以太坊 EIP-8361 提案：質押占比達 50% 時驗證者獎勵將歸零

以太坊研究人員於 8 月 4 日提交 EIP-8361，提案主張銷毀逐步增加的驗證者獎勵比例，直至供應量質押占比達 50% 時，共識層淨發行量歸為零。

「多年來我們一直在運行這項實驗：發行量隨質押數量上升，而驗證者集合估計約有 90% 為委託性質，且高度集中於少數交易所、質押服務商和流動性質押代幣之中，」以太坊社群大會（Ethereum Community Conference）共同創辦人暨提案作者 Jérôme de Tychey 表示。

根據以太坊驗證者佇列（Ethereum Validator Queue）數據，目前約有 4,150 萬枚 ETH 處於質押狀態，占總供應量的 34.07%，年化收益率為 2.67%。作者模型預估，在當前質押比率下，共識層年化收益將從約 2.6% 逐步降至 1.2%，並於 18 個月內分階段實施。當質押餘額達到約 6,025 萬枚 ETH 的飽和水平時，銷毀比例將達 100%，而來自交易手續費和最大可提取價值（MEV）的執行層收入則不受影響。

作者預測，若無任何變動，質押中的 ETH 數量最早在 2028 年初可能突破 7,000 萬枚，占總供應量超過 55%，控制權將集中於大型營運商和託管機構手中，而非廣泛的參與者群體。

階梯式削減發行量的理由

該機制與現行做法相同，先為每項驗證者職責——包含證明、區塊提案、同步委員會工作——計算理想化獎勵，再扣除一定比例並將其永久移出流通供應。扣減比例將隨質押比率相對於飽和餘額的比值上升，以 1.5 次方計算，上限為 100%。在永久曲線下，年度發行量將在質押比率約 20% 時達到約 0.5% 供應量的峰值，隨後在 50% 時逐步趨向於零。

為避免衝擊，此變更將於 18 個月內分階段實施，啟動時基礎獎勵因子暫時加倍，以維持初期淨收益接近當前水準。加上典型的升級前置時間，參與者約有兩年時間進行調整。

支持者認為，此調整能讓質押市場自行找到均衡點，使收益率與參與者所要求的風險溢價相匹配，同時降低非質押者的稀釋效應，並強化 ETH 的稀缺性。「獨立質押者只需跨過一道門檻：自身的成本。而委託他人質押者則需跨過兩道門檻：服務商的費用，以及將 ETH 託付他人所承擔的信任風險，」de Tychey 表示。「隨著收益率壓縮，這筆費用將不再具有吸引力。」

批評者警告中心化與 DeFi 外溢風險

反對聲浪相當強烈。「這在所有層面上都令人失望。這對去中心化不利、對以太坊採用不利、對網路可信度同樣不利，」流動性質押協議 Ether.fi 創辦人 Mike Silagadze 表示。

Lido Labs 基金會技術研究主管 Greg Koumoutsos 指出，該提案過度簡化了發行量所承擔的職能。「以太坊不僅在為可罰沒的 ETH 付出代價；它還在為去中心化、營運者多樣性、抗審查能力以及網路韌性付出代價，」他說。

批評者認為，較低的獎勵可能使獨立質押失去經濟可行性，而具規模經濟優勢的大型營運商則將持續運作。以太坊最大借貸協議 Aave 創辦人 Stani Kulechov 警告，此變更可能促使追求收益的持幣者轉向其他資產。「我擔心的是……那些對 ETH 貝塔值（beta）和收益感到滿意的人，可能也會賣出 ETH 轉投其他收益型資產，」他表示。

機構參與者也正密切關注。「機構採用需要確定性，而在邊際上調整發行量將會造成不確定性，而機構厭惡不確定性，」Bitwise 以太坊客戶合作部門主管 Dr. Steve Berryman 表示。ETH 金庫型企業——如 Bitmine（BMNR）和 Sharplink（SBET）——其商業模式建立在原生質押收益之上，在當前質押水平下收入恐遭削減近半，且隨質押比率攀升，收益還將進一步侵蝕。

該草案於 8 月 6 日 Hegotá 升級審議截止日的前兩天送達，引發對審查時間不足的批評。de Tychey 則反駁，此構想自 2023 年以來便已在公開場合進行辯論。「『提議納入』正是嚴格審查的起點，而絕非終點，」他表示。該提案目前仍為草案狀態，尚未排入任何網路升級時程。

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