Puntos Clave:
El banco central de facto de Hong Kong está desarrollando una herramienta de liquidez a corto plazo para el yuan offshore, en medio del aumento de la demanda de la moneda china por parte de inversores globales.
La Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) está investigando un mecanismo de subasta de liquidez en yuanes offshore a 7 días, añadiendo una nueva herramienta para gestionar la volatilidad del financiamiento a corto plazo a medida que los inversores globales amplían sus operaciones en renminbi a través de la ciudad. Yu Weiman, director ejecutivo de la HKMA, anunció la iniciativa el martes, como parte de un esfuerzo más amplio para profundizar la infraestructura del mercado de yuanes offshore.
"Proporcionar un instrumento de liquidez a corto plazo puede ayudar a reducir la volatilidad del costo de financiamiento para los bancos que gestionan posiciones en yuanes offshore", declaró Yu. El mecanismo ofrecería a las instituciones financieras una ventana de financiamiento semanal predecible, complementando las facilidades existentes a un día y la línea de swap permanente entre la HKMA y el Banco Popular de China.
La propuesta de subasta a 7 días apunta a una brecha en el conjunto de herramientas actual. Los costos de financiamiento del yuan offshore, medidos por el CNH HIBOR, han mostrado una mayor volatilidad intrames que las tasas onshore, con el CNH HIBOR a 1 semana aumentando ocasionalmente más de 100 puntos básicos por encima de su equivalente onshore durante los períodos de cierre de trimestre. Una subasta regular a 7 días podría suavizar esas dislocaciones al proporcionar una fuente permanente de liquidez en yuanes a medio plazo.
La iniciativa refleja la carrera de Hong Kong por mantener su liderazgo como el mayor centro de yuanes offshore del mundo, donde se procesa aproximadamente el 75% de todos los pagos en yuanes offshore. Esto ocurre en un momento en que una encuesta de HSBC a más de 120 inversores institucionales en 12 mercados de Asia-Pacífico —que gestionan un total combinado de US$32 billones en activos— reveló que el 75% espera aumentar sus asignaciones en yuanes en los próximos uno o dos años. Dos tercios citaron la diversificación de carteras como su motivo principal, mientras que el 54% señaló la huella comercial global de China.
La encuesta refleja un cambio estructural en la adopción del yuan. "Lo que ha cambiado en los últimos años es que el acceso al mercado de renminbi ya no se trata de entrada; se trata de si los inversores pueden operar a escala", afirmó Cheuk Wong, responsable de mercados y servicios de valores para Hong Kong en HSBC. El 63% de los encuestados prefiere los mercados de yuanes offshore para transacciones cambiarias, mientras que el 54% depende de canales transfronterizos como Bond Connect y Stock Connect.
El mecanismo de subasta propuesto por la HKMA abordaría directamente este desafío de escala. Una liquidez offshore más profunda y predecible reduce el costo de mantener posiciones en yuanes, facilitando que los gestores de activos aumenten sus asignaciones sin incurrir en costos de financiamiento punitivos. También reduce la brecha de arbitraje entre las tasas onshore y offshore, una fricción persistente para los inversores globales que gestionan carteras multidivisa.
La iniciativa es la última de una serie de medidas de las autoridades de Pekín y Hong Kong para internacionalizar el yuan. El Banco Popular de China ha ampliado los esquemas de conexión transfronteriza, mientras que Hong Kong ha lanzado nuevos productos, incluidos futuros de oro denominados en yuanes y un sistema de compensación de oro. La subasta a 7 días añadiría una herramienta de política monetaria análoga a las operaciones de mercado abierto del PBoC, otorgando a la HKMA un control más preciso sobre las condiciones de liquidez offshore.
Para los inversores globales, lo que está en juego es claro. Si el mecanismo logra reducir la volatilidad del financiamiento en CNH, podría acelerar la adopción del yuan entre los fondos soberanos y los fondos de pensiones que se han mostrado cautelosos a la hora de añadir la moneda debido a preocupaciones de liquidez. El próximo hito serán los detalles de diseño del mecanismo, incluida la frecuencia de las subastas, la elegibilidad de las contrapartes y si operará como una facilidad permanente o una herramienta discrecional.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
