DexCom annonce une solide performance au T2 2025 dans un contexte de marché en expansion et de défis émergents

DexCom dépasse les attentes du T2 2025 grâce à une forte croissance de ses segments

DexCom, Inc. (NASDAQ: DXCM), un développeur éminent de systèmes de surveillance continue du glucose (CGM), a annoncé des résultats financiers pour son deuxième trimestre de l'exercice 2025 qui ont dépassé les attentes de Wall Street. La performance de l'entreprise a été renforcée par une augmentation significative des revenus dans ses opérations américaines et internationales, parallèlement à une adoption croissante sur le marché du diabète de type 2. Cette solide performance a largement maintenu un sentiment haussier parmi les analystes du marché, même si l'entreprise navigue dans un environnement de pressions concurrentielles croissantes et de défis réglementaires.

Faits saillants de la performance du deuxième trimestre 2025

Pour le deuxième trimestre clos le 30 juin 2025, DexCom a annoncé un chiffre d'affaires GAAP de 1,16 milliard de dollars, marquant une augmentation de 15,21% d'une année sur l'autre. Ce chiffre a dépassé les estimations consensuelles des analystes de 1,12 milliard de dollars d'environ 33 millions de dollars. Le bénéfice par action (BPA) non-GAAP pour le trimestre s'est élevé à 0,48 dollar, dépassant les prévisions consensuelles de 0,44 dollar de 0,04 dollar. Ces résultats reflètent une demande soutenue pour les systèmes CGM de DexCom.

Une croissance des revenus a été observée dans les principaux segments géographiques. Les ventes aux États-Unis ont progressé de 15% pour atteindre 841 millions de dollars, tandis que les revenus internationaux ont augmenté de 16% pour atteindre 316 millions de dollars sur une base déclarée, ou de 14% organiquement. Les revenus des capteurs et autres revenus récurrents représentent désormais 97% des ventes totales, une augmentation par rapport aux 94% de l'année précédente, indiquant une forte rétention des patients et une demande de produits. L'entreprise a également maintenu une solide position de liquidité, clôturant le trimestre avec environ 2,93 milliards de dollars en espèces et en titres négociables.

Expansion du marché, innovation produit et réaction des analystes

La performance récente de DexCom a été significativement influencée par son expansion stratégique sur le marché du diabète de type 2. La direction a fait état d'un nombre record de nouveaux patients, les utilisateurs non-insulinodépendants représentant désormais une « partie substantielle » des nouvelles inscriptions. Cette expansion est en outre soutenue par une couverture d'assurance élargie, un troisième grand gestionnaire de prestations pharmaceutiques (PBM) devant couvrir le DexCom CGM pour tous les patients diabétiques au second semestre 2025, ce qui pourrait étendre l'accès à près de 6 millions d'individus non-insulinodépendants atteints de diabète de type 2.

L'innovation reste un moteur essentiel pour l'entreprise. La Food and Drug Administration (FDA) des États-Unis a récemment approuvé le système CGM Dexcom G7 15 jours, promettant une durée de port du capteur plus longue et une précision améliorée, avec un lancement prévu pour le second semestre de l'année. De plus, Stelo, le CGM en vente libre, continue de gagner du terrain, rapportant plus de 200 000 téléchargements d'applications en juin 2025 et contribuant à l'expansion directe au consommateur via la distribution sur Amazon.

Suite à ces résultats, les analystes de Wall Street ont réitéré leur position haussière. Argus Research a initié une couverture avec une note d'achat et un objectif de cours de 100 dollars le 21 août 2025. Bernstein a réitéré une note d'achat le 8 septembre 2025, avec un objectif de cours de 98 dollars, et Piper Sandler a réitéré une note d'achat avec un objectif de cours de 100 dollars le 12 septembre 2025. L'objectif de cours moyen à 12 mois des analystes suggère un potentiel de hausse de 35,5% par rapport aux niveaux actuels.

Contexte plus large : Paysage concurrentiel, examen réglementaire et vents contraires du marché

Bien que DexCom affiche de solides indicateurs financiers, l'entreprise opère sur un marché de la surveillance continue du glucose très concentré et compétitif, dominé par Abbott Laboratories, DexCom et Medtronic. En 2024, Abbott détenait 56,74% des revenus du marché, suivi par DexCom à 35,20%, et Medtronic à 6,88%. La plateforme FreeStyle Libre d'Abbott, connue pour son faible coût et son remboursement généralisé, reste un concurrent redoutable, Abbott prévoyant apparemment de prendre "100%" des utilisateurs de DexCom.

Des rapports récents ont également mis en évidence des défis importants concernant l'appareil phare G7 de DexCom. Des préoccupations ont été soulevées concernant des lectures inexactes et un changement de conception non autorisé présumé d'un composant clé (revêtement du capteur) en décembre 2023. Des études internes auraient montré que le nouveau matériau était inférieur selon "chaque métrique de précision", ce qui a conduit à une citation de la FDA pour un changement non autorisé d'un "ingrédient brut critique" et à la déclaration des dispositifs comme "adultérés". L'analyse des données de la FDA indique que le G7 a généré 22% plus de plaintes de précision que prévu, contrastant avec les 68% de plaintes en moins d'Abbott pour son Libre 3 concurrent.

"La FDA a cité Dexcom pour une violation pour avoir effectué ce changement non autorisé d'un 'ingrédient brut critique' et a déclaré les dispositifs 'adultérés'."

L'entreprise est également confrontée à des vents contraires potentiels dus à l'adoption croissante des médicaments GLP-1 pour le diabète et l'obésité, ce qui pourrait réduire la demande de systèmes CGM chez les patients de type 2. De plus, les modifications proposées à Medicare pourraient introduire un processus d'appel d'offres concurrentiel pour les CGM, ce qui pourrait avoir un impact sur les marges bénéficiaires de DexCom. Des préoccupations ont également été soulevées concernant les pratiques comptables de l'entreprise, avec des allégations de "comptabilité agressive pour masquer la détérioration des fondamentaux" et une transition inattendue du PDG, citant un congé médical pour l'ancien PDG Kevin Sayer, tandis que le nouveau PDG est le gendre d'un ancien PDG.

Perspectives

DexCom a relevé ses prévisions de revenus pour l'ensemble de l'année 2025 à une fourchette de 4,60 milliards de dollars à 4,63 milliards de dollars, projetant une croissance de 14 à 15%, et a réaffirmé une marge brute non-GAAP d'environ 62%, une marge d'exploitation non-GAAP d'environ 21%, et un EBITDA ajusté de 30%. Le marché mondial des CGM devrait s'étendre considérablement, passant de 10,9 milliards de dollars en 2024 à 47,1 milliards de dollars en 2034, ce qui représente un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 16%, les capteurs continuant de dominer la contribution aux revenus. Bien que cette croissance du marché offre un contexte favorable, la capacité de DexCom à maintenir son avantage concurrentiel et à répondre aux préoccupations réglementaires et de précision des produits sera cruciale pour une performance à long terme soutenue. Les investisseurs suivront de près la réponse de l'entreprise à l'examen de la FDA, la réception du marché du système G7 15 jours et l'évolution du paysage concurrentiel, en particulier l'impact des médicaments GLP-1.