Coinbase推出USDC借貸服務，收益率高達10.8%，得益於Morpho的提振

執行摘要

Coinbase推出了一款新的USDC借貸產品，提供高達10.8%的年化收益率，部分由DeFi協議Morpho補貼，引發了關於加密市場可持續性和監管監督的質疑。

事件詳情

Coinbase推出了一款鏈上USDC借貸產品，允許用戶在其穩定幣持有量上獲得高達10.8%的年化收益率（APY）。這項服務透過與去中心化金融（DeFi）借貸協議Morpho的整合來實現，並依賴於Steakhouse Financial在Coinbase的以太坊Layer 2網絡Base上策劃的鏈上金庫。Coinbase消費者和商業產品負責人Max Branzburg表示，該產品約6%的回報來源於Morpho平台上的活動，另有5%作為協議的直接「提振」提供。Coinbase發言人證實，這5%的「提振」是Morpho為激勵生態系統活動而採取的臨時措施。

財務機制

將USDC存入新產品的用戶將擁有一個由Coinbase創建的智能合約錢包，該錢包透過鏈上金庫連接到Morpho協議。這些由Steakhouse Financial管理的金庫將資金分配到各種借貸市場，以優化回報。該產品提供即時收益和可訪問的提款，但須受流動性限制。這項新產品顯著超越了Coinbase現有的USDC獎勵計劃，後者提供4.1%的年化收益率（Coinbase One會員為4.5%）。與由Coinbase行銷預算資助的USDC獎勵這種忠誠度計劃不同，鏈上借貸將用戶資產積極部署到DeFi市場。該系統整合了風險緩解策略，包括貸款的超額抵押和透過Morpho智能合約進行的自動化清算。

商業策略與市場定位

Coinbase的新借貸產品代表著連接中心化金融（CeFi）和去中心化金融（DeFi）的戰略舉措，提供了一種混合模式來生成收益。透過直接在Base上與Morpho整合，Coinbase旨在為更廣泛的用戶群提供可訪問的DeFi收益，而無需他們直接在複雜的DeFi生態系統中進行操作。這使得Coinbase能夠與傳統的DeFi協議（如Aave和Compound）競爭，這些協議提供較低的USDC回報（例如，截至2025年3月，Aave為2.97%，Compound為4.17% APY）。該公司與Morpho有合作歷史，此前曾推出比特幣支持的鏈上貸款，並透過其穩定幣引導基金支持該協議，以增強流動性並穩定收益。這種混合方法旨在擴大Coinbase的鏈上生態系統，同時管理與DeFi相關的複雜性和風險。

更廣泛的市場影響

Coinbase推出的增強型USDC借貸產品引發了關於監管監督和市場可持續性的討論。包括銀行政策研究所（BPI）在內的美國銀行團體對《GENIUS法案》中一個被認為的「漏洞」表示擔憂。他們認為，雖然該法案禁止穩定幣發行方提供利息或收益，但並未將此禁令延伸到加密貨幣交易所或附屬企業，從而允許間接的收益產品。銀行團體警告稱，這可能導致傳統銀行系統的大量存款流失，並引用了潛在的6.6萬億美元資金轉移。Coinbase反駁了這些說法，聲稱「存款侵蝕」的說法缺乏證據，並且鏈上數據並未顯示資金從銀行有意義地流出。該交易所強調，大多數穩定幣用途是支持支付功能而非充當儲蓄工具，並且到2028年的穩定幣總供應量預測遠低於所聲稱的流出數字。此次倡議也喚起了對過去加密借貸失敗的記憶，例如Anchor Protocol以及Celsius和Genesis等中心化平台，這些平台因不透明的抵押品管理和不充分的風險控制而崩潰。然而，到2025年第二季度，該行業已出現結構性改善，鏈上加密抵押貸款激增，協議實施更高的抵押率（通常超過貸款價值的150%），以建立彈性和信任。該產品對Morpho臨時「提振」的依賴，引發了關於如果此類激勵措施被撤回，高收益的長期可持續性的質疑，如果透明度問題未能明確解決，可能會影響用戶信任和市場穩定。