$72까지 하락한 유가, 혼란스러운 시장 재균형 작업을 가리다

브렌트유는 배럴당 약 $72까지 급락하며 이란 분쟁 이후의 모든 상승분을 지워버렸습니다. 걸프만에 고립되어 있던 대규모 원유가 쏟아져 나와 단기 수요를 압도할 위기에 처했기 때문입니다. 국제 벤치마크 유가는 지난주에만 10.6% 하락하며 3주 연속 하락세를 기록했으며, 호르무즈 해협을 통한 원유 선적량은 2월 말 전쟁 발발 이후 최고치로 증가했습니다.

"유가 거품이 꺼졌습니다." Wood Mackenzie는 2027년 유가 전망치를 배럴당 $78로 하향 조정하면서도 중동 원유 작업이 "1년 가까이" 완전히 정상화되지는 않을 것이라고 경고했습니다.

반전의 속도는 시장을 충격에 빠뜨렸습니다. 브렌트유는 월요일 잠시 $73 아래에서 거래되었고, 미국 서부 텍사스산 중질유(WTI)는 배럴당 $70 아래로 떨어졌습니다. JP모건은 2027년 유가 목표치를 $75에서 $63으로 대폭 낮췄고, 씨티는 2027년 전망치를 $80에서 $65로 하향 조정하며 내년에 하루 최대 400만 배럴의 공급 과잉 가능성을 경고했습니다. 씨티는 투자자들에게 "여름철 유가 반등에 매도하라"고 조언했습니다.

유가 붕괴는 생산국들에게 심각한 영향을 미칩니다. 엑슨모빌과 셰브론의 주가는 2026년 고점 대비 20% 이상 하락하며 전쟁으로 인한 특별 이익이 예상보다 수명이 짧았음을 보여주고 있습니다. 인도와 같은 수입 의존 경제국의 경우 유가 하락은 재정적 안도감을 제공하지만, 시장 균형으로의 회복 경로는 결코 순탄하지 않습니다.

대규모 막힘 해소

100일간의 분쟁 기간 동안 걸프만 내부에 발이 묶였던 수십 척의 유조선들이 최근 며칠 사이에 서둘러 빠져나가고 있습니다. 크리스 라이트 미국 에너지부 장관은 원유 흐름이 전쟁 발발 전 수준인 하루 약 2,000만 배럴을 일시적으로 넘어섰다고 밝혔지만, 선박 추적 데이터에 따르면 전체 교통량은 분쟁 이전에 있었던 하루 약 125회 통항에는 크게 미치지 못합니다. 일부 선박은 항해 중 추적 시스템을 비활성화하여 상황을 더욱 불투명하게 만들고 있습니다.

Gelber & Associates에 따르면 걸프만발 원유 수출은 현재 전쟁 발발 전 수준의 75% 이상으로 반등하고 있습니다. 그러나 육상 저장소에 있는 원유를 싣기 위해 필요한 역방향 유조선은 여전히 부족합니다. LSEG 데이터에 따르면 지난주 이 지역을 떠난 유조선 4척당 단 1척만이 진입하여 전쟁 발발 전 수준에 크게 못 미쳤습니다. 이러한 병목 현상은 특히 대체 수출 경로가 거의 없는 쿠웨이트, 이라크, 바레인, 카타르의 경우 전쟁 중 가동이 중단된 유전과 정유소의 재가동을 지연시키고 있습니다.

컨설팅 회사인 Rystad Energy는 걸프만 전역의 가동 중단 생산량이 3주 전 하루 1,170만 배럴에서 6월 중순에는 하루 960만 배럴로 감소했으며, 지역 생산량이 12월까지 전쟁 발발 전 수준으로 회복될 것으로 예상했습니다. 미국의 제재 완화가 유지된다면 이란의 생산량은 연말까지 하루 330만 배럴에 도달하여 분쟁 이전 수준을 웃돌 수 있습니다.

공급 부족에서 과잉으로

공급 급증은 약한 단기 수요와 충돌하고 있습니다. 아시아와 유럽의 정유사들은 이미 7월과 8월분 원유를 확보하여 추가 물량에 대한 매수자를 찾기 어려운 상황입니다. 많은 유조선들은 부유식 저장소로 바다에 남아 배럴을 수주간 시장에서 격리시키는 것 외에 다른 선택지가 거의 없을 수 있습니다.

지난주, 8월물 브렌트 선물은 9월물 계약보다 낮은 가격에 거래되며 전쟁 발발 이후 처음으로 콘탱고(선물 상승 베이시스 하락)로 전환되었습니다. 이는 단기 공급 과잉을 나타내는 신호입니다. 이러한 콘탱고는 백로그(밀린 물량)가 해소됨에 따라 수주간 지속될 수 있습니다.

장기적인 전망은 훨씬 더 까다롭습니다. 국제에너지기구(IEA)에 따르면 글로벌 공급량은 2026년에 하루 390만 배럴 감소하지만 2027년에는 하루 약 800만 배럴 증가하여 약 1억 1,030만 배럴에 이를 것으로 예상됩니다. 수요 회복은 훨씬 더 완만할 것으로 보여 내년에는 약 하루 500만 배럴의 잠재적 잉여가 발생할 수 있습니다.

JP모건의 글로벌 원자재 수석 애널리스트 나타샤 카네바는 행동의 수정된 전망이 당초 예상보다 훨씬 더 큰 수요 파괴의 증거를 반영한다고 말했습니다. "상업용 재고가 감소하면 시장 참여자들이 점점 더 부족해지는 물리적 공급을 두고 경쟁하기 때문에 일반적으로 가격이 상승합니다. 그러나 시장이 약한 수요를 통해 청산될 때 가격 반응은 반대 방향으로 작용합니다."라고 그녀는 썼습니다. 카네바는 또한 공식 합의가 발표되기 전에 미국이 야간 유조선 운송을 지원했기 때문에 해협을 통한 원유 선적이 예상보다 일찍 시작되었다고 언급했습니다.

지속되는 위험

수출이 급증하는 동안 호르무즈 해협의 안정성은 여전히 불확실합니다. 미국-이란 잠정 합의에 따라 테헤란이 오만과 장기적 프레임워크를 협상하는 동안 60일간 통행이 방해받지 않고 무료여야 합니다. 이 임시 약정은 혼란의 여지를 많이 남겨둡니다.

지난주 이란군이 해협을 통과하던 대만 화물선에 발포하여 미국과의 보복 공격을 촉발한 사건은 극명한 경고였습니다. 교통은 신속하게 재개되었지만 많은 선주와 용선주들은 여전히 경계하고 있습니다. 미즈호의 에너지 선물 디렉터 밥 요거에 따르면 수로의 기뢰와 아직 완전히 합류하지 않은 보험사들도 교통에 부담을 주고 있습니다.

시장은 이러한 정치적 위험을 무시하는 듯 보입니다. 그러나 수개월간의 심각한 혼란 이후 균형으로의 회복 길은 순조로울 가능성이 낮습니다. 이는 현재의 시장 낙관론이 과도할 수 있음을 시사합니다.

본 글은 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.