阿彻丹尼尔斯米德兰在政策不确定性中推进战略重组

运营调整与成本优化

阿彻丹尼尔斯米德兰公司 (ADM) 正在对其全球大豆蛋白生产网络进行重大的战略性重组，此举旨在提高运营效率并推动成本节约。此次调整是在持续的市场复杂性中进行的，包括美国生物燃料领域的政策不确定性以及过去内部会计调查的持续影响，这些都导致了公司股价近期的波动。

ADM的战略举措包括停止运营其位于伊利诺伊州布什内尔的工厂，并将生产整合到其现代化后的伊利诺伊州迪凯特工厂以及其他全球基地。此次全面改革是为期三到五年、耗资5亿至7亿美元的更广泛成本削减计划的一部分，预计每年可节省2亿至3亿美元。该公司2025年第二季度财报显示，营收同比下降4.9%至211.7亿美元，低于市场普遍预期，而净利润则下降55%至2.19亿美元。然而，调整后的每股收益为0.93美元，超出预期。尽管近期股价单日下跌超过5%，但ADM的股票自2025年初以来已上涨超过21%，并在过去一个月上涨了11%，这反映了投资者对这些战略转变和更广泛市场波动的微妙反应。

市场动态与政策逆风

市场反应复杂，源于多种因素。虽然重组带来的效率提升的长期潜力得到认可，但短期交易表现可能会受到拖累。至关重要的是，公司的前景受到外部不确定性的严重影响。首席财务官莫尼什·帕托拉瓦拉强调，未解决的贸易争端、生物燃料政策（特别是美国可再生燃料义务（RVOs）和45Z税收抵免）的清晰度延迟以及运营逆风，正在将公司2025年调整后每股收益指引推向其每股4.00美元至4.75美元区间的下限，目前目标约为每股4.00美元。此外，2024年1月对营养品部门会计实务的内部调查阴影，导致股价大幅下跌24%，并受到SEC和DOJ的持续审查，继续影响投资者情绪。此次调查显示，ADM在2018年至2023年期间通过部门间销售错误分类，夸大了营养品部门的年营业利润高达9.2%。

更广阔的背景与估值

ADM在充满活力的农业领域运营，并积极扩大其在快速增长的大豆蛋白市场中的份额，该市场在2025年价值116.7亿美元，预计到2029年全球将达到144.4亿美元，这得益于植物性蛋白需求的增长。具体而言，北美大豆浓缩蛋白市场预计到2034年将以9.6%的复合年增长率增长。

从估值角度看，根据2025年预期收益，ADM的股票市盈率（P/E）为15.7倍，而其十年平均水平为14.6倍。这表明可能存在高估，公允价格估计为56.00美元，而近期价格约为62.35美元，意味着约有**11.34%**的溢价。

尽管存在这些估值担忧以及运营现金流同比下降4.43亿美元，ADM仍保持着稳健的资产负债表，其债务/股本比率为0.4。值得注意的是，该公司拥有“股息之王”的尊贵称号，已连续53年增加股息。其股息支付率预计在2025年预期收益下为可持续的51%，尽管短期资本增值可能受限，但对于专注于收入的投资者来说，它仍然是一个有吸引力的选择。

分析师视角

分析师对ADM的前景看法不一。瑞银集团（UBS）最近将其目标股价上调至70美元，理由是压榨利润和营养品部门表现强劲，这表明对公司核心业务持乐观态度。相反，**摩根大通（JPMorgan）**维持“中性”评级，强调稳定的美国生物燃料政策对为ADM提供更清晰的运营环境至关重要。两家公司都承认ADM成本削减努力和在植物性蛋白领域市场定位的战略重要性。

展望

ADM战略调整的成功取决于几个关键因素。投资者将密切关注成本削减举措的进展，管理层预计迪凯特东工厂的重新投产将从2025年第四季度开始消除每季度2000万至2500万美元的不利因素。美国生物燃料政策（特别是45Z税收抵免和RVOs）的明确性将至关重要，预计这将改善压榨利润并显著提升公司业绩，主要是在2025年第四季度。正在进行的内部调查及其潜在影响也仍然是关注焦点。尽管ADM已将其2025年调整后每股收益指引收窄至下限，预计外部不确定性将持续存在，但该公司旨在以增强的运营势头结束2025年。分析师预计到2026年收益将反弹，预计每股收益将升至4.57美元。