Çin'in teknoloji sektörü, ana karadaki donanım üreticileri AI talebiyle ralli yaparken, Hong Kong'un internet devlerinin kârların arayı kapatmasını beklemesiyle keskin bir ayrışma yaşıyor.
Çin'in A-hissesi piyasası bir teknoloji patlaması yaşarken Hong Kong piyasası geriliyor; ChiNext Endeksi 20 Mayıs itibarıyla yıl başından bu yana yüzde 26 artarak rekor seviyeye ulaştı. Tam aksine, Hang Seng Teknoloji Endeksi aynı dönemde yüzde 7,6 düştü.
Guosen Securities analistleri 23 Mayıs tarihli bir raporda, "İki pazar birbirinin basit aynaları değil; A-hisseleri 'sert' teknoloji imalatına, Hong Kong ise 'yumuşak' uygulama ekosistemlerine odaklanmış durumda," diye yazdı. Değerleme, kâr itici güçleri ve pazar yapısındaki bu yapısal fark, mevcut AI döngüsünde izledikleri ayrı yolları belirliyor.
Ayrışma, AI patlamasının donanım üreticilerinin kârlılığını ödüllendirmesinin doğrudan bir sonucuyken, Hong Kong'daki uygulama odaklı firmalar artan girdi maliyetleri ve belirsiz ticarileşme takvimleriyle karşı karşıya kalıyor. Bu durum, Çin'in geniş teknoloji ortamında yol alan yatırımcılar için kritik bir karar noktası yarattı.
Donanım Patlaması A-Hissesi Rallisini Besliyor
A-hissesi piyasasının gücü, yapay zeka için fiziksel altyapı inşa eden şirketlerin yoğunluğundan kaynaklanıyor. Teknoloji imalat firmaları, A-hissesi teknoloji alanındaki piyasa değerinin yüzde 82'sini ve kârların yüzde 70'inden fazlasını oluşturuyor; Industrial Fulian ve InnoLight gibi elektronik ve ileri imalat liderleri, artan AI bilgi işlem gücü talebinden doğrudan yararlanıyor.
Bu talep somut bir nitelik taşıyor. Kuzey Amerika'nın en büyük dört bulut sağlayıcısının sermaye harcamalarının, 2024 yılına göre yüzde 74'lük bir artışla 2025 yılında 100 milyar dolara yaklaşması bekleniyor. DDR5 bellek gibi temel bileşenlerin fiyatı 2025'in başından bu yana yaklaşık 5 dolardan yaklaşık 40 dolara yükseldi. AI kurulumunun bu 'önce donanım' aşaması, ana kara şirketleri için net ve doğrulanabilir bir gelir akışı sağlıyor.
Guosen raporuna göre bu durum, yerli AI modellerinin yerli donanımlarla eş zamanlı olarak geliştirilmesiyle birlikte, Çin'in yerel bilgi işlem endüstrisinin hükümet politikası tarafından yönlendirilen bir anlatıdan endüstriyel taleple kanıtlanmış bir anlatıya geçmesini sağladı.
Uygulamalar Hong Kong'da Zorluklarla Karşılaşıyor
Aksine, Hong Kong piyasası Tencent Holdings (0700.HK) ve Alibaba Group Holding (9988.HK) gibi uygulama odaklı internet devleri tarafından domine ediliyor. Bu şirketler, Hang Seng Teknoloji Endeksi'ndeki piyasa değerinin yarısından fazlasını ve kârların yaklaşık yüzde 70'ini oluşturuyor. Kendi büyük dil modellerini aktif olarak geliştiriyor olsalar da şu anda AI değer zincirinin daha aşağısında konumlanmış durumdalar.
Bu durum onları, A-hissesi muadillerini zenginleştiren donanımların artan maliyetlerine maruz bırakıyor. Yoğun rekabet ve AI uygulamaları için net ticari atılımların eksikliğiyle birleştiğinde, kârlılığa giden yolları daha az kesin görünüyor. Sonuç olarak, Hong Kong'da kote teknoloji firmalarının net kâr büyümesinin 2024'teki yüzde 30,6'dan 2025'te sadece yüzde 7'ye düşmesi bekleniyor.
Bu belirsizlik, ABD doları likiditesine ve jeopolitik riske duyarlı yabancı yatırımcıların yüksek oranıyla birleşince, değerlemeleri tarihi düşük seviyelere itti. Hang Seng Teknoloji Endeksi şu anda tarihsel aralığının en düşük yüzde 17'lik diliminde, 21 kat fiyat-kazanç oranıyla işlem görüyor. Analistler, AI uygulamalarının ticari ölçeğe ulaşması durumunda, bu internet liderlerinin önemli bir toparlanma için teknik temele sahip olduğunu ve sabırlı yatırımcılar için orta vadeli bir esneklik sunduğunu belirtiyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
