メモリーチップ急落、アジア市場に波及—韓国KOSPI7%安

マイクロン・テクノロジー（Micron Technology Inc.）の株価は水曜日に9%以上下落し、メモリーチップセクターから時価総額500億ドル以上を吹き飛ばした急落がアジア市場に波及した。AI主導の需要が業界の価格決定力を維持できるかどうかについて投資家の疑問が高まっている。

「懸念されるのは、メモリーサイクルが予想よりも早くピークアウトしていることだ」と、キーバンク・キャピタル・マーケッツ（KeyBanc Capital Markets）のアナリスト、ジョン・ビン（John Vinh）氏は述べた。同氏はマイクロンに対してオーバーウエート（買い）の評価を維持し、目標株価を1,600ドルとしている。「短期的な価格設定は依然として強いが、能力増強と需要正常化のリスクが高まっている」。

マイクロンは水曜日に9.4%下落し、2日間の下落率は12%を超えた。上半期に72%上昇したバンエック・セミコンダクターETF（VanEck Semiconductor ETF）は4.7%下落した。売りは木曜日にアジアで加速し、韓国のKOSPIは最大7%急落、サムスン電子（Samsung Electronics Co.）とSKハイニックス（SK Hynix Inc.）はそれぞれ8%以上下落した。韓国取引所は先物の急落を受け、プログラム売買を一時停止した。

この急落は、メモリー株の歴史的な上昇を台無しにする恐れがある。マイクロンは今年230%以上、過去12カ月で850%以上上昇し、売りが出る前に時価総額1兆ドルに達していた。現在の焦点は、業界の循環的なダイナミクス——供給逼迫、平均販売価格（ASP）の高騰、高帯域幅メモリー（HBM）への能力シフト——が反転し始めているかどうかにある。

売りは、記録的な上半期後の利益確定に加え、米国で提起された集団訴訟が引き金となった。訴訟では、マイクロン、サムスン、SKハイニックスが従来型DRAMチップの生産を制限して価格を吊り上げるために共謀したと主張している。訴状によれば、世界のDRAM市場の約90%を支配するこれら3社は、AIサーバーに使用される高マージンのHBMへ製造能力をシフトする一方、主流のDDR3およびDDR4メモリーの生産を削減した。従来型DRAMの価格は過去4年間で約700%上昇したと原告は主張する。2000年代半ば、サムスンとハイニックスは米国司法省のDRAM価格操作調査で有罪を認め、それぞれ3億ドルと1億8500万ドルの刑事罰金を支払っている。

能力拡大懸念が価格見通しに重し

法的な懸念に加え、投資家はメモリー不足が緩和しつつある兆候と格闘している。SKハイニックスがHBM製造能力の一部を標準DRAM生産に再配分する決定を下したことは、ASPを押し上げてきたタイトな供給が年末に向けて和らぐ可能性を示唆している。マイクロン自身のガイダンスもマージン拡大の減速を示している——同社は第2四半期に6.1%ポイントの粗利益率上昇を見込んでいたが、第3四半期は1.4%ポイントにとどまると予想——これはサイクルのピークが近い可能性を示している。

マイクロンは、最低価格条項を盛り込んだ長期顧客契約を固定化することで、景気後退から身を守ろうとしてきた。これらの契約は売上高の約40%をカバーし、1,000億ドルの確約収入と220億ドルの顧客預金を表しており、粗利益率を過去の循環的なピーク以上に維持するよう設計されている。経営陣は、70%から75%の粗利益率を維持できると考えていると、UBSのアナリスト、ティモシー・アルクーリ（Timothy Arcuri）氏は述べている。同氏は買い（Buy）の評価を維持し、目標株価を1,625ドルとしている。これは、マイクロンの過去のピークである2018年の約62%や、最新四半期に報告された約85%と比較される。

投資家にとって、今回の売りは、メモリー株が歴史的な好況・不況サイクルから切り離せるかどうかの試練となる。マイクロン株は予想利益の約8倍で取引されており、これは半導体セクター全体に対してディスカウントであり、現在の価格環境が持続可能であるという市場の懐疑心を反映している。キーバンクのビン氏は、意味のある能力増強は2027年まで予想されていないものの、需要正常化のリスク——特にPCやスマートフォンのエンド市場が依然として弱い中で——がASPを早急に圧迫する可能性があると指摘した。マイクロンに対するウォール街の平均目標株価は1,543ドルで、現在の水準から約20%の上昇余地を示唆しているが、その目標への道筋は、業界が価格ブームの後に常に続いてきた供給過剰を回避できるかどうかにかかっている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。