以太坊ETF首次超越比特幣 7月淨流入3.65億美元

現貨以太坊ETF 7月吸引3.65億美元淨流入，是比特幣ETF 2.05億美元的兩倍多，為兩類產品上市以來首次出現月度資金流向反轉。

Fundstrat Global Advisors聯合創辦人Tom Lee表示，這一分化反映以太坊正被重新定價為結算基礎設施，而非比特幣的替代品。他將穩定幣增長、真實世界資產代幣化以及以太坊在機構金融中不斷擴大的角色，列為2026年下半年推動資金流入的關鍵因素。

此次反轉之前，比特幣ETF經歷了一段艱難時期。現貨比特幣ETF在5月錄得24.3億美元淨流出，6月流出約45億美元，其中包含一輪連續13個交易日、合計43.3億美元的資金流出。2026年上半年是該類產品自2024年1月上市以來首次出現負成長的半年度，淨贖回金額達54億美元。總管理資產從超過700億美元的峰值，跌至6月底約550億美元。

結構性差異在於質押收益。貝萊德的ETHB自3月12日推出以來，每年向股東分配1.9%至2.6%的淨質押回報，這是比特幣ETF無法複製的收益來源。在質押以太坊數量創下4,170萬枚的紀錄、穩定幣市值超過3,220億美元之際，機構配置者正在權衡一個附帶收益的結算層與一個無收益資產之間的取捨。

質押收益改變投資邏輯

美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）於3月17日發布聯合解釋性聲明，將16種數位商品的質押獎勵歸類為非證券，為附帶收益的加密ETF掃清了道路。灰度（Grayscale）的ETHE和貝萊德的ETHB於4月前正式上線，富達（Fidelity）和富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）仍在等待批准。以太坊的總質押收益率約為每年3.1%至3.3%；扣除費用後，淨分配回報為1.9%至2.6%。ETHB收取0.25%的管理費，首年豁免至0.12%。

在機構規模下，收益計算更為關鍵。聯準會將利率維持在4.25%至4.5%的情況下，一項提供2%質押收益的資產，僅需2%的價格漲幅即可追上美國國庫券的回報。比特幣則需要4%的漲幅。放眼三年期間，以太坊質押ETF無論價格走勢如何，都能累積6%至8%的收益率。

穩定幣結算論述

貝萊德《2026年全球展望》將以太坊列為穩定幣採用的主要受益者。穩定幣總市值於6月突破3,220億美元，高於2024年初的1,370億美元。代幣化國債產品規模超過70億美元。2025年7月簽署成為法律的《GENIUS法案》，為支付型穩定幣建立了聯邦監管框架，使機構參與在規模上具備法律可行性。

SoFi成為美國首家在全國性零售銀行體系內於以太坊上發行穩定幣以進行內部結算的機構。摩根士丹利在其以太坊和Solana ETF產品中加入了質押激勵機制。渣打銀行預測，穩定幣市場到2028年可能達到2兆美元規模，以太坊將承接大部分的結算量。

ETH/BTC比價已從5月約0.024回升至0.030，反彈幅度達25%。7月23日，以太坊ETF錄得7,264萬美元淨流入，比特幣ETF為6,899萬美元。8月4日，以太坊ETF錄得5,375萬美元淨流入。

看空觀點

持懷疑態度者認為，7月的資金反轉反映的是比特幣的崩跌，而非以太坊的上漲。比特幣從2025年10月的歷史高點126,080美元，跌至5月低於60,000美元的水平，跌幅超過50%。截至8月12日14:00 UTC，比特幣報約63,630美元，過去24小時下跌0.1%。Strategy（前身為MicroStrategy）連續四周出售價值2.18億美元的比特幣，削弱了反射性需求的關鍵來源。

8月初的數據已顯示正常化跡象。比特幣ETF在8月第一個完整星期錄得超過7.5億美元的每週淨流入，其中8月6日單日淨流入達1.28億美元。Solana在2月於穩定幣結算量上超越以太坊，以太坊的每日手續費收入仍比2024年高點低約70%。若比特幣資金流恢復、以太坊手續費收入持續低迷，則7月的反轉更像是異常值，而非趨勢轉折點。

值得關注的指標：8月ETF資金流數據是否連續第二個月呈現以太坊主導局面；ETHB的管理資產是否逼近其2.5億美元的費用豁免門檻；以及ETH/BTC比價能否守在0.035以上。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。