Strategy更改比特幣庫藏股規則，mNAV跌破1倍

Strategy Inc.於7月2日採納全新框架，允許從公司庫藏中出售比特幣，有別於其長期以來只進不出的政策。

公司發言人表示：「該框架提供一套明確且規則導向的方法，規範我們何時及如何出售比特幣，以補充現金儲備、支付股息或償還債務。」

這項變革之際，Strategy的市值相對其資產淨值比率（即mNAV比率）已跌破1倍，該門檻在歷史上意味著公司股價相較其比特幣持倉出現折價。根據CoinGecko數據，截至世界協調時間14:00，比特幣交易價格約為59,800美元，24小時內下跌3.2%。該公司持有超過50萬枚比特幣，是全球最大的企業比特幣持有者。

此政策轉變消除了MSTR股票多頭論述的一大支柱。2024年及2025年大部分時間，該股一直以高於資產淨值的溢價交易，因投資者將其作為比特幣曝險的代理標的。若Strategy開始出售比特幣以籌措營運資金，可能從市場中移除一大買壓來源，並進一步打壓比特幣價格。

這項在企業申報文件中詳述的新框架，具體列出公司可能變現部分比特幣持倉的條件。這些情況包括：現金儲備低於營運需求、債務償還義務到期，或在缺乏足夠法定貨幣的情況下需支付股息。

由共同創辦人Michael Saylor所倡導的Strategy比特幣累積策略，自該公司於2020年開始將企業庫藏轉換為比特幣以來，一直是單向買入計畫。該公司透過可轉換債券發行、股權出售及現金流來籌資購入，以當前價格計算，累積的持倉價值約為300億美元。

這項政策變革為原本在比特幣市場中結構性偏多的力量，引入了潛在的賣方動能。Strategy每週（通常在週一上午）宣布的階段性比特幣買入，過去已成為價格支撐的經常性來源。

比特幣跌破60,000美元的消息在公告後進一步加速。該資產在幣安上觸及59,420美元的日內低點，隨後略有反彈。Coinglass數據顯示，比特幣期貨未平倉合約減少4.8%至342億美元，而主要交易所的資金費率轉為負值。

mNAV比率跌破1倍，意味著MSTR股價目前相較其庫藏中持有的比特幣出現折價，形成可能進一步刺激賣盤的套利動態。截至美國開盤，該股的mNAV倍數為0.94倍。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。