主要穩定幣發行商競相爭奪 Hyperliquid 的 USDH，Upbit 推出以太坊 Layer-2 網絡，首個美國狗狗幣 ETF 準備交易，凸顯了 Web3 市場的重大演變。

執行摘要

加密貨幣市場本週經歷了重大發展，主要穩定幣發行商對 Hyperliquid 的原生穩定幣展開激烈競爭，韓國最大交易所 Upbit 推出了以太坊 Layer-2 解決方案，以及首個美國 狗狗幣 交易所交易基金即將首次亮相。這些事件凸顯了 DeFi 基礎設施的持續演進、中心化交易所的擴張戰略以及數位資產與傳統金融市場日益融合的趨勢，而這正值美國監管審查預計將發生轉變之際。

詳細事件

Hyperliquid 的 USDH 穩定幣競爭加劇

Hyperliquid 正在將其對 USDC 等橋接資產的依賴轉向其自身的原生穩定幣 USDH，這是一項旨在將其生態系統產生的價值內部化的戰略性轉變。一場高風險的「競標戰」正在進行中，至少有六家主要穩定幣發行商——Paxos、Ethena、Frax Finance、Sky（前身為 MakerDAO）、Agora 和 Native Markets——正在爭奪發行 USDH 的權利。獲勝的提案將由基於質押權重驗證者的投票決定。

每個競爭者都提出了獨特的財務機制和運營模式：

  • Ethena Labs 提議的 USDH 由與 BlackRock 的 BUIDL 代幣化基金掛鉤的穩定幣 USDtb 提供支持。Ethena 承諾透過 HYPE 代幣回購和生態系統資助，將 95% 的淨儲備收入返還給 Hyperliquid 社區。他們的提案還包括一個 7500 萬美元 的生態系統激勵基金，可能擴大到 1.5 億美元，以及推出 Hyperliquid 原生的合成美元 hUSDe。
  • Frax Finance 提供了一種去中心化金融方法，以 1:1 的比例用其由美國國債抵押的 frxUSD 穩定幣支持 USDH。Frax 承諾將 100% 的底層國債收益以程序化方式傳遞給 Hyperliquid 用戶，不收取任何費用。
  • Paxos 以其嚴格的監管而聞名，提交了一份符合美國穩定幣法案（GENIUS 法案）和歐盟加密資產市場（MiCA）框架的 USDH 提案。Paxos 最初提議將 95% 的儲備收益分配給 HYPE 回購。
  • Sky（前身為 MakerDAO）為 Hyperliquid 平台上的所有 USDH 持有者提供 4.85% 的直接收益。其提案涉及 USDH 的運作方式類似於 DAI 和 USDS，由多元化的、超額抵押的加密貨幣和現實世界資產（RWA）池支持，其中包括其 Peg Stability Module (PSM) 中 22 億美元 的 USDC，用於即時贖回。
  • Native Markets 承諾直接在 HyperEVM 上鑄造 USDH，並將儲備收益在 HYPE 回購和生態系統增長之間平均分配，利用 Stripe 的代幣化平台 Bridge。
  • Agora，由 VanEck 和 MoonPay 提供支持，提議將 100% 的 USDH 儲備收入返還給 Hyperliquid 社區。

USDH 擾亂穩定幣市場的潛力促使 Circle 宣布計劃在 Hyperliquid 上部署原生 USDC 及其跨鏈傳輸協議 (CCTP)，表明其旨在保留市場份額。

Upbit 推出以太坊 Layer-2 GIWA 鏈

韓國最大的加密貨幣交易所 Upbit 的母公司 Dunamu 推出了以太坊 Layer-2 解決方案 Giwa 的測試網。Giwa 基於 Optimism 的 OP Stack 建構，旨在實現一秒的出塊時間和完全的以太坊虛擬機兼容性，從而為去中心化應用提供更快的交易和更低的費用。這項舉措將 Upbit 定位為基礎設施提供商，類似於 Coinbase 的 Base 網絡和 Binance 的 BNB Chain，因為它尋求超越其核心交易所業務並培育更廣泛的 Web3 生態系統。該網絡計劃支持一項韓元穩定幣項目，與國家貨幣主權倡議保持一致。

MYX 代幣在操縱擔憂中經歷飆升

MYX 代幣在三個月內價格飆升了驚人的 27,000%，達到 18.93 美元 的歷史新高，市值達到 35.3 億美元。然而，分析師們提出了擔憂，將此次飆升定性為潛在的「精心策劃的退出流動性遊戲」。研究表明，MYX 巨鯨據稱操縱現貨價格以觸發永續期貨的標記價格，導致大規模空頭擠壓，包括 9 月 8 日的 1100 萬美元 清算。據報導，3900 萬枚 MYX 代幣的解鎖時間與市場炒作高峰期同步，從而促成了內部人士的退出。此後，該代幣出現了回調，在 24 小時內下跌了 10.34%，原因是獲利回吐、極端超買訊號（RSI 超過 98）以及對內部人士拋售的擔憂。

Story Protocol 的 IP 代幣在獲得鉅額融資後飆升

Story Protocol 的 IP 代幣自上市以來飆升了 8 倍。這一表現得益於與 OKX Ventures 合作的生態系統基金，以及為 IP 代幣儲備進行的一輪高達 22 億美元的 PIPE 融資，其中 a16z crypto 也有參與。該協議旨在透過使 IP 可編程並在區塊鏈上進行交易，專注於數位資產的歸屬、許可和版稅機制，從而徹底改變知識產權管理。

CoinShares 將在納斯達克上市

歐洲領先的數位資產管理公司 CoinShares，其管理資產（AuM）約為 100 億美元，宣布計畫透過與 Vine Hill Capital Investment Corp. 合併，在美國上市。這項交易在投前股權基礎上的估值為 12 億美元，其中包括 5000 萬美元 的機構投資。此次在 納斯達克 上市將使 CoinShares 成為第一家在主要美國證券交易所上市的歐洲 Web3 公司，從而促進其國際擴張並為美國投資者提供直接投資途徑。CoinShares 目前在 EMEA 地區擁有 34% 的市場份額，位居第一，並且與 貝萊德 (BlackRock)、富達 (Fidelity) 和 灰度 (Grayscale) 一起，在全球加密 ETP 管理資產方面位列前四名。

預計美國加密貨幣監管格局將發生轉變

美國加密貨幣監管格局預計將在 2025 年發生系統性轉變，從「透過執法進行監管」轉向更結構化的監督。美國證券交易委員會 (SEC) 主席保羅·阿特金斯 (Paul Atkins) 已表示將重點關注促進創新同時確保投資者保護。主要的立法努力包括尋求將數位資產分類為證券或商品的 數位資產市場清晰度法案 (CLARITY Act)，以及於 2025 年 7 月簽署成為法律的 美國穩定幣國家創新指導和建立法案 (GENIUS Act)，該法案為法定貨幣支持的數位資產提供了明確的法律框架。反中央銀行數位貨幣監控國家法案 (Anti-Central Bank Digital Currency Surveillance State Act) 也已在眾議院通過，禁止美聯儲發行零售型 CBDC。

首個美國狗狗幣 ETF 即將推出

Rex-Osprey 狗狗幣 ETF (DOJE) 定於 2025 年 9 月 18 日左右開始交易，標誌著第一個專門用於迷因幣的美國交易所交易基金的誕生。該 ETF 根據 1940 年投資公司法獲得批准，為投資者提供了受監管的 狗狗幣 投資敞口。圍繞此次推出的預期推動了 狗狗幣 在過去一週內價格飆升 20%，機構投資者的興趣（例如 CleanCore Solutions 收購超過 5 億枚 DOGE）表明，該迷因幣的地位可能正在向更合法的金融工具轉變。

市場影響

這些發展對更廣泛的 Web3 生態系統和傳統金融市場具有重要影響。Hyperliquid 的 USDH 激烈的競爭突顯了穩定幣設計不斷演變的格局，發行商在收益生成、抵押機制和監管合規性方面積極競爭。這種競爭動態可能導致穩定幣發行控制的去中心化，並將收入捕獲從傳統的中心化實體轉移到與社區保持一致的協議。

Upbit 推出 Giwa 鏈標誌著主要中心化交易所將其影響力擴展到去中心化基礎設施的日益增長的趨勢。透過開發專有的 Layer-2 解決方案，Upbit、Coinbase 和 幣安 (Binance) 等交易所旨在創建整合生態系統，促進開發者活動和用戶採用，同時可能分散不同鏈上的流動性。這一戰略反映了旨在捕獲更多 Web3 價值鏈的更廣泛舉措。

MYX 代幣波動的價格軌跡，加上市場操縱的指控，凸顯了加密貨幣市場高度投機領域中持續存在的風險。它提醒人們「退出流動性遊戲」的潛力以及對投資者進行穩健鏈上分析的重要性。相反，Story Protocol 的 IP 代幣獲得鉅額資金和飆升的表現表明，風險投資對創新的 Web3 應用持續充滿信心，特別是那些解決數位時代知識產權等基本問題的應用。

CoinShares 納斯達克 上市和 Rex-Osprey 狗狗幣 ETF 代表了數位資產融入主流金融的關鍵里程碑。CoinShares 進入美國主要證券交易所為傳統投資者提供了受監管的、對蓬勃發展的數位資產管理領域的投資敞口。同樣，DOJE ETF 將迷因幣合法化為受監管的產品，可能會擴大其投資者基礎，並將其投資特性從投機新穎性轉變為可訪問的金融工具。這些發展表明市場正在走向成熟，傳統金融結構越來越多地容納和驗證加密資產。

更廣泛的背景

總的來說，本週的事件表明 Web3 領域正在多方面、動態地發展。DeFi 創新、中心化交易所向基礎設施的擴張以及傳統金融對加密資產日益增長的接納，都表明這是一個正在成熟的產業，尋求效率和合法性。美國監管策略的預期轉變，透過像 CLARITY 法案 和 GENIUS 法案 這樣的立法轉向系統性監督，對於長期穩定和培養機構信心至關重要。這種監管清晰度，加上持續的機構投資和產品創新，對於主流採用和數位資產經濟的持續增長至關重要。這些事件的多樣性——從核心穩定幣基礎設施到迷因幣 ETF——突出了 Web3 領域的廣闊和多樣化的前沿。