大華繼顯削寧德時代目標價9% 本益比倍數壓縮至23倍

大華繼顯將寧德時代A股目標價下調9%至585元人民幣，並將其估值倍數從本益比31倍大幅調降至23倍，理由是這家全球最大電池製造商的利潤率縮減速度已超過出貨量增長速度。

根據7月28日發布的研究報告，該券商維持對寧德時代A股和H股的「買入」評級，但將H股目標價下調至675港元。估值基準也從2026年順延至2027年。

寧德時代第二季淨利年增36.5%至225.5億元人民幣，上半年獲利達433億元人民幣，年增42%，符合市場預期。然而，每吉瓦時（GWh）的毛利潤下降至1.47億元人民幣，每GWh淨利降至9700萬元人民幣，反映出隨著公司規模擴張，單位經濟效益正在惡化。

大華繼顯將2026年至2028年的出貨量預測分別上調至1000 GWh、1230 GWh及1450 GWh，但將毛利率預估下調至23.4%、23.7%及23.9%。該公司將這三年的淨利預測分別下調1%、7%及12%，至936.4億元人民幣、1163.9億元人民幣及1391億元人民幣。

估值從預期本益比31倍急劇壓縮至23倍，顯示分析師認為，即使寧德時代以加速生產主導電池市場，利潤率壓力仍將持續存在。該股的下一催化劑將是預計於10月底公布的第三季財報，屆時投資者將能評估其單位盈利能力是否已趨於穩定。

本文僅供參考，不構成投資建議。