Circle 與 Coinbase 續約 USDC 合作至 2029 年，排除派息可能

Circle 以現有條件將 Coinbase USDC 分銷協議續約三年至 2029 年，在保有這款穩定幣最大銷售管道的同時，排除季度派息的可能。

「我們已經滿足 Circle 合約續約的條件，因此將以相同條款續約，」Coinbase 財務長 Alesia Haas 在該交易所 7 月 30 日的財報電話會議上表示。「我們將持續推動 USDC 成長，與 Circle 合作，並帶動整個生態系統。」

截至季度末，USDC 流通量達到 733 億美元，較去年同期成長 19%，而 Circle 的總營收與儲備金收入成長 7% 至 7.01 億美元。截至 6 月底，Coinbase 平台上持有 USDC 流通量的 30%，而 Circle 自家基礎設施內則持有 124 億美元，占比 17%。

此次續約消除了 Coinbase 最高利潤率營收來源之一的不確定性，該交易所同時加入 Open USD 聯盟；Circle 則將資本重新導向受監管基礎設施及新的分銷夥伴，而非股東派息。

該協議最初於 2023 年 8 月生效，當時 Circle 與 Coinbase 結束了先前管理 USDC 的 Centre Consortium 架構。已提交的合作協議規定，當兩家公司均履行合約義務時，協議將自動續約三年，使合作延續至 2029 年。

根據條款，Coinbase 獲得的報酬主要與持有 USDC 背後資產所產生的收益相關。Circle 保留發行機構的分配份額，其餘收入再根據 USDC 餘額的持有地點進行分配，Coinbase 亦能從兩家公司平台以外持有的 USDC 所產生的儲備金收入中獲得部分分成。

分銷成本對儲備金收入構成壓力

分銷仍是 Circle 最大的支出項目之一。該公司在 2026 年第一季錄得 3.306 億美元與 Coinbase 相關的分銷成本，高於去年同期的 3.032 億美元；第四季則錄得 4.606 億美元的分銷與交易成本，而同期儲備金收入為 7.334 億美元。

續約協議並不阻止 Circle 簽署其他分銷安排。Circle 表示，其擁有超過 150 個具有經濟誘因的合作夥伴，在交易所、錢包及支付平台上整合並支持 USDC。在 Coinbase 成為 Hyperliquid 的 USDC 國庫部署方之後，Circle 透過 HyperEVM 將約 44 億美元的 USDC 轉移至與 Coinbase 相關的地址，截至季末，Hyperliquid 平台上約 90% 的 USDC 由 Coinbase 平台持有。摩根大通已警告，Hyperliquid 協議可能對 Circle 和 Coinbase 的利潤率構成壓力。

Circle 為成長布局，不派發股息

財務長 Jeremy Fox Geen 表示，Circle 沒有計畫推出季度股息，打算將資本保留用於產品、基礎設施及戰略機會。Circle 相信，將資金再投資於其平台所帶來的股東回報將「遠高於」季度派息的回報，這項前瞻性主張取決於產品執行、利率水準及競爭態勢。

這項決定證實 Circle 自 2025 年 6 月以每股 31 美元上市以來，持續將自己定位為成長型公司，而非收益型股票。Circle 的資本配置正值其投資於美國受監管基礎設施之際，該公司於 7 月獲得貨幣監理署（OCC）的最終批准，成立 Circle National Trust，初期將提供託管服務。OCC 同時正在制定實施 GENIUS 法案的規則，涵蓋儲備金、贖回、託管、資本及發行機構申請等範疇。

對 Coinbase 而言，此次續約保留了關鍵的經常性營收來源。該交易所在 2026 年第一季錄得 3.054 億美元的穩定幣營收，平均 USDC 餘額達到 190 億美元的歷史新高。Coinbase 第二季總營收為 12.2 億美元，其中訂閱與服務營收達 5.551 億美元，佔總營收近 46%。

投資者接下來將關注未來的 SEC 申報文件，以取得有關續約條款、分銷成本或協議變更的更多揭露資訊。Circle 的股息政策只能透過未來董事會決議來改變。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。