Edgen Crypto·Sep 28 2025, 09:44Ethena Labs正在迅速擴展其合成美元生態系統，推出了名為Converge的新Layer 2區塊鏈，並引入了USDtb，這是一種為符合監管要求而設計的穩定幣，此前USDe的市值大幅飆升。
Ethena Labs正在顯著擴展其生態系統，超越其USDe合成美元，USDe已迅速成為頂級DeFi收入生成者。該公司正在與Securitize合作開發自己的Layer 2區塊鏈Converge，並引入USDtb，這是一種旨在符合美國GENIUS法案的新型穩定幣。這項多方面的擴展旨在通過提供機構級基礎設施和受監管的金融產品，將傳統金融（TradFi）與去中心化金融（DeFi）連接起來，同時USDe的市值已增長到超過140億美元。
Ethena的合成美元USDe市值已超過140億美元，過去一個月流通供應量增加了21%。這一增長使USDe成為市值第三大穩定幣，僅次於Tether (USDT)和USD Coin (USDC)。與傳統的法定貨幣支持代幣不同，USDe由加密資產抵押，並通過利用永續期貨市場和現貨交易的Delta中性對沖策略維持其掛鉤。Ethena Labs最近與Flowdesk合作，以增強其穩定幣產品的流動性和可訪問性。
為吸引機構資本，Ethena Labs與Securitize合作，正在開發Converge，一個高性能的EVM兼容Layer 2區塊鏈。Converge專為機構DeFi的可訪問性和合規結算而設計，目標是於2025年第二季度推出主網。主要技術規範包括目標100毫秒的區塊時間，到2025年第四季度擴展到50毫秒，吞吐量高達1吉伽/秒，利用Arbitrum的Rollup技術和Celestia的數據可用性層。Converge將利用USDe和USDtb支付Gas費，從而降低交易成本中與波動性相關的不確定性。該網絡將採用需要KYC/KYB合規的許可型權益證明（PoS）驗證器網絡（CVN），並通過ENA代幣質押進行保護。
為了進一步加強其對監管一致性的承諾，Ethena Labs已與Anchorage Digital合作推出USDtb。這種穩定幣明確旨在遵守於2025年7月頒布的GENIUS法案。GENIUS法案規定了1:1的儲備金、AML/KYC程序，並使發行人受到貨幣監理署（OCC）和美聯儲的監督。USDtb將由現金和美國國債等低風險儲備支持，計劃於2025年第三季度末在美國監管下推出。這一舉措代表着朝着建立美國穩定幣監管標準邁出了重要一步。
Ethena生態系統的擴張帶來了重大的市場影響。USDe的模型將delta中性套利交易代幣化，通過ETH質押獎勵和衍生品市場資金費率產生收益。這使得USDe成為重要的“加密原生儲備資產”。然而，該策略並非沒有風險。Chaos Labs已指出與Aave上USDe儲備中47億美元的再質押相關的流動性風險。報告強調，如果資金費率轉為負值，Aave對Ethena的64億美元敞口可能觸發贖回，可能導致USDe的連鎖清算或脫鉤事件。
Converge Layer 2旨在吸引機構採用代幣化資產，促進TradFi和DeFi之間的橋樑。其許可驗證器模型和KYC/KYB要求滿足了機構對安全和合規的嚴格要求。然而，這種設計也給加密社區中的一些人帶來了中心化擔憂，並對Arbitrum和Celestia等外部技術堆棧產生了依賴。Converge的成功取決於其能否與不斷發展的監管框架保持一致並促進強大的生態系統增長。
在GENIUS法案框架下引入USDtb是美國穩定幣市場的一個關鍵發展。儘管GENIUS法案禁止受監管穩定幣產生收益，但它提供了清晰的監管明確性，可以加速機構參與。這種監管環境可以通過將其產生收益的性質與受監管的無收益替代品區分開來，間接提升USDe的吸引力。與Anchorage Digital等聯邦監管實體的合作使Ethena能夠接入傳統金融軌道，從而可能將其產品覆蓋範圍擴展到更廣泛的機構投資者群體。
行業專家承認Ethena發展軌跡的雙重性質。OAK Research將市場情緒描述為“看漲至高度波動”，指出其強大的增長潛力以及槓桿策略和新興Layer 2固有的風險。Anchorage Digital首席執行官兼聯合創始人Nathan McCauley強調，GENIUS法案的通過提供了“監管明確性，使像Anchorage Digital Bank這樣的聯邦監管機構能夠充分參與穩定幣生態系統。”Ethena Labs首席執行官Guy Young表示，“GENIUS合規性將使我們的合作夥伴和持有者能夠自信且顯著地擴大USDtb的使用”，強調了監管合規性對於可擴展性的戰略重要性。富蘭克林鄧普頓首席執行官Jenny Johnson此前也曾強調，清晰的監管框架將促進TradFi和DeFi的整合，這與Converge的設計原則相符。
Ethena生態系統正在吸引大量DeFi協議，這些協議基於其原語構建並為ENA質押者提供激勵。其中包括Ethereal、Strata、Terminal、Derive Protocol、Echelon、InfiniFi、Aave、Pendle、Contango、Plasma和Hyperliquid。質押的ENA（sENA）旨在像BNB代幣模型一樣累積價值，生態系統應用將其代幣供應的一部分分配給sENA持有者。將通用再質押池與Symbiotic整合，用於質押的**$ENA旨在通過LayerZero**為USDe的跨鏈轉移提供經濟安全。
這種廣泛的整合使Ethena能夠成為機構和散戶DeFi的基礎層。Converge L2有可能吸引大量的總鎖定價值（TVL）和開發者活動，從而促進新的用例和金融產品。然而，複雜的“循環”策略和深度整合，在推動採用、擴大應用範圍的同時，如果市場條件迅速變化，也會放大系統性風險。Ethena的長期穩定性和成功將取決於其管理這些風險的能力，特別是對持續衍生品收益和監管靈活性的依賴，同時駕馭加密市場固有的波動性。
