4月CPI、データ異常で住宅インフレが0.4%に急上昇の恐れ

2025年の政府機関閉鎖に伴うデータ歪曲により、住宅インフレが一時的に急加速する見通しです。これは、2%の目標達成を目指す連邦準備制度理事会（FRB）の道のりを困難にする要因となります。

エコノミストは、4月のインフレ報告でコア価格が前月比0.4%上昇すると予想しています。これは主に住宅データの統計的な異常によるもので、年率を2.7%に押し上げる可能性があります。

「これはかなり大きな跳躍です。過去数ヶ月の動きの2倍以上です」と、インフレ・インサイツの創設者オマール・シャリフ氏は述べ、住宅が4月のコアインフレ率を約0.25%ポイント押し上げると見積もっています。

予想される急増は、2025年に43日間続いた政府機関閉鎖に端を発しています。この期間、労働統計局（BLS）は住宅インフレをゼロと記録しました。4月のデータはこの歪んだ数値を置き換えることになり、ジロー（Zillow）は帰属家賃（OER）が前月比0.44%上昇、家賃が0.39%上昇すると予測しています。

この上昇はテクニカルなものですが、FRBのインフレ抑制策が住宅コストの低下に大きく依存しているという脆弱な現状を浮き彫りにしています。予想外に粘り強い数値が出れば、2%目標へのスムーズな回帰というシナリオが脅かされ、政策立案者はタカ派的な再評価を迫られる可能性があります。

### 閉鎖が落とす長い影

問題の核心は、BLSが家賃やOERデータを収集する方法にあります。調査は6ヶ月ごとにパネル形式で実施されますが、2025年10月の政府予算失効期間中のゼロという数値がデータに残っていました。4月は、その歪んだデータポイントが新しい調査に置き換わる最初の報告であり、指数の一時的な段階的上昇を引き起こします。

ファクトセット（FactSet）が実施したエコノミスト調査もこの見解と一致しており、コアCPIは前月比0.4%上昇、年率2.7%上昇と、3月の2.6%から加速すると予測しています。これは、重要なインフレデータの発表を前に住宅ローン金利がすでに6.37%に上昇し、潜在的な住宅購入者の金融条件が厳しくなっている中で起こっています。

ジローのトレ・マンヘルツ氏を含む多くのエコノミストは、4月の修正後は住宅インフレが再び沈静化傾向に戻ると予想していますが、今後の道のりは不透明です。BNPパリバの米国主任エコノミスト、ジェームス・エゲルホフ氏は、「家賃による相殺効果はあるものの、それだけではインフレを目標に戻すには不十分だと考えています。それは遠い将来であっても同様です」と指摘しています。

### 2%への道は狭まる

FRBが2%のインフレ目標に戻るための戦略は、コアCPIバスケットの約40%を占める住宅コストの継続的な減速に大きく依存しています。しかし、家賃インフレの性質が問題となる可能性があります。

価格の軟化を示す多くの代替家賃指標は、新規契約に焦点を当てています。しかし、CPIの算出は継続家賃に重く比重が置かれています。これらの継続家賃が期待ほど早く冷え込んでいないという証拠が現れ始めています。UDRやミッドアメリカ・アパートメント・コミュニティーズ（MAA）などの不動産投資信託（REIT）は、継続入居者からの堅調な家賃収入増を報告しており、その勢いは2026年まで続いています。

「住宅から得られていたインフレの限界的な減少が鈍化するという、非常に厳しい局面に入りつつあります」とシャリフ氏は言います。もし住宅インフレが頑固に高止まりすれば、ディスインフレの根拠となっていた主要な柱が失われることになります。そうなれば、FRB当局者が近い将来に物価圧力が沈静化すると信じる理由は減り、金融緩和の開始が遅れる可能性があります。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。