S&P 500 위원회는 자격이 있음에도 불구하고 이전 마이크로스트래티지였던 스트래티지를 지수에서 제외했으며, 이는 JP모건 애널리스트들로 하여금 암호화폐 재무회사의 미래와 운영 암호화폐 사업으로의 자본 이동 가능성에 대한 우려를 제기하게 했다.

요약

S&P 500 위원회가 Strategy(이전 MicroStrategy)를 자사 지수에서 제외하기로 결정한 것은, 회사가 모든 공식 편입 기준을 충족했음에도 불구하고, 상당한 비트코인 보유고를 가진 회사들에게 중요한 순간을 의미합니다. JP모건 애널리스트들은 이러한 움직임을 "암호화폐 재무" 회사들에게 타격으로 보며, 전통 금융이 대차대조표에 상당한 암호화폐 노출에 대해 신중한 입장을 취하고 있음을 시사하고, 자본이 운영 중심의 암호화폐 사업으로 재배치될 수 있음을 암시합니다.

상세 내용

주요 기업 비트코인 보유자인 Strategy는 시가총액, 유동성, 4분기 연속 흑자 등 S&P 500 편입 기준을 충족했습니다. 이러한 자격에도 불구하고, 이 회사는 지수에 편입되지 않았고, Robinhood Markets는 편입되었습니다. 이러한 불일치는 S&P 500 위원회의 선정 과정의 재량적 성격을 강조하며, 이 위원회는 S&P Dow Jones Indices의 고위 애널리스트들로 구성되어 있으며 그들의 신원은 공개되지 않고 있습니다. 위원회의 결정은 Strategy가 기업 재무 및 시장 가치를 위해 비트코인에 독특하게 의존하는 것에 대한 우려를 반영하는 것으로 보이며, 이는 지수의 안정적이고 다각화된 시장 노출이라는 임무와 불일치한다고 간주되는 수준의 변동성을 초래합니다. 예를 들어, Strategy의 주식 변동성은 비트코인 가격과 밀접하게 연관되어 있어 S&P 500 평균보다 3~4배 높은 것으로 추정됩니다. 이번 제외는 패시브 인덱스 펀드가 Strategy 주식을 자동으로 인수하는 것을 막아, 예상되는 150억 달러의 자본 유입을 제한합니다.

재무 메커니즘 및 사업 전략

MicroStrategy, 현재 Strategy는 기업 비트코인 재무 모델을 개척했으며, 2020년에 2억 5천만 달러로 21,454 비트코인을 인수하며 전략을 시작했습니다. 2025년 9월 현재, 이 회사는 20만 개 이상의 비트코인을 보유하고 있습니다. 이 전략은 Strategy의 주식을 비트코인 가격 움직임의 대리자로 자리매김했습니다. JP모건은 Strategy의 비트코인 인수에 따른 위험을 경고했으며, 여기에는 6개월 동안 20억 달러 상당의 구매가 포함됩니다. 이는 2월 26일부터 3월 10일 사이에 8억 2천 1백만 달러 상당의 비트코인 인수와, 연초에 12억 달러 상당의 선순위 전환사채 매각이 뒤따랐습니다. 이러한 전환사채는 회사 주식으로 전환될 수 있는 채무 증권입니다. 총체적으로, 비트코인 재무 회사들은 비트코인 인수를 위해 약 337억 달러를 조달했으며, 이는 보통주에서 209억 달러, 우선주에서 33.5억 달러, 부채에서 94.8억 달러로 구성됩니다. 이 부채의 이자율은 Strategy 및 Marathon과 같은 일부 회사의 0%부터 다른 회사의 12%까지 다양하며, 이 부채의 대부분은 무담보 및 전환 가능합니다. 2025년부터 시행되는 새로운 회계 기준(FASB의 디지털 자산 공정가치 규칙)은 Strategy가 비트코인을 현재 시장 가치로 보고하도록 허용했으며, 이는 2025년 초 첫 GAAP 이익에 기여했으며, 비트코인 보유에서 140억 달러의 미실현 이익을 포함합니다.

시장 영향

S&P 500의 결정은 주요 자산이 암호화폐인 회사에 대한 전통 투자자들의 투자를 위축시킬 수 있으며, 이는 "암호화폐 재무" 회사의 가치 평가 모델을 재평가하게 할 수 있습니다. 이는 자산 대차대조표에 주로 디지털 자산을 보유하는 회사보다는 거래소 및 채굴업체와 같이 수익을 창출하는 암호화폐 사업에 더 많은 초점을 맞추도록 장려할 수 있습니다. JP모건은 자본 흐름이 이러한 운영 중심의 암호화폐 회사로 전환될 것으로 예상합니다. Strategy의 제외는 또한 암호화폐 관련 기업의 향후 지수 편입 기준에 대한 의문을 제기하며, 전통적인 지수 장벽을 우회하는 대체 자본 통로로서 비트코인 현물 ETF와 같은 암호화폐 관련 상품 개발을 가속화할 수 있습니다. 이 결정이 즉각적인 순풍을 지연시키지만, 비트코인의 전략적 자산으로서의 장기적인 기관 채택은 광범위하게 유지되며, 기관 자본은 비트코인 현물 ETF와 같은 규제 준수 투자 도구로 점점 더 많이 유입되고 있습니다.

전문가 논평

JP모건 애널리스트들은 S&P 500이 Strategy를 거부한 것을 "암호화폐 재무" 모델에 대한 상당한 타격으로 간주하며, 부채로 자금을 조달한 비트코인 구매가 시장에 레버리지와 거품을 추가하여 경기 침체 시 심각한 디레버리징 위험을 증가시킨다고 경고합니다. 블룸버그 ETF 애널리스트 Eric Balchunas는 S&P 500 편입이 궁극적으로 회사가 모든 기술적 기준을 충족하더라도 "비밀 위원회"의 재량에 달려 있다고 언급했습니다. 이 결정이 좌절로 여겨지지만, AInvest 및 Mitrade의 분석은 그것이 "디지털 자산의 주류 금융으로의 장기적인 통합을 부정하는 것이 아니라", Strategy의 편입이 제공했을 즉각적인 긍정적 효과를 지연시킬 뿐이라고 시사합니다.

광범위한 맥락

S&P 500에서 Strategy가 제외된 것은 전통 금융 시장의 안정성과 디지털 자산의 파괴적인 잠재력 사이의 지속적인 긴장을 강조합니다. Strategy가 공식 기준을 충족했음에도 불구하고, 위원회가 안정적이고 전통적인 사업 모델을 선호하는 것은 암호화폐 관련 변동성에 대한 신중한 접근 방식을 강조합니다. 1차 시장 암호화폐 자금 조달의 전반적인 감소는 이러한 맥락을 더욱 강조하는데, 이는 2021년 310억 달러의 정점에서 2024년 98억 달러로 68% 감소했으며, 평균 거래 규모는 59% 축소되었습니다. 이는 초기 암호화폐 스타트업의 유동성 감소를 나타내며, 기관 자본이 비트코인 현물 ETF와 같은 규제된 투자 수단으로 점점 더 많이 유입되고 있음을 보여줍니다. 전통 지수에서 암호화폐 기반 주식이 직면한 어려움은 나스닥과 같은 회사들이 디지털 자산 노출 기업을 수용하기 위해 맞춤형 대체 지수를 탐색하도록 이끌 수 있습니다.