Le maintien hawkish de la Banque du Japon n'a pas réussi à enrayer la chute du yen, propulsant les rendements des obligations d'État à 10 ans à leur plus haut niveau depuis 1997 et créant une menace de stagflation pour la quatrième économie mondiale.
Le rendement de l'obligation d'État japonaise à 10 ans a bondi de 5 points de base pour atteindre 2,510 %, un sommet en 29 ans, alors que les traders ont réagi à la décision de la Banque du Japon de maintenir les taux inchangés tout en signalant une inquiétude croissante concernant l'inflation.
« La situation au Moyen-Orient ajoute un niveau élevé d'incertitude », ont déclaré les analystes d'InTouch Capital Markets dans un commentaire, notant que « l'inflation reste élevée, reflétant en partie la hausse des prix de l'énergie ».
Le dilemme politique a été souligné par le vote de 6 contre 3 de la banque centrale pour maintenir son taux directeur à 0,75 %, le plus grand désaccord en une décennie. Cette décision est intervenue alors que la BOJ a réduit de moitié ses prévisions de PIB à 0,5 % mais a relevé ses perspectives d'inflation de base à 2,8 %, même si le yen s'échange près d'un plus bas de 40 ans par rapport au dollar.
La divergence place la BOJ dans une position précaire, risquant une boucle de rétroaction négative où un yen faible et des prix du pétrole élevés — le Japon important 95 % de son pétrole du Moyen-Orient — alimentent l'inflation et poussent les rendements obligataires à la hausse sans renforcer la monnaie.
L'exposition du Japon au choc énergétique mondial est unique parmi les pays du G7. Avec des prix du pétrole dépassant les 110 $ le baril, la dépendance du pays vis-à-vis du Moyen-Orient pour la grande majorité de ses importations d'énergie crée une pression stagflationniste sévère qui complique la trajectoire de la politique de la Banque du Japon. Le gouverneur Kazuo Ueda a été contraint de passer en mode « observation », déclarant qu'il n'y avait pas d'« idée préconçue sur le nombre de mois » qui seraient nécessaires avant que les conditions ne soient réunies pour une nouvelle hausse des taux.
Cette patience intervient alors que les rendements des obligations de référence à 10 ans au Japon ont plus augmenté en termes relatifs depuis le début de la guerre en Iran que ceux des États-Unis, du Royaume-Uni ou de l'Allemagne. Pourtant, le yen n'a pas bénéficié de ces rendements croissants ni de la réduction des écarts avec les bons du Trésor américain. Sur la base du « taux de change effectif réel », le yen n'a jamais été aussi faible, ce qui pousse le ministère des Finances à continuer d'avertir qu'il se tient prêt à intervenir sur le marché.
Malgré les vents contraires, le sentiment des investisseurs sur les marchés boursiers semble relativement détendu. Le Nikkei est en hausse de 20 % cette année, atteignant un record historique et contribuant à assouplir les conditions financières. Cependant, si le choc énergétique persiste, la main de la BOJ pourrait être forcée plus tôt que ne le souhaiterait le gouverneur Ueda, mettant à l'épreuve l'équilibre délicat que la banque centrale tente de maintenir.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
