Key Takeaways
Les expéditions mondiales de gaz naturel liquéfié sont tombées à leur plus bas niveau en deux ans en avril, resserrant un marché déjà à cran après la fermeture effective du détroit d'Ormuz. Les exportations totales de GNL ont chuté de 7 % sur un an pour atteindre 33 millions de tonnes, conséquence directe de l'arrêt de la production par le Qatar, selon les données de suivi des navires compilées par Bloomberg.
Cette perturbation a fait grimper en flèche les contrats à terme sur le gaz naturel européen, tandis que les prix américains restent comparativement stables, créant une vaste opportunité d'arbitrage. « Le contraste entre le prix du gaz naturel domestique américain et le prix européen a rarement été aussi marqué », a écrit Itai Smidt, analyste chez TradingNews.com, le 4 mai. « Les utilisateurs industriels européens paient plus de 5 fois ce que leurs homologues américains paient pour la même molécule. »
Le déclencheur immédiat de la pénurie d'offre a été l'arrêt de la production par le Qatar, deuxième exportateur mondial de GNL, à la suite d'une escalade du conflit iranien qui a débuté fin février. La fermeture du détroit d'Ormuz a mis hors ligne environ 20 % des flux mondiaux de GNL. Les contrats à terme sur le gaz naturel européen TTF, une référence régionale, ont gagné environ 40 % depuis le début du conflit, se négociant près de 49 € par mégawattheure. Cela équivaut à plus de 15 $ par million de British thermal units (MMBtu), contre un prix au Henry Hub américain inférieur à 3 $/MMBtu.
Ce choc d'offre fait écho à la crise énergétique de 2022, lorsque l'invasion de l'Ukraine par la Russie a coupé le gazoduc vers l'Europe. Cependant, cet événement a été plus brutal. La perte des volumes qataris a forcé les acheteurs européens, qui ont terminé l'hiver avec des stocks à leur plus bas niveau en cinq ans, à se disputer des approvisionnements alternatifs, principalement en provenance des États-Unis. L'augmentation de la production des États-Unis et du Canada a partiellement compensé le déclin qatari, renforçant le rôle de l'Amérique en tant que fournisseur marginal du marché mondial.
Le large différentiel de prix entre le gaz européen et américain crée une puissante incitation pour les producteurs américains à maximiser les exportations de GNL. Chaque cargaison chargée dans les terminaux de la côte américaine du golfe du Mexique peut être vendue nettement plus cher en Europe, une dynamique qui profite aux sociétés énergétiques américaines mais menace l'industrie européenne.
Les fabricants européens gourmands en énergie sont confrontés à un double défi : la flambée des coûts des intrants et l'affaiblissement de la demande des consommateurs. Des entreprises comme Procter & Gamble (NYSE : PG) et Mondelez International (NASDAQ : MDLZ), qui exploitent d'importantes usines en Europe, sont exposées à des factures énergétiques plus élevées qui compriment les marges. Dans le même temps, les coûts énergétiques élevés pour les ménages érodent le pouvoir d'achat discrétionnaire, affectant le chiffre d'affaires.
À l'inverse, les majors intégrées de l'énergie dotées de portefeuilles mondiaux de GNL sont bien positionnées pour en profiter. ExxonMobil (NYSE : XOM) et Chevron (NYSE : CVX) peuvent capter des prix plus élevés sur le marché mondial, compensant ainsi les arrêts potentiels de production au Moyen-Orient. TotalEnergies (NYSE : TTE) a rapporté que si la crise d'Ormuz l'a forcée à arrêter environ 15 % de sa production de pétrole et de gaz, la flambée des prix du brut Brent qui en a résulté à plus de 100 $ le baril a été plus que suffisante pour compenser l'impact sur les flux de trésorerie.
La trajectoire du marché dépend désormais de la durée de la fermeture d'Ormuz. Un cessez-le-feu durable pourrait voir les prix du gaz européen reculer, bien que la nécessité de remplir les stocks épuisés avant l'hiver fournira un plancher à la demande. Pour l'instant, l'attraction structurelle sur l'offre américaine continue de resserrer l'équilibre intérieur, les analystes surveillant une cassure potentielle des prix du Henry Hub vers la fourchette de 3,50 $ à 4,00 $ justifiée par les contraintes d'offre mondiales.
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
