SpaceX以857亿美元IPO创纪录需求，但历史警示下行风险

史上最大IPO首日上涨19%，但SpaceX股价已回落，历史数据显示巨无霸IPO后续走势可能艰难得多。

SpaceX于6月12日在纳斯达克上市，融资857亿美元，发行价定为135美元，开盘价150美元，收盘报160.95美元——首日上涨19%，推动公司市值突破2.1万亿美元。投资者需求超过2500亿美元，约为可供认购量的四倍，使其成为有记录以来认购倍数最高的巨无霸IPO。

"需求的庞大规模反映出，近年来真正具有统治力的科技公司登陆公开市场的数量有多么稀缺，"Edgen的IPO与并购分析师Tom Brennan表示。"但此次上市所蕴含的估值几乎没有留下任何容错空间，而历史表明，规模最大的IPO往往带来最差的一年期回报。"

公司的业务基本面相当扎实。SpaceX在2025年实现营收187亿美元，高于2024年的140亿美元和2023年的104亿美元。其卫星互联网部门星链贡献了其中114亿美元，并产生了44亿美元的营业收入，截至2026年初用户数攀升至1030万。仅2025年一年，该公司就完成了170次火箭发射，将2213公吨载荷送入轨道。然而，SpaceX在2025年也报告了49亿美元的净亏损（含xAI并表影响），并在2026年第一季度因AI投资加速而再亏损43亿美元。

巨无霸IPO的历史规律不容乐观

据FactSet和V22 Research数据，历史上规模最大的七起IPO（融资额超过500亿美元）的一年期回报率中位数为负31.9%。此前的纪录保持者是沙特阿美2019年上市（融资294亿美元），其首年回报为负11%。Meta Platforms在2012年融资1040亿美元，首年下跌30%。阿里巴巴在2014年以1680亿美元融资上市，首年下跌27%。Rivian、优步等其他备受瞩目的上市案例均在12个月内录得两位数跌幅。

SpaceX股价在首日飙升后已连续三个交易日下跌。按约2.4万亿美元计算，该股市盈率超过后12个月营收的100倍——这一估值倍数假设公司在火箭、卫星和人工智能领域需在未来数年保持近乎完美的执行力。

该公司向SEC提交的文件显示，其在太空发射、卫星互联网和AI领域的可寻址市场合计达28.5万亿美元。SpaceX目前将自身定位为一家AI公司，已收购xAI并完成了以600亿美元全股票交易收购Anysphere（AI编程代理Cursor的开发商）的交易。其与特斯拉和xAI合资、英特尔作为关键合作伙伴的Terafab芯片制造项目，目标是年产一太瓦的计算硬件，并将芯片制造的每一个环节整合在同一屋檐下。

锁定期结构增添短期压力

SpaceX设计的锁定期协议使得部分内部持股将比传统的180天限制更早解禁。额外的股份供给可能在今年晚些时候对股价造成下行压力，尤其是早期投资者寻求锁定IPO首日上涨带来的收益时。

尽管公司营收增长强劲，但其盈利路径仍不确定。星链44亿美元的营业收入提供了缓冲，但星舰开发、汽车规模级别的卫星制造以及AI基础设施投资的资本需求意味着亏损可能持续数年。SpaceX的S1文件指出，其2025年营收中约有五分之一来自美国政府合同，这为其增长故事增添了政策依赖性的因素。

对于关注下一波大型科技公司IPO——Anthropic和OpenAI均已秘密提交上市申请——的投资者而言，SpaceX的上市提供了一个警示案例。强大的品牌和快速的营收增长能带来巨大的首日需求，但IPO价格与基本面价值之间的差距可能需要数年才能弥合。历史上，规模最大的IPO奖励的是耐心，而非热情。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。