Strategy의 기업 mNAV 1 아래로 하락, 비트코인 프리미엄 소멸

Strategy Inc.의 기업 순자산가치 배수(mNAV)가 1 아래로 하락했다. 이는 시장이 현재 이 회사의 가치를 보유한 비트코인보다 낮게 평가하고 있음을 의미한다. 마이클 세일러가 이끄는 이 회사의 기업 가치는 약 504억 달러인 반면, 보유 비트코인의 가치는 현재 60,000달러 BTC 가격 기준으로 약 511억 달러에 달한다고 회사 데이터가 밝혔다.

"mNAV 위축은 투자자들이 Strategy를 바라보는 방식에 구조적 변화가 일어났음을 반영합니다. 더 이상 프리미엄 비트코인 대리 투자처가 아니라 할인된 가격에 거래되는 폐쇄형 펀드로 보는 것입니다"라고 암호화폐 매크로 애널리스트 니나 볼코프는 말했다.

MSTR 주가는 약 82달러까지 하락했으며, 이는 2024년 11월 사상 최고가 대비 약 85% 낮은 수준이다. 이러한 가격 수준에서 신주를 발행하면 회사가 기초 자산 가치 이하로 주식을 사실상 매각하게 되므로 희석 효과가 발생한다. Strategy의 최근 몇 차례 비트코인 매수는 보통주를 희석시킨다는 이유로 주주들의 반발을 샀다고 코인데스크가 보도했다.

전통적인 폐쇄형 신탁과 달리 Strategy는 여러 레버리지를 보유하고 있다. 여기에는 증권 발행이 가치를 높일 때 발행할 수 있는 부채 및 주식 발행 권한, 25.5억 달러의 USD 준비금, 우선주와 보통주 모두를 위한 승인된 10억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램이 포함된다. 회사는 또한 STRC 우선주 배당률을 50베이시스포인트 인상하여 연 12%로 조정했다. 이는 2026년 7월 1일부터 발효된다.

기업 mNAV는 기업 가치(발행된 모든 보통주의 시가총액 + 총 부채 + 영구 우선주 + USD 준비금)를 비트코인 보유량으로 나누어 계산한다. 1 미만의 수치는 기업 구조 전체가 보유한 디지털 자산보다 낮은 가치로 평가되고 있음을 의미한다.

Strategy는 mNAV 데이터와 함께 포괄적인 자본 관리 개편을 발표하고, 디지털 신용 자본 프레임워크(Digital Credit Capital Framework)를 도입했다. 이 계획에는 우선주 배당 및 이자 의무의 17.4개월분을 충당할 수 있는 25.5억 달러 규모의 USD 준비금이 포함되며, 이사회는 최소 12개월분을 유지하도록 의무화했다. 회사는 또한 디지털 신용 증권에 대해 최대 10억 달러의 자사주 매입과 클래스 A 보통주에 대해 최대 10억 달러의 자사주 매입을 승인했다.

팡 레 CEO는 이번 자사주 매입을 전략의 전환점으로 규정했다. "Strategy는 일방향 자본 발행에서 적극적 자본 관리로 진화하고 있습니다. 자본 조달이 매력적일 때 증권을 발행하고, 당사 증권이 자사주 매입을 가치 있게 만드는 수준에서 거래될 때 이를 매입하는 방식으로 움직일 계획입니다"라고 그는 말했다.

회사는 또한 USD 준비금 구축, 우선주 배당 및 이자 지급 자금 조달, 자사주 매입 자금 조달이라는 세 가지 특정 목적을 위해 BTC 매각을 승인하는 비트코인 현금화 프로그램(Bitcoin Monetization Program)을 도입했다. 앤드류 강 CFO는 이 프로그램이 Strategy의 핵심 철학을 포기하지 않으면서 비트코인 준비금의 일부를 활용할 수 있는 도구를 제공한다고 말했다. "비트코인은 자본입니다"라고 강은 말했다.

mNAV 위축은 Strategy의 공격적인 비트코인 매입 전략 지속 가능성에 의문을 제기한다. 수년간 투자자들은 이 회사를 보유 비트코인보다 훨씬 높은 가치로 평가했으며, 이는 세일러와 그의 팀이 주식 및 부채 발행을 통해 자본을 조달할 수 있는 유연성을 제공했다. 이러한 프리미엄은 이제 사라졌으며, 기존 주주를 더욱 희석시키지 않고 신주를 발행할 수 있는 회사의 능력을 제한할 가능성이 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.