SKハイニックス、HBM4増産を延期 エヌビディアのRubin生産減で株式13%急落

韓国メディアがSKハイニックスによるエヌビディアRubin生産削減を受けたHBM4拡張の鈍化を報道したことで、世界的な半導体売り浴びせが発生し、時価総額2000億ドル以上が消失した。

SKハイニックスは第6世代高帯域メモリー（HBM4）の生産増強を延期し、リソースを汎用DRAMに再配分する戦略転換を進めている。この動きにより火曜日、メモリー株は13%以上急落し、韓国のKOSPI指数は10%暴落、取引が一時停止された。

「SKハイニックスの経営陣は、エヌビディアのRubinチップ生産予測が下方修正され続けていることから、HBM4のライン転換を急ぐ必要性を感じていない」と、同社の社内議論に詳しい関係者が韓国メディアに匿名で語った。

売り浴びせは広範囲かつ深刻だった。マイクロン・テクノロジーは13%下落、ウエスタンデジタルは8.4%下落、サンディスクは米国市場で11%下落した。Roundhill Memory ETF（DRAM）は14%暴落した。メモリー株が指数の約60%を占める韓国のKOSPIは10%以上下落し、20分間の取引停止が発動された。

この戦略転換はメモリー経済における根本的な変化を反映している。汎用DRAMの営業マージンは現在、HBMマージンを15ポイント以上上回っており、大信証券は汎用DRAMマージンが今年中に90%でピークを迎える可能性があると試算している。SKハイニックスがマイクロソフトとの3年契約を含むDDR5供給を優先する決定は、最先端のAIメモリーよりもコモディティメモリー市場でより良い短期的リターンを同社が見込んでいることを示唆している。

汎用DRAMマージンがHBMを上回る、AI需要への疑問が高まる

マージンの逆転はSKハイニックスの資本配分を大きく変えている。同社のDRAM平均販売価格（ASP）は60%台半ばに上昇しており、モルガン・スタンレーはDRAMのASPが2026年までに62%上昇すると予測。これを受けて同銀行はSKハイニックスの利益予想を56%から63%引き上げている。ゴールドマン・サックスは、SKハイニックスが2026年までにHBM3およびHBM3E市場で50%以上のシェアを維持できると見ており、積極的なHBM4推進の緊急性は低いとしている。

しかしこの減速は競合にとっての追い風でもある。汎用DRAMで強力な利益を生み出しているサムスン電子は、今年下半期にHBM4の量産を開始する見通しだ。カウンターポイント・リサーチは、SKハイニックスのHBM市場シェアが第4四半期の57%から、サムスンが計画通りに実行すれば50～60%に縮小する可能性があると見積もっている。

Rubinの不確実性がAIサプライチェーンに圧力

HBM4の後退は、ハイエンドAIインフラ構築における緊張の最新の兆候である。エヌビディアの次世代Vera RubinラックシステムはHBM4メモリーに依存しており、メモリー価格の高騰によりコストが上昇し、ハイパースケーラーのマージンを圧迫している。SKハイニックスの情報筋が言及した生産予測の下方修正は、AI支出の最大の受益者であるエヌビディアでさえ、次期製品サイクルの期待値を調整していることを示唆している。

ウェドブッシュのアナリストは火曜日の売り浴びせを買い場と捉え、エンタープライズAI需要は依然として強いと主張した。「AIトレードが過熱しているとの見方には同意しない」とウェドブッシュはリポートで述べ、メモリー株に対して強気姿勢を維持している。マイクロンは水曜日に第3四半期決算を発表する予定であり、AIメモリーサイクルがピークを迎えているのか、単なる一時的な休息なのかを判断する上で重要なデータポイントとなる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。