La hausse des salaires au Japon dépasse les 5 % pour la troisième année, soutenant la trajectoire des taux de la BOJ

Les entreprises japonaises ont accepté des hausses de salaires supérieures à 5 % pour la troisième année consécutive, renforçant ainsi les arguments de la Banque du Japon en faveur de nouvelles hausses de taux, alors qu'un cercle vertueux salaires-prix s'installe dans la quatrième économie mondiale.

"Le solide résultat des négociations salariales, conjugué au retour à un chiffre positif de la croissance des salaires réels ces derniers mois, devrait soutenir la consommation des ménages et renforcer les arguments en faveur d'un maintien de la trajectoire de hausse graduelle des taux par la Banque du Japon", a déclaré Kazutaka Maeda, économiste au Meiji Yasuda Research Institute.

Le décompte final de Rengo, la fédération syndicale japonaise forte de 7 millions d'adhérents, fait état d'augmentations salariales moyennes de 5,01 % dans 5 368 entreprises, avec une hausse des salaires de base de 3,5 %. Ces chiffres font suite à des augmentations de 5,25 % en 2025 et de 5,10 % en 2024 — la première séquence de trois années consécutives au-dessus de 5 % depuis 1989-1991. La BOJ a relevé le mois dernier son taux directeur à 1 %, un plus haut depuis 31 ans, et les marchés estiment désormais à 93 % la probabilité d'une nouvelle hausse d'ici décembre.

Une croissance durable des salaires est une condition préalable à la campagne de normalisation de la BOJ. Si les entreprises continuent de répercuter la hausse des coûts salariaux sur les prix de vente, la banque centrale pourra procéder à un nouveau resserrement. Si des chocs externes — du conflit iranien à l'inflation importée due au yen faible — viennent éroder les revenus réels, le cercle vertueux pourrait être brisé, contraignant la BOJ à choisir entre lutter contre l'inflation et soutenir la croissance.

La dynamique salariale se maintient malgré les vents contraires

Le résultat de cette année est remarquable compte tenu des vents contraires auxquels les entreprises ont été confrontées. Les négociations se sont déroulées dans un contexte de perturbations des chaînes d'approvisionnement liées à la guerre américano-israélienne contre l'Iran, d'un yen faible faisant grimper les coûts d'importation, et de la propre hausse des taux de la BOJ augmentant les charges de financement. Les grandes entreprises, qui concluent généralement leurs négociations à la mi-mars, ont été largement épargnées par le pire de ces chocs. Les plus petites entreprises, qui négocient plus tard, ont supporté une plus grande partie des tensions : les syndicats de moins de 300 membres ont obtenu des augmentations moyennes de 4,69 %, avec une hausse des salaires de base de 3,51 % — des chiffres inférieurs à la moyenne nationale.

L'enquête Tankan de la BOJ publiée cette semaine montre que le moral des affaires parmi les grandes entreprises manufacturières a atteint son plus haut niveau depuis huit ans, ce qui suggère que les bénéfices des entreprises restent suffisamment solides pour maintenir la dynamique salariale. Les analystes s'attendent à des hausses de salaires d'une ampleur similaire l'année prochaine, ce qui porterait la séquence à quatre années consécutives.

Salaires réels et calcul politique

Les salaires réels sont redevenus positifs depuis quatre mois consécutifs, même si cela reflète en partie les subventions gouvernementales qui ont atténué l'impact de l'inflation. La question de savoir si la croissance des salaires peut se maintenir sans soutien budgétaire — et si les entreprises peuvent absorber des coûts plus élevés sans accélérer l'inflation — déterminera jusqu'où la BOJ pourra pousser les taux.

La banque centrale, lorsqu'elle a relevé ses taux à 1 % le mois dernier, a indiqué que les mesures visant à répercuter les hausses de salaires sur les prix de vente se poursuivaient et a projeté qu'un cycle d'augmentations modérées des salaires et des prix se renforçant mutuellement serait maintenu. Un responsable du ministère de la Santé, du Travail et des Affaires sociales a qualifié ce résultat de « pas majeur vers la normalisation sociale des hausses de salaires ».

Au niveau gouvernemental, l'administration du Premier ministre Takichiro a adopté une approche plus progressive que son prédécesseur. Un projet de stratégie de croissance économique publié le mois dernier s'engage à porter le salaire minimum national à 1 500 yens « dès que possible, au plus tard dans la première moitié des années 2030 » — repoussant ainsi l'objectif fixé par l'ancien Premier ministre Ishiba d'atteindre ce niveau d'ici la fin de cette décennie.

La prochaine décision politique de la BOJ est prévue pour fin juillet. Les swaps de taux au jour le jour suggèrent que les traders estiment à environ une chance sur trois la probabilité d'une action lors de cette réunion, avec une anticipation totale d'une hausse d'ici la fin de l'année.

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