標普500指數CAPE本益比突破40，為1871年以來第二次

標普500指數的席勒CAPE本益比6月突破40，這是自1871年以來第二次達到此水準，而此一估值水準歷來都先於美股拋售潮出現。

「我們從未見過人們像現在這樣沉迷於賭博心態，」波克夏海瑟威前執行長巴菲特5月對CNBC表示，並警告投機性押注已使大量估值看起來「非常可笑」。

這項以十年通膨調整後獲利進行平滑處理的指標，8月14日收於42.56，接近其牛市高點的42.84，距離1999年12月創下的歷史峰值44.19僅一步之遙。自1871年以來，該指標僅有六次超過30；在此前的五次之後，道瓊指數、標普500指數或那斯達克指數均損失了20%至89%的價值。

投資者所面臨的風險極高。景順投信發現，當CAPE本益比飆升至泡沫水準時，標普500指數在接下來十年的年化報酬率為負，且該指標從未在月度讀數超過40之後產生正面的三年報酬。

40關卡在155年內僅出現兩次

由耶魯大學經濟學教授席勒研發的標普500席勒CAPE本益比，以十年通膨調整後獲利的移動平均來衡量指數的本益比。從1871年到2000年，該指標平均約為15.7，且在美國股市歷史上的大部分時間保持在25以下。

該指標直到1929年才首次突破30，當時市場崩盤、經濟大蕭條開始。此後近七十年間，該指標一直維持在此門檻之下。1999年初，CAPE本益比首次突破40，當年稍後升至41以上，並維持在該高檔水準直到2000年10月。網路泡沫破裂，標普500指數較峰值下跌逾45%；該指數花了近七年時間才完全收復失地。

二十多年後，該指標才於2026年6月再次突破40。標普500指數7月的月度CAPE本益比錄得40.6，為2000年9月網路泡沫崩盤以來的最高水準。自該指數於1957年創建以來，月度CAPE本益比達到至少40的情況僅出現過30次，占比約3%。

歷史顯示將出現負報酬

歷史紀錄毫不留情。根據景順投信整理的數據，在月度CAPE讀數超過40之後，標普500指數一年內平均損失3%，兩年內平均損失19%，三年內平均損失30%。該指數從未在出現此類讀數後產生正面的三年報酬。

CAPE本益比往往會回歸均值，而實現回歸只有兩種方式：估值下跌，或獲利大幅上升。前者遠比後者容易實現。不過，這次可能有所不同——標普500指數的獲利成長速度快於估值成長，企業第二季獲利成長預估達50%，為除衰退後復甦外有紀錄以來最強勁的增速。在網路泡沫時期並非如此，當時許多上市公司都在虧損。

風險承受度也在攀升。未償還的融資餘額6月創下1.502兆美元的歷史新高，15個月內成長約67%，這種拋物線式上升在過去三次重大低迷之前均曾出現。

對投資者而言，審慎之道是偏好具備強勁長期成長前景、且估值相對該成長合理的高品質企業，同時持有現金以備大幅拋售來臨時部署。這是巴菲特採取的策略，也是最有可能安然度過一個歷史顯示估值昂貴之市場的方法。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。