美联储加息担忧取代降息预期，市场定价12月加息

美国利率市场发生剧烈重新定价，降息预期已被彻底抹去，取而代之的是对美联储12月加息概率不断上升的预期。

就在六个月前，市场还在定价美联储降息，如今交易员认为12月前加息的可能性高达59%，原因是顽固的通胀和强劲的就业增长迫使政策路径出现戏剧性逆转。自3月最后一次降息25个基点以来，联邦基金利率一直维持在4.75%至5%区间，本周的会议预计将按兵不动。

"市场对美联储预期的态度已完全逆转，"Citadel Securities宏观策略主管Frank Flight表示。"冲突带来的通胀冲击已在经济中变得更根深蒂固，美联储需要相应调整方向。"

CME FedWatch工具显示，12月加息概率为59%，低于美伊和平协议前的近70%，但仍反映出相较2026年初主导市场的降息预期的戏剧性转变。瑞银全球财富管理已将其预期的降息时间线推迟至2027年3月和6月，而Citadel Securities认为加息风险正逐步堆积，可能出现在2027年9月、12月和3月。彭博数据显示，利率互换合约定价今年年底前约21个基点的加息溢价。

对风险资产而言，其影响是显著的。更高的利率将增加借贷成本、降低流动性并压缩估值倍数，可能引发股市指数以及科技和房地产等利率敏感板块的广泛抛售。债券收益率已经开始飙升，美元随着全球市场重新定价而走强。

发生了什么变化

这一逆转源于两股力量：持续的通胀和重新加速的劳动力市场。据Citadel Securities称，核心通胀仍高于3%，而周期性行业的工资增长正在加速。该公司指出，越来越多的消费价格组成部分正以超过3%的年化速度上涨。就业方面，非农就业数据持续意外上行，削弱了进一步放松政策的理由。

美伊和平协议缓解了能源供应担忧并压低了油价，最初降低了激进加息行动的预期。但潜在的通胀动态比预期的更加顽固。"宽松的金融环境、持续的供应链中断、重新加速的劳动力市场以及人工智能投资激增"，Flight表示，这些因素可能使价格压力保持在高位。

沃什时代开启

本周的美联储政策会议是主席凯文·沃什上任以来的首次会议，此前外界预期他将采取更为鸽派的立场。但与此相反，分析人士预计，无论是政策声明还是点阵图——即19位美联储官员各自的利率预测——都将呈现鹰派基调。瑞银分析师预测，至少有五位官员将标出加息，2026年核心通胀预测将高于3%，失业率则略低。

据Citadel Securities称，根据泰勒规则框架，当前通胀与就业数据的组合将表明，今年需要约75个基点的政策紧缩。该公司表示，最早在7月转向紧缩倾向，可能为9月加息奠定基础。

上一次市场经历从降息到加息的类似重新定价是在2022年，当时美联储启动了数十年来最激进的紧缩周期。当年标普500指数下跌19%，联邦基金利率从接近零升至4%以上。如果当前轨迹持续，对股市和利率敏感板块的影响可能同样严重，加上科技和人工智能相关股票估值偏高这一额外复杂因素。

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