和平协议将WTI锁定在80美元恐催生鹰派美联储，美银警告

美银警告称，市场欢呼的美伊和平协议可能反而催生最为鹰派的美联储环境。

美伊和平协议推动债券市场因降息预期而上涨，但其实际效果可能恰恰相反。美银警告，原油稳定在每桶80至90美元，可能将美联储锁定在2022年紧缩周期以来最为鹰派的政策立场。

"市场将这一协议解读为鸽派信号，却忽视了该协议同时消除了通胀尾部风险和衰退担忧，留给美联储的是一个更'纯粹'的通胀问题，"美银策略师在一份研究报告中写道。

据报道，美伊已达成停止敌对行动的协议，并定于周五举行签字仪式，WTI原油期货价格因此下跌。协议包含重新开放霍尔木兹海峡的保障条款——该海峡承担着全球约21%的石油贸易运输——消除了此前三个月冲突期间曾将原油推升至每桶100美元以上的最坏供应中断场景。

对美联储而言，其实际影响比市场假设的要复杂得多。美银的分析框架将WTI价格与美联储的双重使命挂钩：在较低价位，主要风险是经济疲软和失业；高于80美元，通胀则成为硬约束。该行表示，WTI均价持续维持在80至100美元区间，将使加息成为最合理的政策路径——这一情景将颠覆目前掉期市场定价的约75个基点降息预期。

该和平协议同时消除了两个方向相反的风险。此前的冲突为原油注入了每桶10至15美元的风险溢价，威胁将核心PCE通胀推高数个十分位百分点。与此同时，能源冲击已开始拖累商业投资和消费者信心，亚特兰大联储的GDPNow模型显示二季度经济活动正在放缓。通过同时消除这两个风险，该协议让美联储面对的是一幅通胀高于2%目标20至30个基点、但又不伴随经济疲软的画面——后者本可为降息提供理由。

上一次美联储面对类似格局是在2022年末，当时联邦基金利率正以四十年来最快速度攀升，油价高于每桶90美元。最终美联储在12个月内累计加息425个基点。如今的背景有所不同——联邦基金利率已处于5.25%至5.50%，自2023年7月保持不变——但美银所勾勒的方向性逻辑与当时如出一辙：当油价持续上涨推升通胀而不打压需求时，政策方向将倾向于紧缩。

市场误读地缘政治信号

市场对和平协议的初步反应遵循了一个简单的逻辑。美国国债上涨，10年期收益率走低，利率期货重新定价，反映出年底前降息的概率上升。这一走势基于的逻辑是：油价下跌直接转化为通胀下降，进而带来更宽松的政策。美银认为，这一逻辑忽略的是，油价下跌同样消除了经济活动的关键阻力——意味着美联储可能根本不需要降息。

对新兴市场而言，相关风险同样严峻。菲律宾央行将于6月18日召开会议，仅比美联储6月16—17日的联邦公开市场委员会会议晚两天，市场共识预期为加息25个基点以抑制持续的通胀。一个更为鹰派的美联储——即暗示近期不会降息甚至可能加息——将限制菲律宾央行日后放宽政策的空间，即使国内通胀有所回落。菲律宾股指一直以6000点附近为基础，而这一水平有赖于稳定的利率前景。

与此同时，一位前央行经济学家表示，日本央行不太可能因和平协议改变其加息轨迹，这凸显了地缘政治变化在主要经济体之间造成了不同的政策路径。

80至90美元的危险区间

美银的核心情景——WTI稳定在80至90美元区间——被称为对货币政策最为鹰派的结果。在这一价格水平，对核心PCE的传导效应足以使通胀仍高于美联储目标数个基点，但不足以引发需求破坏从而迫使央行考虑降息。其结果是：美联储既没有理由放松政策，也没有足够信心宣布抗通胀胜利。

新上任的美联储主席凯文·沃什将在6月FOMC会议上迎来首次重大政策考验。虽然沃什倾向维持利率不变，但美银的分析表明，如果油价稳定在80至90美元区间且通胀数据不配合，他可能被更为鹰派的美联储理事会投票否决的风险不容忽视。

本文仅供参考，不构成投资建议。