Morgan Stanley tarafından yayımlanan bir rapora göre, yapay zeka rallisi şu anda 1999 dot-com balonuyla çarpıcı bir benzerlik taşıyan bir faktör yapısı ve pazar konsantrasyonu sergiliyor.
Hisse senedi piyasalarında yapay zeka kaynaklı yükseliş tarihi boyutlara ulaştı; Philadelphia Yarı İletken Endeksi (SOX), 200 günlük hareketli ortalamasının %62 üzerinde bir fiyatla zirve yaptı. Bank of America notuna göre bu fark, 1987 Kara Pazartesi çöküşünden önceki marjın iki katından fazla ve 1929 Kara Salı öncesindeki artışın önemli ölçüde üzerinde. Mevcut piyasa yapısı, Mart 2000'de patlamadan önce Nasdaq'ın farkının %55'e ulaştığı dot-com balonuyla en yüksek benzerliği gösteriyor.
UBS'in HOLT bölümü başkanı Michel Lerner bir araştırma notunda, "Piyasaların yapay zeka hikayesiyle fazla ısınmış olması riski var," dedi. Nisan ayındaki hisse senedi fiyat hareketlerinin son 25 yıldaki yaklaşık üç standart sapmalık bir olayı temsil ettiğini belirterek, piyasaların yapay zeka firmalarının "normal rekabet dinamiklerinden muaf" olduğunu varsaydığı konusunda uyardı.
1999 ile olan paralellikler oldukça belirgin. Morgan Stanley MUFG Securities'in 14 Mayıs tarihli bir raporu, Nisan 2026'daki faktör getirilerinin—momentum faktörlerinin değer, düşük volatilite ve küçük ölçekli faktörlerden çarpıcı bir şekilde daha iyi performans göstermesiyle—Haziran 1999 ile Şubat 2000 arasındaki dönemi en yakından yansıttığını ortaya koydu. Bu durum, Nikkei/TOPIX oranının 24 Nisan'da 16'nın üzerine çıkarak rekor kırmasıyla desteklenen aşırı piyasa konsantrasyonuyla da pekişiyor; bu durum alım baskısının birkaç yüksek betalı, büyük ölçekli hisse senedine daraldığını yansıtıyor.
Ralli güçlü olsa da, bazı analistler bunu yatırımcıları artan risklere rağmen getirileri kovalamaya zorlayan klasik bir balon olarak görüyor. Morgan Stanley'nin raporu, yatırımcıların "nesilde bir kez" görülebilecek bir boğa piyasasına katılmaktan "başka seçenekleri kalmadığı" sonucuna vardı. Rapor, Ekim 1999'dan Mart 2000'e kadar süren internet balonunun yaklaşık altı aylık son aşamasına atıfta bulunarak, önümüzdeki altı ayın kritik bir pencere olabileceğini öne sürüyor.
Intel, Sunucu Pazar Payında 950 Baz Puan Kaybetti
Genel piyasa endişelerinin ötesinde, geleneksel çip üreticileri için rekabet baskıları yoğunlaşıyor. UBS'den alınan yeni verilere göre Intel, kârlı sunucu CPU pazarındaki yerini istikrarlı bir şekilde kaybederken, rakipleri AMD ve Arm doğrudan fayda sağlıyor. 2026'nın ilk çeyreğinde Intel'in pazar payı, yıllık bazda 950 baz puanlık bir düşüşle %54,9'a geriledi.
Aynı dönemde AMD'nin payı 330 baz puan artarak %27,4'e yükselirken, Arm tabanlı işlemciler pazarın %17,7'sini ele geçirmek için 620 baz puan daha kazandı. Veriler, Intel'in yapay zeka altyapı büyümesi için kritik bir segment olan veri merkezinde zemin kaybettiği kalıcı bir eğilimi doğruluyor. Rekabetçi değişim bir satış dalgasını tetikledi ve Intel hisseleri Cuma günkü işlemlerde %6,43 düşerek 108,48 dolara geriledi. Yatırımcıların kâr alımı yapmasıyla Advanced Micro Devices ve Arm Holdings de sırasıyla %3,4 ve %4,4 değer kaybetti.
Endeks Alanına Rağmen Değerlemeler İhtiyat Sinyali Veriyor
Mevcut ortam ile 1999 zirvesi arasındaki temel fark, endeks düzeyindeki değerlemedir. 10 Mayıs itibarıyla Nasdaq 100 ve SOX endeksi sırasıyla 24,9 ve 21,5 ileriye dönük fiyat/kazanç oranlarıyla işlem görüyordu. Ucuz olmasalar da bu seviyeler, 2000 yılında görülen aşırı değerlemelerden uzaktır ve geniş endekslerin hala gidecek yolu olabileceğini düşündürmektedir.
Ancak, bireysel hisseler için tablo farklıdır. Morgan Stanley tarafından tanımlanan bir "Yapay Zeka Etkinleştiricileri" sepeti, medyan ve ortalama ileriye dönük F/K oranlarının istikrarlı bir şekilde tırmandığını ve halihazırda 2025 seviyelerinin çok üzerinde olduğunu gösteriyor. Bu durum, değerleme baskısının ve yoğunlaşma riskinin dev sermayeli endekslerden ziyade daha konsantre, saf yapay zeka isimlerinde biriktiğini gösteriyor.
Intel için UBS analizi bazı potansiyel parlak noktalar sundu. Kurum, Intel'in yaklaşmakta olan Coral Rapids işlemci serisinin pazar konumunu sabitlemeye yardımcı olabileceğini belirtti. Ayrıca analistler, "yerel olarak çalışan aracılı iş yüklerinin orta vadede talebi artırmasıyla Intel'in PC tarafında fayda sağlaması" için bir fırsat görüyorlar. Yine de rapor, AMD ve Arm'ın elindeki hızlanan ivmenin altını çizerek Intel'in rekabetçi erozyonu durdurmak için ikna edici ürün inovasyonlarına ihtiyacı olduğu sonucuna varıyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
