渣打银行：以太坊质押收益带来结构性优势，ETH或跑赢BTC达40%

渣打银行（Standard Chartered）数字资产研究主管杰夫·肯德里克（Geoff Kendrick）表示，以太坊的质押收益率让数字资产财务公司相较于以比特币为主的同业具备结构性优势，可能推动ETH表现较BTC在年底前跑赢40%。

肯德里克认为，在Strategy自2022年以来首次出售比特币之后，以太币可能进入持续跑赢比特币的时期。这笔交易仅为32枚BTC，价值约250万美元，相对于Strategy持有的580亿美元比特币持仓来说微不足道。但肯德里克指出，这暴露了比特币和以太坊财务公司在运营模式上的根本差异。

“以太坊财务公司可以通过质押获得收入，可能无需出售资产来维持运营，而比特币财务公司则不同，”肯德里克在研究报告中写道。他指出，ETH-BTC比率自周一以来已上涨约5%，这是自2024年初以来以太币相对于比特币的最大单周涨幅之一。

根据CoinGecko的数据，截至周二，ETH-BTC比率约为0.028。肯德里克预计该比率将在年底升至0.04，这意味着即便两种资产同向波动，以太币的表现也将较比特币高出逾40%。截至UTC时间13:30，CoinGecko数据显示ETH报1,941.14美元，过去24小时下跌1.2%；BTC报68,091.46美元。

这一结构性论点核心在于收益。比特币不产生收入，因此持有比特币的企业财务公司——例如Strategy（MSTR）——可能偶尔需要出售持仓或筹集资金来支付开支。而以太坊则可以通过链上质押获得约3%的年化收益率。Tom Lee旗下的Bitmine（BMNR）是以太坊最大的财务公司，持有价值110亿美元的ETH。根据公司披露，其质押业务年化收入约为2.58亿美元，通过其MAVAN质押平台预计奖励将接近3亿美元。

肯德里克对ETH的长期价格目标为2026年底达到4,000美元，2030年达到40,000美元。他表示，预计投资者将越来越认可那些通过持仓产生经常性收入的以太坊财务公司。虽然目前Bitmine和SharpLink Gaming（SBET）的交易溢价低于Strategy，但随着市场对基于质押的自循环商业模式的定价，这一差距可能会收窄。

这一判断的背景是，自2022年9月以太坊从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS）以来，ETH相对BTC已贬值66%。该比率在2025年4月触及五年低点，随后在接下来的一年中反弹逾60%。肯德里克曾在1月预测ETH将跑赢BTC，理由是美国《清晰法案》（Clarity Act）有望通过，他认为这将为数字资产建立监管框架，并为以太坊上的去中心化金融打开新篇章。

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