動能交易遭遇2000年以來最嚴重的潰敗，AI類股反彈

標普500指數週五收於50日移動均線之上，兩天的反彈結束了自2000年11月以來最嚴重的月度動能潰敗。

Horizon Investments研究主管麥可·迪克森（Michael Dickson）表示：「真正的問題是，我們是否已處於動能輪動的底部？」

那斯達克綜合指數7月下跌約3%，創下自3月以來最差的月度表現，且連續第二個月下跌，即便標普500指數仍距離6月初的歷史高點不遠。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）在週稍早一度突破20後，週五回落至15.99。iShares MSCI動能因子ETF週四大漲5.5%，創下自2025年4月9日以來最大的單日漲幅，而那斯達克100指數上漲3.4%，為2025年5月12日以來最佳表現。

此輪拋售發生在李奧波德·阿申布倫納（Leopold Aschenbrenner）的「情境意識」（Situational Awareness）對沖基金遭強制平倉之後，Citadel達成協議收購其持股。此次反彈究竟代表持久的底部，還是過度擁擠交易中的技術性反彈，將在8月和9月——歷史上日歷年度中最弱的兩個月——接受考驗。

動能潰敗始於6月，當時包括美光科技（Micron Technology）在內的記憶體股在4月和5月呈現拋物線式上漲後逆轉。即便Alphabet等超大規模運算業者確認了數百億美元的AI資本支出，半導體股、電力股和工業股仍持續掙扎。投資人轉向軟體、金融、房地產及其他失寵的市場角落。

匯豐銀行（HSBC）的麥克斯·克特恩（Max Kettern）寫道：「過去六週，基本面完全退居次要地位。」

情境意識對沖基金持有Nebius、美光、CoreWeave和SanDisk的大量部位，其強制平倉引發了賤賣潮，週三一度將標普500指數推至6月中旬以來的最低水平。Nebius週四大漲27%，週五早盤再漲10%。費城半導體指數週四跳漲近8%，而韓國Kospi指數錄得有史以來的最大單日漲幅。

相關性指數飆升，市場廣度改善

芝加哥期權交易所1個月隱含相關性指數衡量標普500指數前50大成分股之間的預期相關性，該指數從7月10日的3.3飆升至本週的12以上，顯示漲勢更為廣泛。當標普500指數在聯準會會議後於週三下跌時，指數中僅有一檔股票創下52週新低。

SpotGamma和Barchart的選擇權持倉數據顯示，標普500指數的拉鋸走勢以7,500點為中心，做市商在該水平下方買入回檔、在該水平上方賣出反彈。依據SpotGamma創辦人布倫特·科丘巴（Brent Kochuba）的說法，跌破7,450點可能為更大幅度的下行走勢打開大門。

Nationwide首席市場策略師馬克·哈克特（Mark Hackett）指出，高盛高貝塔動能投資組合的1個月平均每日百分比變動在7月飆升至2020年以來的最高水平——這項波動率指標曾在包括COVID拋售、網路泡沫頂峰以及2008年後金融危機市場底部等重大轉折點附近見頂。

Shell Capital首席投資長麥可·謝爾（Mike Shell）表示，主要經紀商數據顯示動能平倉已接近尾聲而非開始。「如果AI需求、盈利和資本支出保持完好，我認為此次回檔是開始選擇性買入最強勁AI公司的機會——而不一定是買入該投資組合本身，」謝爾表示。

油價7月反彈，推動能源股錄得強勁的月度漲幅，而蘋果（Apple）股價一度急漲，但在令人失望的盈利公布後回吐了大部分漲幅。長天期借貸成本本週也因美國公債殖利率上升而飆升。

Renaissance Macro Research的傑夫·迪格拉夫（Jeff DeGraaf）警告：「歷史上，如此規模的暴跌屬於下跌趨勢的特徵，而非新一輪競賽的起跑槍聲。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。