美股走低，沃什示警通膨 3.7%，美債殖利率攀升

美國股市週五小幅走低，因聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）表示央行對抗通膨的戰役尚未結束，帶動美債殖利率上揚。

美國股市週五小幅走低，因聯準會主席凱文·沃什表示 3.7% 的通膨率仍然過高，帶動美債殖利率上揚，並全面壓抑股市估值。

「簡言之，我們預期沃什將釋出訊號，表明若通膨未能持續放緩，他已準備好再次升息，」美國銀行（Bank of America）美國利率策略主管馬克·卡巴納（Mark Cabana）在演說前的客戶報告中表示。

沃什於 5 月就任以來首次在傑克森霍爾（Jackson Hole）發表主題演說，他表示聯準會偏好的 PCE 通膨指標年增率為 3.7%，六個月讀數接近 4.1%。他表示央行必須對核心通膨朝 2% 目標邁進抱持「絕對信心」，並警告若未能達成此目標，將採取「嚴肅行動」。聯準會自 7 月以來一直將利率維持在 3.5% 至 3.75% 之間，當時三位具投票權的委員反對維持利率，主張升息一碼。

此番鷹派言論為 9 月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議增添了更大壓力。目前市場定價顯示，9 月按兵不動的機率為 66.3%，升息機率則為 33.7%。較高的債券殖利率會提高未來盈餘的折現率，對成長股和科技股的衝擊最為顯著。

沃什表示，經濟「整體已有所增強」，他引用企業資本支出在過去四個季度增長約 9%，以及標準普爾 500 指數成分股盈餘在過去一年增長逾 20% 的數據。他形容勞動市場「整體良好」，失業率為 4.1%，但表示物價穩定的前景「更令人擔憂」。過去 12 個月內，PCE 籃子中有 54% 的商品與服務錄得超過 3% 的價格漲幅，相較之下，疫情前二十年該比率僅為 32%。

聯準會主席還利用此次演說闡述其對前瞻指引（forward guidance）的轉向，主張對未來利率決策作出預先承諾「可能造成混淆而非清晰」。他警告存在「鏡像迷宮」（Hall of Mirrors）問題——市場依賴聯準會的指引，而聯準會又依賴市場價格，這種相互依賴可能導致政策失誤。沃什表示，這種動態的最大代價將由未持有大量金融資產的美國人承擔。

財政部回購增添壓力

沃什發表言論之際，美國財政部正加倍對非流通券（off-the-run）進行回購操作。部分經濟學家認為，此舉削弱了聯準會主席以市場為導向的做法。10 年期美債殖利率在演說後上揚，美國銀行警告，若市場對演說作出鴿派解讀，可能推動 30 年期殖利率突破 5.5%。標準普爾 500 指數期貨在演說前略低於持平水準，而那斯達克 100 指數期貨則下跌 0.3%。

加密貨幣市場方面，比特幣報 79,615 美元，七日內上漲 2.3%；以太幣上漲 4.6% 至 2,503 美元；Solana 上漲 15.7% 至 105.57 美元。

市場的下一個考驗是 9 月的 FOMC 會議，屆時決策官員將評估通膨數據是否支持再次按兵不動或升息。克里夫蘭聯準銀行總裁貝絲·哈馬克（Beth Hammack）已呼籲立即升息，表示「現在就是行動的時刻」。市場也將關注下次 PCE 通膨數據（將於會議前數週公布），以評估夏季優於預期的數據究竟代表真正的趨勢，抑或只是暫時的喘息。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。