Edgen Crypto·Dec 13 2025, 12:03派拉蒙天空舞（Paramount Skydance）已對華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery）發起惡意全現金要約收購，每股作價30美元，直接挑戰此前董事會批准的與Netflix的協議，點燃了一場爭奪這家媒體巨頭控制權的高風險戰役。
對華納兄弟探索 (WBD) 的爭奪戰愈演愈烈，因為派拉蒙天空舞 (Paramount Skydance) 於2025年12月8日發起了一項惡意全現金要約收購，以每股30.00美元的價格收購所有流通的WBD股份。此舉直接挑戰了WBD與Netflix (NFLX) 於2025年12月5日宣布的此前協議。
Netflix的交易，企業估值為827億美元，提議僅收購WBD的“皇冠上的明珠”資產——電視電影工作室加上HBO Max流媒體服務——以每股27.75美元的現金和Netflix股票組合作為對價。相比之下，派拉蒙的未經請求的報價是針對整個公司，包括其全球網絡部門，總企業價值為1084億美元。派拉蒙將其報價定位於提供卓越的價值和確定性，強調它是全現金交易且不受任何融資條件限制。
要約收購是一種惡意收購策略，出價方直接向股東呼籲，以溢價出售或“要約”其股份，從而繞過目標公司的董事會。派拉蒙每股30美元的報價代表著對WBD在2025年9月10日的“未受干擾”股價的139%溢價。
現有的Netflix協議包含旨在確保交易完成的重大財務條款。據報導，如果WBD終止交易，WBD將承擔28億美元的分手費；如果交易因監管原因未能完成，Netflix將欠WBD 58億美元。這種結構給WBD董事會帶來了巨大壓力，因為他們在評估派拉蒙未經請求且看似更簡單的全現金提案。
在相互對立的公告發布後，WBD的股票不再基於基本業績指標進行交易，而是基於併購套利概率。分析師普遍預期的目標價，平均在每股22-23美元左右，反映了WBD的獨立價值，現在主要作為指示潛在下行風險的指標，以防兩項交易都告吹。當前股價反映了市場試圖為成功收購的可能性定價，全現金的派拉蒙報價可能被視為有一條更清晰的道路。
此外，Netflix的交易面臨相當大的監管阻力。路透社12月12日的一項分析強調，反壟斷專家對Netflix的論點表示懷疑，即它需要WBD的資產才能與YouTube競爭。監管機構可能會將市場更狹義地定義為“付費、有腳本的訂閱服務”，在這種情況下，合併後的Netflix和HBO Max將佔據約4.28億用戶的壓倒性市場份額，可能招致司法部的挑戰。
華納兄弟探索已正式確認收到派拉蒙的要約收購，並建議其股東目前不要採取任何行動。董事會表示將進行徹底審查，並在10個工作日內提出正式建議，這符合其受託責任。這使得WBD董事會面臨一個複雜的局面，權衡更高的全現金報價與對Netflix的現有合同義務，其中包括一筆可觀的分手費。
市場評論表明，派拉蒙的30美元報價可能不是其最終出價，大型機構股東可能更傾向於全現金交易的確定性，特別是考慮到與Netflix提案相關的監管摩擦。
這場收購戰是媒體行業整合的一個關鍵事件。無論是哪種結果，都將創建一個內容和流媒體的“巨頭”，集中大量的知識產權和頒獎季影響力，這反過來又成為用戶增長和定價權的一個飛輪。派拉蒙出價的敵意性質是一種經典的企業行為，呼應了其他標誌性收購中使用的策略，例如埃隆·馬斯克於2022年成功敵意收購Twitter（現X）。最終決定不僅取決於WBD董事會及其股東，還取決於日益嚴格審查大規模併購的監管機構。