Adam Back defiende la venta de 32 BTC de Strategy como una muestra de flexibilidad, no de debilidad

El director ejecutivo de Blockstream, Adam Back, afirmó que la venta de 32 bitcoins por parte de Strategy para financiar dividendos de acciones preferentes demuestra la utilidad del activo en la gestión de tesorería corporativa, y no un debilitamiento de la estrategia de acumulación de la compañía.

"Demuestra que se pueden mantener bitcoins, obtener capital contra ellos y usar una cantidad limitada cuando surgen necesidades de efectivo", declaró Back en una entrevista con Bloomberg. "Eso es flexibilidad de balance, no una señal bajista".

Strategy reveló el 1 de junio que vendió 32 BTC entre el 26 y el 31 de mayo a un precio promedio de 77.135 dólares, recaudando aproximadamente 2,5 millones de dólares para cubrir distribuciones de sus acciones preferentes STRC. La venta representó el 0,0038% de las tenencias de la compañía en ese momento. Posteriormente, la empresa compró 1.550 BTC por 101,3 millones de dólares el 8 de junio y otros 1.587 BTC el 15 de junio, elevando sus tenencias totales a 846.842 BTC adquiridos a un costo promedio de 75.656 dólares cada uno, según consta en documentos de la compañía.

El debate importa porque la maquinaria de acciones preferentes de Strategy —el motor que ha financiado gran parte de su compra de bitcoins— está bajo presión. STRC, diseñada para cotizar a un valor nominal de 100 dólares, cayó a un mínimo intradiario de 83 dólares el 18 de junio y cerró a 88,59 dólares, mientras bitcoin se deslizaba hacia los 62.500 dólares. La tasa de dividendos de la compañía ha aumentado al 11,5% y podría subir más si la preferente se mantiene débil, elevando el costo de la estructura de capital que ha convertido a Strategy en el mayor tenedor corporativo de bitcoins.

Los comentarios de Back llegan en un momento en que Strategy enfrenta su primera prueba de estrés real desde que adoptó el modelo de tesorería en bitcoin. La reserva de efectivo de la compañía, establecida para respaldar pagos de dividendos y deuda, cayó a 871 millones de dólares en mayo después de que la empresa utilizara parte de ella para recomprar 1.500 millones de dólares de sus bonos convertibles con vencimiento en 2029 con un descuento del 8%. Strategy ha reconstruido desde entonces la reserva hasta los 1.100 millones de dólares, según su presentación del 15 de junio.

La venta atrajo una atención desproporcionada porque Michael Saylor había promovido durante mucho tiempo un mensaje de "nunca vender" en torno al bitcoin. Saylor aclaró posteriormente en BTC Praga que su consejo estaba dirigido a inversores individuales, no a acciones de tesorería corporativa. "Les dije a USTEDES que nunca vendan su bitcoin", declaró Saylor.

Un rival emerge mientras el modelo de Strategy enfrenta escrutinio

La presión sobre STRC ha abierto la puerta a competidores. Bitcoin Standard Treasury Company, que se espera cotice bajo el ticker BSTR tras su combinación de negocios con Cantor Equity Partners I, planea lanzarse con 30.021 bitcoins por un valor aproximado de 3.000 millones de dólares. Back, cuyo trabajo sobre Hashcash fue citado en el libro blanco de bitcoin, está contribuyendo con un fondo de fundadores de 25.000 BTC al cierre.

BSTR afirma que utilizará negociación de opciones, operaciones de base y arbitraje para hacer crecer el bitcoin por acción —un enfoque de gestión activa que contrasta con la dependencia de Strategy de la emisión de acciones y preferentes. El liderazgo de Strategy sigue siendo enorme, con casi 847.000 BTC, pero la aparición de una alternativa creíble llega en un momento en que sus canales de financiamiento se están encareciendo.

Lo que está en juego para los tenedores de STRC

STRC no está colateralizada por los bitcoins de Strategy y tiene solo un derecho preferente sobre los activos residuales, lo que la convierte en un producto crediticio más que en un proxy del bitcoin. La empresa solo puede vender nuevas STRC a su valor nominal o por encima de este, por lo que un descuento sostenido paraliza su principal mecanismo de compra de bitcoins.

Saylor ha argumentado que las reservas de bitcoin y efectivo de la compañía superan su deuda en aproximadamente 48.000 millones de dólares, un colchón que, según él, hace que la estructura sea sólida. Pero con el bitcoin cotizando alrededor de los 62.500 dólares —por debajo del costo de adquisición promedio de Strategy de 75.656 dólares— la empresa enfrenta una pérdida no realizada de aproximadamente 11.140 millones de dólares. Los accionistas aprobaron un cambio a dividendos quincenales de STRC que entra en vigor a finales de junio, un cambio diseñado para reducir la volatilidad en torno a las fechas ex-dividendo y ayudar a que el valor cotice más cerca de su valor nominal.

Por ahora, la cuestión es si el respaldo de Back puede ayudar a estabilizar la narrativa en torno a la estructura de capital de Strategy —o si el mercado ve la venta de 32 BTC como la primera grieta en un modelo que ha definido la estrategia corporativa de bitcoin durante cuatro años.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.