Kevin Warsh, Federal Rezerv'i Alan Greenspan'in imajında yeniden şekillendiriyor — ileriye dönük yönlendirmeyi terk ediyor, nokta grafiğini kaldırıyor ve verimlilik kazanımlarının yüksek büyümenin yanında düşük enflasyonu da getirebileceğine bahse giriyor.
Fed Başkanı Kevin Warsh, politika şablonu olarak Alan Greenspan'in "stratejik belirsizliğini" benimsedi ve 17 Haziran'daki ilk toplantısında ileriye dönük yönlendirme yapmayı veya faiz projeksiyonlarını yayınlamayı reddederek, 20 yıllık Fed iletişim geleneğinden bir kopuş yaşandı.
Barron's, basın toplantısının ardından yayınladığı yorumda, "Warsh, bilinçli olarak Greenspan dönemini canlandırıyor — veriye bağımlı, yol haritası konusunda kasıtlı olarak belirsiz ve düşük işsizliğin daha yüksek enflasyon pahasına gelmesi gerektiği konusunda şüpheci" ifadelerini kullandı. Financial Times ise ayrıca Warsh'ı "Greenspan putu"nu benimsememesı konusunda uyardı — bu, piyasanın Fed'in hisse senedi düşüşlerine destek olacağı algısıdır.
Bu hafta 100 yaşında hayatını kaybeden Greenspan, 1987'den 2006'ya kadar Fed'in başkanlığını yaptı ve bu dönemde S&P 500 endeksi yüzde 290 değer kazandı. Onun alametifarikası, politika hamlelerini önceden bildirmeyi reddetmesiydi; bu sayede piyasaları merkez bankasının kendi tahminlerine değil, doğrudan ekonomik verilere tepki vermeye zorluyordu. Warsh'ın ilk politika bildirisi hiçbir ileriye dönük yönlendirme içermedi ve seleflerinin 2012'den beri kullandığı üç aylık bireysel faiz projeksiyonları "nokta grafiğini" sunmayı reddetti.
Bu değişim piyasalar için yüksek riskler taşıyor. Warsh, istihdam ve enflasyon arasındaki geleneksel "acımasız takası" reddederek, verimlilik odaklı büyümenin her ikisini de kontrol altında tutabileceğini savunuyor. 2026'nın ilk çeyreğinde verimlilik artışı yüzde 2,8'e ulaştı; bu, finansal kriz sonrası ortalama olan yaklaşık yüzde 1,4'ün oldukça üzerinde ve Greenspan'in benzer bir genişlemeye öncülük ettiği 1990'ların sonundaki teknoloji patlamasını anımsatıyor.
Verimlilik Bahsi
Warsh'ın politika felsefesi, Greenspan'in 1990'larda savunduğu arz yönlü bir mantığa dayanıyor: teknoloji ve verimlilikten kaynaklanan yapısal kazanımlar, enflasyonu körüklemeden potansiyel çıktıyı artırabilir. Warsh, 17 Haziran'daki basın toplantısında, düşük işsizlik ve sağlam büyümenin fiyat istikrarı pahasına gelmesi gerekmediğini söyledi — bu, Greenspan'in Phillips Eğrisi'nin çöktüğünü savunduğu o dönemdeki kongre ifadelerinin doğrudan bir yankısıydı.
Bu yaklaşım, Greenspan'in katı enflasyon hedefleri yerine emtialar, altın, getiri eğrisi gibi gerçek zamanlı piyasa fiyatlarını politika çapası olarak kullanmasına benzetiliyor. Uzun süredir daha kural bazlı politika savunucusu olan Warsh'ın, henüz hangi göstergelere öncelik vereceğini belirtmemiş olsa da, benzer bir çerçeve benimsemesi bekleniyor.
Greenspan Putu Sorunu
Greenspan mirasının en tartışmalı kısmı, "Greenspan putu" olarak adlandırılan durumdur — yani Fed'in düşen hisse senedi piyasalarını kurtarmak için faiz indireceği inancı. Bu algı, Greenspan görevden ayrıldıktan sonra da uzun süre devam etti ve Warsh'ın, piyasaların şimdiden destekleyici bir Fed fiyatlaması yaptığı bir dönemde başa geçmesiyle yeniden su yüzüne çıktı.
Financial Times, Warsh'a bu algıyı erken dağıtması çağrısında bulundu. Gazete, "Piyasa konularında dogmatik bir pozisyon almamalı, ne de Wall Street ve Silikon Vadisi'nin altın buzağısı tarafından baştan çıkarılmamalı" ifadelerini kullandı. Risk şu: Eğer piyasalar Fed'in kayıpları destekleyeceğine inanırsa, aşırı risk alma varlık balonlarını şişirebilir — Greenspan'in düşük faiz politikasının 2008 finansal krizinden önce yaratılmasına yardım ettiği dinamiğin aynısı.
Greenspan'in serbest piyasa ideolojisi, görev süresi boyunca övülmekle birlikte, Fed'in istikrarsız kredi koşullarının birikmesine karşı körleşmesine neden olduğu için de eleştirildi. Uluslararası Ödemeler Bankası danışmanı William White, küresel finansal kriz patlak vermeden yıllar önce riskler konusunda uyarıda bulunmuştu.
Warsh için zorluk, Greenspan'in veri odaklı esnekliğini taklit ederken, buna eşlik eden ahlaki tehlikeyi önlemektir. Bir sonraki Fed toplantısının Temmuz sonunda yapılması planlanıyor ve piyasalar, Warsh'ın stratejik belirsizliğinin politika faizinin kendisini de kapsayıp kapsamadığına dair herhangi bir işaret için yakından izliyor olacak.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
