Le Japon envisage de réorganiser son fonds de guerre de 1 300 milliards de dollars pour l'intervention sur le yen

Le Japon va étudier les moyens d'améliorer la gestion de ses réserves de change de 1 300 milliards de dollars, selon un projet de stratégie de croissance, alors que Tokyo cherche à obtenir des rendements plus élevés sur ses munitions d'intervention tout en étant aux prises avec des finances publiques sous tension.

Cette proposition, qui fait partie du programme politique du Premier ministre Takichi, marque un changement potentiel dans la manière dont le Japon dé consacre son compte spécial de change — le principal outil pour les interventions d'achat de yens. Le ministère des Finances a déjà dépensé environ 70 milliards de dollars au cours des deux derniers mois pour soutenir la monnaie, avec le soutien du secrétaire au Trésor américain Scott Bessent, mais le yen a continué de s'affaiblir.

« Le gouvernement étudiera l'amélioration de la gestion des actifs détenus par le secteur public, y compris le compte spécial de change, et explorera une utilisation plus efficace de ces actifs tout en considérant leur objectif initial », indique le projet de stratégie.

Le yen a brièvement grimpé à 156 face au dollar après le début de la campagne d'intervention, mais est depuis retombé sous la barre des 161, soulignant l'impact limité de la défense monétaire lorsque les facteurs fondamentaux restent défavorables. La charge de la dette du Japon, d'environ 230 % du produit intérieur brut, est la plus élevée parmi les économies avancées, tandis que l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon continue de peser sur la monnaie. Le rendement des obligations d'État japonaises à 30 ans a grimpé à près de 4 %, son plus haut niveau depuis plus d'une décennie, reflétant les préoccupations croissantes des investisseurs quant à la viabilité budgétaire.

Pourquoi les rendements sont importants

La volonté d'augmenter les rendements du compte spécial de change intervient alors que l'administration Takichi mène des dépenses budgétaires agressives pour soutenir la quatrième économie mondiale. Des revenus plus élevés provenant des actifs de réserve pourraient aider à compenser l'élargissement des déficits budgétaires sans recourir à un endettement supplémentaire. Les réserves du Japon, parmi les plus importantes au monde, sont principalement détenues en bons du Trésor américain et autres dettes souveraines très liquides, qui offrent actuellement des rendements bien inférieurs à ceux que des actifs plus risqués pourraient générer.

Toute réorientation loin des valeurs refuges traditionnelles pourrait avoir des implications pour les marchés obligataires mondiaux. Le Japon est le plus grand détenteur étranger de dette publique américaine, et un changement dans sa stratégie d'allocation des réserves pourrait réduire la demande de bons du Trésor à un moment où le déficit budgétaire américain exerce déjà une pression à la hausse sur les rendements.

Limites de l'intervention

La faiblesse persistante du yen malgré 70 milliards de dollars d'interventions met en évidence les défis structurels auxquels Tokyo est confrontée. L'excédent du compte courant du Japon — l'un des plus importants au monde — a historiquement servi de tampon, mais l'ampleur des sorties de capitaux des investisseurs japonais à la recherche de rendements plus élevés à l'étranger a submergé ce coussin.

« L'intervention n'a pas réussi à changer grand-chose », a déclaré Desmond Lachman, chercheur principal à l'American Enterprise Institute. « Après avoir brièvement grimpé à 156 yens pour un dollar, le yen est de nouveau retombé à plus de 161. »

Sans changements fondamentaux dans la situation budgétaire du Japon ou un rétrécissement de l'écart de taux entre les États-Unis et le Japon, l'intervention monétaire seule ne suffira probablement pas à inverser la trajectoire du yen. L'accent mis par le projet de stratégie sur la gestion des réserves suggère que Tokyo explore tous les outils disponibles, mais les analystes estiment que des réformes structurelles — notamment la génération d'excédents budgétaires primaires — seraient nécessaires pour restaurer la confiance des investisseurs et soutenir un rétablissement durable du yen.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.