輝達面臨920億美元營收門檻 Rubin週期成市場焦點

輝達將於8月26日公布會計年度第二季財報，華爾街預期營收接近920億美元，較去年同期成長97%。

「Rubin的放量速度可能遠快於Blackwell早期的表現，因為它沿用了72顆GPU的Oberon NVL72機架設計及液冷資料中心基礎設施，」Jefferies分析師在預覽報告中寫道。

市場共識的916億美元僅比輝達自身91億美元指引中值高出1.3%，幾乎沒有容錯空間。分析師預測調整後每股盈餘為2.09美元，資料中心營收約為857億美元，較去年同期成長108%。非GAAP毛利率預期維持在75%附近。

輝達股價週五收於214.72美元，單週下跌4.6%，較52週高點236.54美元回落9.2%，市值蒸發2,360億美元。選擇權定價隱含財報發布當日約6%的波動幅度，即上下各約3,130億美元的市值變動空間。

Jefferies預測7月季度營收為950億美元，高於市場共識，並預估10月季度指引為1,080億美元。摩根士丹利則較保守，分別預測912億美元與1,023億美元，但預期每季約100億美元的連續成長態勢將延續。

Rubin架構是本次估值敘事中的核心問題。Jefferies預期VR/R200晶片將在會計年度第三季貢獻約12%的GPU營收，第四季攀升至40%以上，並在2028財年成為主導性營收來源。這一轉型將使市場關注焦點從「Blackwell週期能持續多久」，轉向「Rubin是否能開啟更高的成長基數」。

除了GPU之外，輝達的Vera CPU進一步強化其全端掌控力。Jefferies預估2027財年CPU營收達200億美元，其中約114億美元來自獨立銷售的Vera晶片，隨著客戶轉向購買完整機架系統，這將對AMD和英特爾形成壓力。

更具爭議性的議題在於融資。輝達承諾提供最高1,050億美元的信用額度及運算支援，用於OpenAI位於俄亥俄州派克郡、由SB Energy興建的資料中心園區，其中包括15億美元的投資及8吉瓦（GW）容量的選擇權。摩根士丹利點名融資、市佔率及毛利率為市場最關注的三大爭議點，投資人正尋求對或有負債、租賃及電力支付支援的更清晰會計揭露。

本次財報將檢驗輝達能否在秋季之前維持其成長動能及75%的毛利率。投資人將密切關注下一次財報電話會議中有關Rubin時程的安排，以及OpenAI融資承諾的任何最新進展。

本文僅供資訊參考用途，不構成投資建議。