La FCA britannique lève l'interdiction de vente au détail des ETN de crypto-monnaies, autorisant le trading sur les bourses agréées

Résumé Exécutif

À compter du 8 octobre 2025, la Financial Conduct Authority (FCA) du Royaume-Uni a annulé son interdiction de 2021 concernant l'accès des investisseurs de détail aux Exchange-Traded Notes (ETN) de crypto-monnaies. Cet ajustement réglementaire permet le trading de ces produits sur des bourses d'investissement basées au Royaume-Uni et approuvées par la FCA. Cette décision marque un changement de politique significatif visant à élargir l'accès aux investissements en actifs numériques, la FCA citant un marché en maturation et une infrastructure améliorée. Malgré la levée de l'interdiction pour les ETN, la FCA maintient ses restrictions sur l'accès des particuliers aux Exchange-Traded Funds (ETF) de crypto-monnaies et aux produits dérivés, soulignant une approche réglementaire prudente et progressive.

L'événement en détail

Dans un avis du 1er août, la FCA a confirmé la levée de son interdiction sur les ETN de crypto-monnaies pour les investisseurs de détail. L'interdiction précédente, promulguée en 2021, était basée sur des préoccupations concernant la volatilité du marché, la protection des consommateurs et les risques inhérents associés à ces produits. Le régulateur indique maintenant que le marché a évolué, démontrant une meilleure infrastructure, une transparence accrue et un public d'investisseurs plus informé. David Geale, directeur exécutif des paiements et des actifs numériques de la FCA, a déclaré que les produits d'investissement en crypto-monnaies sont plus compréhensibles et que l'infrastructure de soutien a progressé.

Les ETN de crypto-monnaies accessibles aux consommateurs de détail doivent respecter des conditions strictes. Ils doivent être négociés sur une bourse d'investissement basée au Royaume-Uni et approuvée par la FCA, telle que la Bourse de Londres (LSE). Les directives d'admission de la LSE pour les ETN de crypto-monnaies spécifient que ces produits doivent être physiquement adossés, non-leveragés, et avoir le Bitcoin (BTC) ou l'Ethereum (ETH) comme actifs crypto sous-jacents. Les actifs sous-jacents doivent être entièrement ou principalement détenus en stockage à froid par des dépositaires soumis aux réglementations anti-blanchiment d'argent (AML) dans des juridictions telles que le Royaume-Uni, l'UE, Jersey, la Suisse ou les États-Unis. De plus, le prix du marché de l'actif sous-jacent doit être fiable et publiquement disponible, provenant d'un large éventail de sources de prix.

Crucialement, ces ETN de crypto-monnaies ne seront pas couverts par le Financial Services Compensation Scheme (FSCS), ce qui signifie que les investisseurs ne seront pas éligibles à un remboursement en cas de pertes. Les entreprises proposant des cETN doivent se conformer aux règles de promotion financière mises à jour, garantissant que les supports marketing sont transparents et non trompeurs. La FCA continuera de restreindre le trading de détail des produits dérivés de crypto-monnaies.

Implications du marché

La levée de l'interdiction devrait faciliter l'augmentation des investissements de détail dans les actifs crypto au Royaume-Uni, entraînant potentiellement des afflux de capitaux modérés et une activité de trading accrue pour les produits ETN conformes. Cette décision positionne le Royaume-Uni comme une juridiction plus accueillante pour les actifs numériques, ce qui pourrait attirer davantage d'entreprises crypto et favoriser l'innovation au sein de l'écosystème Web3. Des entreprises telles que BlackRock, la plus grande société de gestion d'actifs au monde, et Bitwise se prépareraient à offrir des ETN de crypto-monnaies ou des produits connexes en prévision de ce changement réglementaire.

Ce développement pourrait servir de précurseur pour de futures considérations réglementaires concernant les ETF de crypto-monnaies pour les investisseurs de détail, bien que la FCA ait indiqué que son cadre nécessite une mise à jour supplémentaire pour de tels produits. La réintroduction prudente des ETN reflète un équilibre stratégique entre la facilitation de l'accès des investisseurs et le maintien de la surveillance réglementaire dans un marché en évolution rapide.

Commentaires d'experts

Les acteurs du secteur ont largement salué la décision de la FCA. David Geale de la FCA a souligné que cette décision offre aux consommateurs plus de choix tout en garantissant la mise en place de protections, permettant aux individus d'évaluer la pertinence de tels investissements. Hunter Horsley, PDG de Bitwise, a exprimé son enthousiasme, déclarant que son entreprise était ravie de servir plus d'investisseurs sur le marché européen.

Ian Taylor, conseiller au conseil d'administration de l'association professionnelle des actifs numériques CryptoUK, a fait remarquer que le Royaume-Uni avait été une exception concernant les ETN et a exprimé l'espoir que cette initiative améliorerait la protection des consommateurs. CryptoUK considère cela comme une étape positive vers une acceptation plus large et anticipe la poursuite de la promotion de la levée de l'interdiction sur les produits dérivés fortement réglementés pour les investisseurs de détail. L'organisation a constamment souligné l'importance de la clarté réglementaire pour que le Royaume-Uni devienne un hub mondial pour les actifs crypto.

Contexte plus large

Le changement de politique de la FCA s'aligne sur une tendance mondiale d'intérêt croissant des institutions et des particuliers pour les produits d'actifs numériques réglementés. Alors que le Royaume-Uni avait maintenu des interdictions strictes depuis 2021, le régulateur avait déjà commencé à assouplir les restrictions pour les investisseurs professionnels et institutionnels d'ici mars 2024, reconnaissant l'évolution rapide de l'infrastructure des actifs numériques et la demande croissante. Cette approche progressive reflète une stratégie délibérée visant à intégrer les actifs crypto dans la finance traditionnelle dans des conditions contrôlées.

L'interdiction initiale a été mise en œuvre en raison de préoccupations concernant une volatilité extrême, l'absence de valeur fondamentale claire pour les actifs crypto, une large incompréhension des risques des produits par les investisseurs, et le potentiel élevé de fraude et de manipulation du marché. Le revirement actuel indique l'évaluation de la FCA selon laquelle la maturité du marché, la transparence accrue et une meilleure compréhension des risques atténuent certaines de ces préoccupations antérieures. Cette décision renforce l'ambition du Royaume-Uni de devenir un hub de premier plan pour les actifs numériques, tout en maintenant un engagement envers la protection des consommateurs par des exigences de cotation strictes et l'exclusion continue de produits plus complexes comme les dérivés et les ETF pour les investisseurs de détail.