比特幣利差交易達 7.89%，ETF 資金流入逾 8.65 億美元

比特幣期貨利差交易於 8 月 7 日達到 7.89%，超過兩年期美國公債殖利率的 4.19%，結束了連續 157 天低於政府公債的紀錄。

該數據來自 CME 配對日期的結算數據，以及美東時間下午 4 點紐約比特幣基準價格 64,880 美元，資料來源為 CME 每日公報與官方美國公債殖利率曲線。8 月合約結算價為 65,175 美元，產生年化總基差 789 個基點，而 9 月與 12 月合約分別顯示 625 與 569 個基點。

此一轉折之際，美國現貨比特幣 ETF 在截至 8 月 7 日當週錄得 8.65 億美元淨流入，且每個交易日均為正流入。根據 Farside Investors 數據，貝萊德的 IBIT 佔其中約 6.94 億美元，約佔 80%。

此利差之所以重要，在於它決定套利交易平台是否將資金從固定收益市場輪動至比特幣現金持有策略（cash-and-carry）——即買入現貨並放空期貨，以在價格收斂時獲取溢價。國際清算銀行（BIS）的一項研究發現，2021 年期間一個月期 CME 比特幣利差交易在某些時點超過 20%，同時也記錄了融資、槓桿、保證金與平倉風險，這些風險可能在價格收斂前中斷持倉。

利差交易的細則

總利差對交易具有美化效果。融資現貨端、保證金、手續費以及雙邊執行成本，都會在交易平台實際獲利前先分一杯羹。即使在機構因其他原因持續買入比特幣之際，微薄的淨利差仍可能促使資金轉移至其他市場。

分析師 Marc Baumann 先前將年化比特幣期貨基差定在約 3%，兩年期美國公債殖利率為 3.8%，並表示加密貨幣利差已連續 157 天落後於政府基準。8 月 7 日的觀測落在該區間內，打破了根據可比較的 CME 與 BRRNY 輸入數據計算出的連續紀錄。Baumann 的貼文並未揭露其交易場所、期限、換倉規則或淨成本序列。

ETF 資金流與持倉

週度 ETF 總額記錄了流入產品的資金，但無法顯示其中有多少現貨曝險與放空期貨形成配對。CFTC 交易商類別按參與者類型匯總持倉，但無法識別期貨空頭背後的現貨或 ETF 對沖部位。

CME 數據顯示，對沖基金本月多年來首次轉為比特幣淨多頭，資料來源為 BeInCrypto。從歷史上看，這些基金持有淨空頭期貨，這是利差交易平台對沖現貨與 ETF 持倉的經典足跡。

現金持有策略需求的回歸應留下三個可觀察的痕跡：期貨基差在扣除成本後突破與合約期限匹配的融資基準、利差擴大期間 ETF 淨流入持續存在，以及 CME 未平倉合約與交易商持倉中放空期貨的使用量增加。

截至 16:50 UTC，比特幣交易價格接近 63,930 美元，過去一天上漲 0.3%。週三公布的 7 月 CPI 數據可能影響帳本兩端，30 年期美國公債殖利率已觸及 5.27%，為 2007 年以來最高水準。

本文僅供參考用途，不構成投資建議。