Boros协议通过将永续合约资金费率代币化为收益单位(YU),推出了一个链上衍生品市场,实现了这些费率的直接交易和对冲,并在去中心化金融中开辟了风险管理的新途径。

执行摘要

Boros 协议已经启动了一个链上衍生品市场,将永续合约资金费率代币化为收益单位(YU)。这项创新使得资金费率波动的直接交易和对冲成为可能,为风险管理提供了新工具,特别适用于像 Ethena 采用的Delta中性策略。

事件详情

Boros 已经建立了一个链上衍生品市场,将来自中心化交易所(如 BinanceHyperliquid)的永续合约资金费率转换为可交易的收益单位(YU)。这种机制允许用户直接投机或对冲资金费率的波动,而无需持有基础资产,这与传统的利率掉期(IRS)有相似之处。其核心创新在于将以前不可交易的资金费率变成了一种直接的金融工具。Boros协议内的盈利能力由市场预期费率(即隐含年化收益率(Implied APR))与实际实现费率(即基础年化收益率(Underlying APR))之间的利差决定。如果基础年化收益率超过隐含年化收益率,则YU多头头寸盈利;反之,如果基础年化收益率低于隐含年化收益率,则空头头寸盈利。该系统在现有永续市场之上创建了一个新的金融活动层,将市场情绪和杠杆需求转化为可交易资产。

解构金融机制

**收益单位(YU)**是 Boros 中的基本交易工具,代表从名义本金单位(例如1 BTC或1 ETH)到合约到期所产生的总资金费率收入。该协议通过完全链上的公开订单簿运作,促进点对点交易的透明度。来自源交易所的实时资金费率数据通过预言机导入,这些预言机作为结算的外部锚点,通常每8小时一次,与交易所周期保持一致。Boros 支持杠杆交易,最初上限为1.2倍,但设计用于更高的杠杆,并具有资本效率高的保证金系统。保证金要求是根据利率支付的潜在波动性而不是标的头寸的全部名义敞口计算的,从而提高了资本效率。‘标记费率’(Mark Rate)是来自链上订单簿交易的时间加权平均价格(TWAP),用于保证金检查,以防止短期价格操纵。如果账户的保证金低于维持水平,就会发生清算以防止坏账。

分析商业策略与市场定位

Boros有效地在现有永续合约市场之上创建了一个“元游戏”,使交易者能够推测或对冲其他交易者的行为和情绪。这涉及押注 Binance 等交易所多头和空头头寸之间的不平衡。该协议的设计类似于 Pendle V2收益代币(YT),代表代币化的未来收益流,尽管 Boros 缺乏相应的本金代币(PT),使其成为纯粹的方向性收益交易工具。对于像 Ethena 这样通过现货 ETH/BTC 持有量和等值的永续掉期空头头寸为其 USDe 稳定币产生收入的协议,Boros 提供了一个关键的对冲工具。通过做空 YUEthena 可以将其波动的浮动基础年化收益率收入转换为可预测的固定隐含年化收益率,从而减轻金库风险并增强运营稳定性。这种能力对于从事现货-期货套利或基差交易的实体(包括矿工、质押者和套利基金)而言意义重大,使他们能够锁定成本或收益。

评估更广泛的市场影响

Boros 的引入有可能通过提供直接、资本效率高的工具来交易资金费率风险,从而使 DeFi 衍生品市场趋于成熟。它对市场波动性的影响是双重的:它既可以通过提供对冲机制来稳定极端的资金费率波动,也可能随着流动性的增长而放大羊群效应。该协议对来自中心化交易所的外部资金费率数据的预言机的依赖代表了一个中心化点和潜在的操纵途径,尽管通过特定的风险参数有所缓解。尽管如此,通过使每日数百亿美元的永续掉期市场资金费率可交易,Boros 为投机和风险管理开辟了一个新市场,促进了一个更复杂和互联的 Web3 金融生态系统。