Hamilton Lane, özel sermaye fonu değerleme uygulamalarına yönelik eleştirilere karşı çıkarak, sektörün iskontolu ikincil piyasa alımlarında kazanç kaydetmeye yönelik uzun süredir devam eden yöntemini savundu.
Geri
Hamilton Lane, ikincil piyasa kazançlarının %70'inin değer artışından geldiğini söylüyor
Hamilton Lane, özel sermaye fonu değerleme uygulamalarına yönelik eleştirilere karşı çıkarak, sektörün iskontolu ikincil piyasa alımlarında kazanç kaydetmeye yönelik uzun süredir devam eden yöntemini savundu.
Hamilton Lane'in eş-CEO'su Erik Hirsch, firmanın iskontolu ikincil piyasa fon paylarını değerleme uygulamasını savunarak, muhasebenin onlarca yıldır özel sermayeyi yöneten bir standardı yansıttığını söyledi.
"Likiditenin olmadığı bir ortamda likidite isteyen bir satıcınız var ve çok dar sayıda alıcı var," dedi Hirsch, geçen haftaki firma kazanç çağrısında. "Bu, varlıkların genel ortağın bize söylediğinden daha az değerli olduğu anlamına mı geliyor? Hayır, sadece satıcının likiditeye ihtiyacı olduğu anlamına geliyor."
Merkezi Bala Cynwyd, Pensilvanya'da bulunan firma, mali yıl ücret kazançlarının %25 arttığını bildirdi; aynı dönemde hisseleri Aralık ayından bu yana %36 düşerken S&P 500 %9 kazandı. Hamilton Lane, yönetim altındaki varlıklarını 2020'den bu yana ikiye katlayarak 142 milyar dolara çıkardı; bu büyüme, pozisyonlarından erken çıkmak isteyen kurumlardan limited ortaklık payları satın alma stratejisiyle beslendi.
Bu savunma, Apollo Global Management CEO'su Marc Rowan ve diğer sektör isimlerinin bireysel yatırımcılara pazarlanan fonlarda sözde birinci gün değerlemelerini eleştirmesiyle geldi. Hirsch, firmanın ikincil piyasa getirilerinin kabaca %70'inin uzun vadeli varlık değer artışından, kalan %30'unun ise iskontolu alımdan geldiğini söyledi — bu oranın yaklaşımı zaman içinde doğruladığını savundu.
Tartışma, özel piyasaların yapısal bir özelliği etrafında dönüyor. Hamilton Lane, ikincil piyasada bir fon payını iskontolu olarak satın aldığında — çünkü satıcı acil likiditeye ihtiyaç duyar — pozisyonu hemen fonun genel ortağı tarafından bildirilen net varlık değerine yükseltiyor. Rowan dahil eleştirmenler, bunun bireysel yatırımcılar için bildirilen getirileri şişiren yapay bir birinci gün kazancı yarattığını savunuyor; bu yatırımcılar değerlemeleri bağımsız olarak doğrulama yeteneğinden yoksun.
Hirsch, uygulamanın genel kabul görmüş muhasebe ilkelerini takip ettiğini ve onlarca yıldır sektör standardı olduğunu belirtti. Düzenleyiciler yeni bir kural getirirse, Hamilton Lane'in buna uyacağını söyledi. "Bu, iyi sonuçlar ortaya koyarak — yatırımcılara bunun harika bir iş olduğunu ve harika gelecek beklentileri olduğunu göstererek çözülecek bir şey," dedi Barron's'a.
İkincil Piyasa Büyümesi
Özel fon payları için ikincil piyasa, kurumların fon tasfiyelerini beklemeden portföylerini yeniden dengelemek istemesiyle hızla genişledi. Hamilton Lane ve StepStone, emeklilik fonları, bağış fonları ve diğer limited ortaklar için son çare alıcısı olarak hareket ederek büyük fonların fonu işleri inşa etti. Strateji, her iki firmanın da yaklaşık beş yılda yönetim altındaki varlıklarını ikiye katlamasına izin verdi, ancak bu iskontolu alımların nasıl raporlandığı konusunda da inceleme altına alınmasına yol açtı.
Tartışma, özel sermayenin daha geniş bir şeffaflık hesaplaşmasıyla karşı karşıya olduğu bir dönemde geliyor. McKinsey & Co.'ya göre, sektör dört yıl veya daha uzun süredir elde tutulan en az 13.000 şirketten oluşan bir birikimle karşı karşıya; finansal sponsorlar ise 2,5 trilyon doların üzerinde kuru barut bulunduruyor. Yaşlanan portföyler ve bol sermayenin birleşimi, çıkışlar için rekabeti — ve bu süreçte varlıkların nasıl değerlendiğine dair incelemeyi — yoğunlaştırdı.
Hamilton Lane'in hisse senedi düşüşü, özel piyasa hisselerinde daha geniş bir satış dalgasını yansıtıyor. Varlıklı bireysel yatırımcılar, kredi sorunları haberlerinin ardından kredi fonlarından para çekerek sektör genelinde alternatif varlık yöneticilerinin hisselerini baskıladı. Rakip StepStone Group da benzer rüzgarlarla karşı karşıya kaldı; değerleme tartışması yatırımcı duyarlılığını etkilerken hisseleri bu yıl da düştü.
Hirsch, firma güçlü sonuçlar sunmaya devam ettikçe muhasebe endişelerinin ortadan kalkacağını beklediğini söyledi. Şimdilik, sektörün savunması basit bir argümana dayanıyor: likidite için bir iskonto, değer üzerinde bir iskonto ile aynı şey değildir.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
