欧州株は利回り3%のヘッジに、米国テクノロジー集中度が47%に達する

米国株はインフレ調整後利益の41倍で取引されており、ドットコムバブルのピーク時に近い水準にある。テクノロジーと通信株はS&P500種株価指数の47%に膨れ上がっている。S&P500は火曜日、0.14%安の7543.64となった一方、ダウ工業株30種平均は0.89%高の5万2132.01と、メガキャップ・テクノロジー株から循環株へのローテーションを反映した。

「欧州は正当な理由で割安だが、多くの投資家は単にそれを忘れ、見捨てている」とT・ロウ・プライス・アソシエイツのマルチアセット部門で資本市場ストラテジストを務めるティム・マレー氏は述べた。「期待が低い時ほど、上方サプライズの余地は大きい。」

MSCI欧州指数は長期インフレ調整後利益の23倍未満で取引されており、米国の約半分の倍率である。テクノロジー株の比率はベンチマーク全体のわずか10%で、S&P500におけるウェイトの4分の1に過ぎない。欧州株の配当利回りは約3%で、S&P500の1.1%に対し、S&P500の配当利回りは2022年時点の約2%から縮小している。欧州指数の最大企業であるオランダの半導体サプライヤーASMLホールディングの構成比率はわずか5%で、S&P500におけるエヌビディアの約8%のウェイトと対照的だ。

この乖離が重要なのは、米国株の集中度が歴史的に平均回帰（ミーンリバージョン）の前兆となってきた水準に達しているためだ。S&P500の情報技術セクターは現在、指数全体の39.6%を占め、1990年の6.7%から上昇している。一方、S&P500とナスダック100の相関係数は0.98に上昇しており、両ベンチマークがほぼ連動することを意味し、テクノロジー株が売られるときに投資家はより大きな損失にさらされることになる。

なぜ欧州なのか、今なのか

金融株はMSCI欧州指数で最大のセクターであり、次いで産業株、ヘルスケア株が続く。この構成は、高倍率のグロース株ではなく、バリュー志向でキャッシュを生み出す企業へのエクスポージャーを提供する。欧州企業は、多くの投資家が過小評価する緊急性を持って事業改善に取り組んでいる、とコーズウェイ・キャピタル・マネジメントの最高経営責任者（CEO）サラ・ケッテラー氏は指摘する。

「彼らが事業を改善し、効率化を進める緊迫感は、これまで見たことのないものだ」とケッテラー氏は述べた。

欧州への投資にはリスクがないわけではない。欧州中央銀行（ECB）は金利を引き上げたばかりだ。ウクライナでの戦争は継続している。エネルギー価格は5月に推定11%上昇した。米国の関税は欧州の輸出企業を直撃している。米10年物国債利回りは、連邦準備制度理事会（FRB）がケビン・ウォーシュ新議長の下で初の会合を開き、投資家が金利政策の手がかりを注視する中で上昇している。そして過去10年間で、米国株は欧州株を150パーセントポイント以上アウトパフォームしており、多くの投資家は懐疑的な見方を崩していない。

ローテーションのリスク

FactSetによると、投資家は今年これまでに欧州株の上場投資信託（ETF）から約5億ドルを引き出しており、ローテーションはまだ勢いを増していないことを示唆している。欧州株へのシフトは、AI関連株の暴落リスクへのエクスポージャーを減らす一方で、AIブームが続けば大きな上昇益を逃すリスクを高める。ロシアによる東欧攻撃、1バレル150ドル超への原油価格高騰、あるいはユーロに対するドルの急上昇は、欧州株に大きな打撃を与えるだろう。

「分散投資の目的は、すべてが同時に上昇する資産を保有することではない」とジェイソン・ツワイグ氏はウォール・ストリート・ジャーナルに寄稿した。「もしそうなら、それらの資産は同時に下落する可能性も高い。」

株式資金のすべてまたはほとんどすべてを米国に投じている投資家にとって、欧州へのエクスポージャーを追加することは、代替ではなくヘッジとして理にかなっている。S&P500の配当利回り1.1%ではインカムゲインの余地はほとんどない一方、欧州の3%は、AIのストーリーが期待に応えられなかった場合のバラスト（安定化材）として機能する、とフィデリティ・インベストメンツのグローバルマクロ担当ディレクター、ジュリエン・ティマー氏は述べた。

「S&P500が下落した場合、欧州株はおそらく下落幅が小さいだろう。値固めが解消されるほどの価格上昇が蓄積されていないからだ」とティマー氏は述べた。「嵐の時の避難港となり得る。」

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。