Önemli Çıkarımlar:
Bitcoin madencileri, 50 milyar dolarlık fon açığı ve düşen hash fiyatının iki endüstri arasında sıkışan operatörleri zorlamasıyla 2022'den bu yana en zorlu sınavlarıyla karşı karşıya.
VanEck'in bu hafta yayımladığı bir rapora göre Bitcoin madencileri, 2022 ayı piyasasından bu yana görülmeyen stres seviyeleri gösteriyor ve 50 milyar dolarlık kısa vadeli fon açığı sektör genelinde bir teslim dalgasını tetiklemekle tehdit ediyor.
"İmza atmak değil, uygulama bir sonraki prim haline geliyor," diyen VanEck yatırım analisti Griffin MacMaster ve dijital varlık araştırma başkanı Matthew Sigel, kiralanan AI ve yüksek performanslı bilgi işlem kapasitesinin şu ana kadar yalnızca %25'inin teslim edildiğini belirtti.
Varlık yöneticisi, mevcut geliştirme planlarının devam etmesi halinde uzun vadeli sermaye ihtiyaçlarının 221 milyar dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor. CoinGecko verilerine göre Bitcoin, Standard Chartered'ın 59.000 dolardan dip çağrısı yapması ve yıl sonu hedefini 100.000 dolar olarak belirlemesinin ardından çok aylık düşük seviyelerden toparlanarak 16 Haziran itibarıyla 67.000 dolar civarında işlem görüyordu. Galaxy Digital'in dip puan kartı, 8 Haziran itibarıyla 13 koşuldan dördünün tam olarak karşılandığını ve yedisinin karşılanmadığını ortaya koyarak baz senaryo dip seviyesini 40.000 ila 46.000 dolar aralığına koydu. NYDIG, geri çekilmenin döngüsel bir düşüşün birçok özelliğini gösterdiği ancak geçmiş diplere eşlik eden açık teslimiyetten yoksun olduğu sonucuna vardı.
VanEck, inşaat kilometre taşlarını kaçıran şirketlerin yatırımcılardan "yapısal değer düşüklüğü" riskiyle karşı karşıya kalacağı konusunda uyarırken, piyasanın odağının sözleşme duyurularından veri merkezlerini zamanında ve bütçe dahilinde finanse etme, inşa etme ve işletme kabiliyetine kaydığını belirtti.
AI Dönüşümü Duvara Çarpıyor
Madencilik sektörünün AI altyapı sağlayıcılarına dönüşümü, 2024 yarılanmasının madencilik karlılığını ezmesinin ardından başladı. Core Scientific, AI girişimi CoreWeave ile milyarlarca dolarlık bir barındırma anlaşması imzalarken, TeraWulf, Hut 8, Iren ve Cipher Mining, AI müşterilerine güç ve veri merkezi kapasitesi kiralama planlarını duyurdu. Marathon Digital, Riot Platforms ve CleanSpark, bitcoin madenciliğini AI keşfiyle birlikte sürdüren hibrit stratejiler izledi.
Bu dönüşüm, kripto sektöründeki en büyük hisse senedi hareketlerinden bazılarını tetikledi. Piyasa verilerine göre Riot Platforms yılbaşından bu yana yaklaşık %94 değer kazanırken, Cipher Mining aynı dönemde %62 yükseldi. Ancak VanEck, değerlemelerin zor olmaya devam ettiğini, çünkü yatırımcıların düşen madencilik operasyonları ile henüz anlamlı nakit akışı yaratmamış AI işleri arasında sıkışmış şirketleri fiyatlamaya çalıştığını savunuyor.
Halka açık şirketler artık toplam arzın yaklaşık %6'sına denk gelen 1,2 milyondan fazla bitcoin tutuyor ve Strategy, 16 Haziran itibarıyla 846.842 BTC ile en büyük tek halka açık hissedar konumunda bulunuyor. Mita TechTalks tarafından aktarılan verilere göre, bitcoin yılın en kötü performans gösteren büyük varlığı olmasına rağmen hazine benimsemesi 2025'te %73 arttı.
Sırada Ne Var
Bitwise Baş Yatırım Sorumlusu Matt Hougan, bitcoin'in dip yapıp yapmadığına dair tartışmanın uzun vadeli yatırımcılar için yanlış soru olduğunu söyledi. 16 Haziran tarihli bir müşteri notunda, "Hepimiz dibin gelip gelmediğini soruyoruz, oysa önemli olan tepe noktasının gelip gelmediği," diyen Hougan, artan kamu borcu, enflasyona karşı korunma talebi ve genişleyen kurumsal erişimi bozulmadan kalan itici güçler olarak işaret etti.
VanEck, HIVE, Bitdeer, Keel ve Iren'i ek AI sözleşmeleri almaları halinde potansiyel yükseliş vaat eden isimler olarak belirlerken, Marathon Digital, CleanSpark ve Riot Platforms'un bitcoin'in fiyat performansına daha yakından bağlı kaldığını öne sürdü. Firma, değerlemelerin enerji verilen güç ve kiracı kalitesine bağlı olacağını ve yatırım yapılabilir seviyede hiper ölçekli müşterilere sahip madencileri tercih ettiğini belirtti.
Goldman Sachs, AI altyapı inşaatının hızlanmasıyla ABD veri merkezi güç talebinin 2027'de 66 gigawatt'a ulaşacağını ve 2025 seviyesinin iki katından fazla olacağını öngörüyor. Bitcoin madencileri ve AI hiper ölçekleyiciler artık aynı megawattlar, aynı trafo merkezleri ve aynı zaman çizelgeleri için rekabet ediyor ve ucuz, güvenilir elektriği kontrol eden şirketler aynı anda iki endüstrinin merkezinde yer alıyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
