Anthropic 考慮將股票鎖定期延長至 180 天以上，以抑制 IPO 後拋售

Anthropic 正考慮將內部人股票鎖定期延長至慣例的 180 天以上，此舉對一場可能躋身史上最大規模之列的上市案而言，是一項不尋常的保障措施。

據知情人士透露，該公司可能選擇不對部分內部人股份設限，這與標準的六個月限制不同——後者在期滿後允許早期投資人和員工出售持股。鎖定期屆滿可能因新增供給流入市場而對股價造成下行壓力，而 Anthropic 的決定可能重塑科技公司在 IPO 中處理內部人限制的方式。

知情人士表示，Anthropic 預期最快於 10 月中旬開始行銷此次發行，並在 11 月美國期中選舉前數日完成上市。招股說明書原預期最快於下週發布，現已延後至 9 月底。摩根士丹利、高盛、摩根大通和花旗均為參與此案的銀行，該公司並正在敲定一筆 150 億美元（約 4.5 千億新台幣）的循環信貸額度。

此次上市賭注非同小可。投資人已提出 Anthropic 估值達 2 兆美元的預期，這將使其躋身史上最大規模 IPO 之列，並使 Claude 聊天機器人開發商的估值達到營收的約 30 倍。相比之下，SpaceX 於 6 月上市時創下 1.77 兆美元的紀錄估值，約為營收的 100 倍。

鎖定期的算計之所以重要，是因為歷史對巨型企業的上市並不寬容。根據 FactSet 數據，在美國主要交易所上市、市值超過 150 億美元的 36 家公司中，僅有 9 家自 IPO 以來表現優於標普 500 指數。鎖定期屆滿以及成長速度不如預期，是導致此一平庸紀錄的原因。這種模式在上一波備受矚目的科技上市潮中屢見不鮮——多家股票在內部人限制解除、大量股份湧入市場後，回吐了上市初期的漲幅。

Anthropic 的成長則是一股制衡力量。其年化營收運行率在 7 月底達到 650 億美元，高於 2025 年底的約 90 億美元——一年內成長九倍——且該公司在第二季錄得首度營業獲利。該公司預測 2028 年營收將達 1,900 億至 2,000 億美元，約為 7 月年化水準的三倍；這將使 2 兆美元估值相當於 2028 年預期營收的約 10 倍。相較之下，SpaceX 在第二季淨虧損 5.41 億美元，儘管其營收年增 92%。

較長的鎖定期將縮減上市後可供內部人出售的股份供給，有助於支撐更穩定的股價走勢，並展現管理層對公司股票的信心。但這也會使早期投資人的資金被鎖定更長時間，此一取捨可能影響市場對該交易的接受度。若 Anthropic 延長限制，可能為其他 AI 上市案樹立範例，包括 OpenAI 的潛在發行——因為該產業最知名的企業正在測試公開市場對這個快速成長行業的接受度。此一決定預計將在 9 月底招股說明書接近發布之際定案，將是 Anthropic 擬如何管理從私營過渡至公眾持股的第一批信號之一。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。