 작업을 거쳐 2027년 상반기로 목표하고 있습니다.
## 사업 전략 및 시장 포지셔닝
제안된 합작 투자는 글렌코어가 파트너십을 통해 실행되는 저위험, 갈색 지대 프로젝트로의 전략적 전환을 나타냅니다. 이 접근 방식은 회사가 자체 대차 대조표에 자본 집약적인 그린필드 개발에 전념하지 않고도 성장을 추구할 수 있도록 합니다. 이 움직임은 회사의 운영 실행 및 주가 부진에 대한 투자자들의 불만이 커지는 것에 대한 직접적인 대응이며, **GLEN** 주가는 지난 3년간 약 30% 하락하여 동종 업계에 비해 크게 뒤처졌습니다.
이 프로젝트는 2028년까지 구리 생산량을 **연간 100만 톤(Mtpa)**으로 회복하려는 회사의 목표를 달성하기 위한 구체적인 단계입니다. 이는 다가오는 자본 시장의 날에 경영진이 투자자들의 우려를 해소하고 지속적인 수익 창출을 위한 명확한 경로를 제시할 것으로 예상되는 핵심 논의 주제가 될 것입니다.
## 시장 영향
FID 전 발표는 즉각적인 구리 공급에는 영향을 미치지 않겠지만, 미래 생산을 확보하기 위한 명확한 전략적 의도를 나타냅니다. 구리에 대한 세계 수요는 전기 자동차, 재생 에너지 인프라 및 인공 지능에 필요한 전력 소모가 많은 데이터 센터에서의 중요한 역할로 인해 급증하고 있습니다. 이러한 수요로 인해 구리 가격은 연초 이후 약 30% 상승하여 톤당 **11,000달러**를 넘어섰습니다.
투자 은행들은 구리 전망에 대해 여전히 낙관적입니다. **UBS**는 2026년 말까지 가격이 **13,000달러/t**에 도달할 것으로 예측하는 반면, **시티**는 향후 6~12개월 이내에 **12,000달러/t**를 기본 시나리오로 보고 있습니다. 글렌코어와 발레의 합작 투자는 **BHP**, **리오 틴토**, **테크 리소스**와 같은 주요 광업 회사들이 구리 포트폴리오를 확장하기 위한 전략적 움직임을 벌이고 있는 더 넓은 산업 전반의 구리 자산 확보 경쟁의 일부입니다.
## 광범위한 맥락: 운영 및 ESG 역풍
글렌코어의 성장 추구는 상당한 운영 및 환경, 사회, 거버넌스(ESG) 문제에 직면해 있습니다. 회사의 2025년 3분기 생산 보고서는 연간 자체 생산 구리 생산량이 주로 콜라후아시 광산의 문제로 인해 전년 대비 **17%** 감소했음을 보여주었습니다. 동시에, 페로크롬 부문의 생산량은 **51%** 급감했습니다.
남아프리카에서는 **글렌코어-메라프 크롬 합작 투자**가 비현실적인 전기 요금으로 인해 해고 통지를 발행하고 원더코프 및 보스후크 제련소를 유지 보수 상태로 전환할 예정이며, 이로 인해 약 **2,425개의 직접 일자리**가 위험에 처하게 됩니다. 캐나다에서는 회사의 **호른 제련소**가 비소 배출에 대한 막대한 재정 압력과 집단 소송에 직면해 있으며, 이는 잠재적인 폐쇄에 대한 추측을 부채질하고 있습니다. 이러한 문제들은 분석가들이 글렌코어의 가치 평가에 대한 "실질적인 ESG 할인"이라고 설명하는 것에 기여합니다.
## 전문가 의견
분석가들의 정서는 조심스러운 낙관론을 반영합니다. 자본 시장의 날을 앞두고 **시티**는 회사 마케팅 부문의 잠재력과 1Mtpa 구리 생산량 달성 목표를 언급하며 "매수" 등급과 440p 목표 가격을 재차 강조했습니다. 마켓비트를 포함한 여러 플랫폼의 컨센서스 등급은 "보통 매수"이며, 평균 12개월 목표 가격은 약 **388p**로, 현재 거래 수준인 약 362p에서 완만한 상승 여력을 시사합니다.
그러나 의견은 다양합니다. **모건 스탠리**는 470p 목표 가격으로 "비중 확대" 등급을 유지하고 있으며, **베렌버그**는 회사가 헤쳐나가야 할 실행 위험과 운영 역풍을 강조하며 350p 목표 가격으로 보다 신중한 "보유" 등급을 유지하고 있습니다.
