Cerebras株、IPO価格を19%下回る——AI半導体マージン圧迫で急落

Cerebras株は、AI半導体メーカーによる最初の四半期決算報告で利益率の悪化が明らかになり、上場2日目に19%急落、5月のIPO価格を下回った。

Cerebras株は19%下落し、新規公開株（IPO）価格を下回って取引された。同社のデビュー決算報告で利益率が想定よりも厳しくなることが明らかになり、5月上場以来、約15億ドルの時価総額が消失する売りが加速した。

「CerebrasはAIサプライチェーンの中で最も資本集約的なセグメントで競争しており、市場は現在、その競争の代償を価格に織り込んでいる」と、バーンスタインの半導体アナリスト、ステイシー・ラスゴン氏は指摘する。

株価は42ドルのIPO価格を下回る38.42ドルで終了。同社が報告した粗利益率はアナリスト予想を下回った。エヌビディアのH100およびB200グラフィックス・プロセッシング・ユニット（GPU）と競合するウエハースケールのAIプロセッサを製造するCerebrasは、生産能力への投資と顧客獲得を進める中で、利益率は引き続き圧迫されるとの見通しを示した。決算発表直後は株価が8%下落したが、翌営業日には下落率が19%に加速した。

この売りは、AI関連株における6月の急落にさらに拍車をかける。いわゆる「マグニフィセント・セブン」にブロードコムとオラクルを加えた銘柄群は、投資家がAI構築のコストを再評価するなか、今月に入り約2.7兆ドルの時価総額を失った。約80億ドルの評価額で上場したCerebrasの時価総額は現在、約65億ドルとなっている。

同社のウエハースケール・エンジン（WSE-3）——複数のGPUを相互接続する必要のない、単一のシリコンウエハーサイズのチップ——は、政府機関や企業のAIトレーニング分野で顧客を獲得している。しかし、この技術には台湾セミコンダクター・マニュファクチャリング・カンパニー（TSMC）でのカスタム製造プロセスが必要であり、標準的なGPUアーキテクチャを採用する競合他社が回避できるコストが追加で発生する。Cerebrasの売上高は最初の四半期報告で前年同期比200%以上増加したが、販売・マーケティング・研究開発への支出はその成長を上回り、2027年発売予定の次世代WSE-4プロセッサの開発資金を賄うなかで同社のキャッシュバーンレートは加速している。

AI半導体市場の大部分は依然としてエヌビディアが支配しており、データセンター向けAIアクセラレータ市場の推定80%を占めている。エヌビディアのH100 GPUは、TSMCの4nmプロセスノード（1平方ミリメートルあたりのトランジスタ数が増え、性能対ワット比が向上）で製造され、FP16演算で990TFLOPSを実現する——紙面上ではCerebrasのWSE-3の約3倍の生スループットだが、Cerebrasは特定の大規模言語モデル向けワークロードにおいて、自社のアーキテクチャが優れた効率性を提供すると主張している。

投資家にとって、CerebrasのIPO後の急落は、AI熱狂と半導体製造の経済性とのギャップについて警告を与える事例となる。エヌビディアの株価は予想利益の35倍で取引されている一方、依然として赤字のCerebrasは、アナリストが「実行のミスを許容する余地はほとんどない」と指摘する株価売上高倍率で評価されている。ナスダックへの290億ドルの米国上場を目指すメモリーチップメーカーのSKハイニックスも、AIサプライチェーン企業に対して投資家がより明確な収益性への道筋を求めるなか、同様の厳しい scrutiny（監視）に直面している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。