里昂证券下调澳门赌场目标价，预计2026年资本支出激增84%

里昂证券下调澳门赌场股目标价，预测博彩收入增长放缓，资本支出将激增84%，令自由现金流在2027年前持续承压。

"行业正进入慢车道，积极惊喜的空间有限，"里昂证券分析师Jeffrey Kiang在一份题为《重返慢车道》的报告中表示。

该经纪公司将2026年澳门博彩总收入预测下调1%至2573亿澳门元，同比增长4%。行业资本支出预计将从2025年的20.6亿美元跃升至2026年的37.9亿美元，推动行业自由现金流从37.5亿美元降至27.1亿美元。里昂证券维持2027年和2028年博彩总收入预测不变，分别为2715亿澳门元和2827亿澳门元。

下调评级反映出随着运营商启动大型物业升级，竞争正在加剧。金沙中国提高了威尼斯人酒店客房翻新的资本支出指引，永利澳门则计划在永利皇宫附近开发新的豪华酒店大楼Wynn Enclave。新濠博亚娱乐正将Countdown Hotel更名为REM，银河娱乐则推进银河澳门第四期项目。里昂证券指出，6月11日至7月19日举行的世界杯可能会分流部分赴澳门游客，但影响难以量化。贵宾赢率也低于正常水平，本季度至今介于2%至3%之间，而理论赢率为2.85%。

银河娱乐仍是里昂证券行业首选，给予跑赢大盘评级，但目标价从47.4港元下调至41.4港元。该经纪公司称其博彩总收入市场份额稳定、EBITDA利润率稳健且资产负债表强劲。金沙中国目标价从20港元下调至17.3港元，美高梅中国从19.2港元下调至14.5港元，两者均维持跑赢大盘评级。永利澳门目标价从5.7港元下调至5.6港元，给予持有评级；澳博控股从1.7港元下调至1.4港元，给予跑输大盘评级。新濠博亚娱乐从跑赢大盘下调至持有，目标价从8.5美元下调至6.1美元，因其预测净债务与EBITDA之比达4.3倍，限制了股票回购和股息派发的规模。

全行业的资本支出周期意味着，在大型项目接近完工的2028年之前，自由现金流将保持低迷。里昂证券预计届时自由现金流将反弹至42亿美元。投资者将关注第二季度EBITDA业绩，以判断运营商在吸收更高投资成本后是否存在利润率压缩的迹象。

本文仅供参考，不构成投资建议。