概要
杜邦公司 (DD) 正在进行一次重大的战略投资组合调整,包括将其芳纶和电子业务重新分类为已终止经营业务,从而导致其2025年财务指引大幅修订。
- 战略剥离与分拆 - 杜邦正在出售其芳纶业务并分拆其电子业务Qnity,以精简其业务重点。
- 修订后的财务预测 - 公司大幅下调了2025财年的运营EBITDA和净销售额预测,反映了重新分类的影响。
- 未来增长与估值重点 - “新杜邦”将专注于高增长市场,旨在提高利润率和每股收益,而分析师对其当前估值仍存在分歧。
杜邦公司 (DD) 正在进行一次重大的战略投资组合调整,包括将其芳纶和电子业务重新分类为已终止经营业务,从而导致其2025年财务指引大幅修订。
杜邦公司 (NYSE: DD) 已着手进行全面的战略投资组合调整,促使其对2025财年的财务展望进行了重大修订。此次调整涉及将关键业务部门重新分类为已终止经营业务,旨在打造一个更专注、更灵活的企业。
杜邦战略的核心是剥离、分拆和有针对性的收购。公司已将其芳纶业务(包括Kevlar和Nomex等知名品牌)以及电子业务 Qnity 重新分类为已终止经营业务。此举是它们计划从主体实体中分离的前奏。
芳纶业务的剥离已通过一项最终协议正式确定,将以约 18亿美元 的价格出售给TJC, L.P.旗下的一家投资组合公司Arclin。该交易预计于2026年第一季度完成,包括 12亿美元 现金、 3亿美元 票据以及未来Arclin业务 17.5% 的股权。同时,电子业务(将被称为 Qnity)的分拆目标是在2025年11月1日完成,使其成为一个独立的公开交易实体。值得注意的是,杜邦已推翻了此前分拆其水务业务的决定,选择将其保留在投资组合中,以发挥其价值创造潜力。
这些战略转变导致 杜邦的财务预测大幅重新校准。对于2025财年,公司已将其运营EBITDA预测从之前的 33.6亿美元 下调至约 15.8亿美元。2025年全年净销售额预计约为 68.65亿美元,低于之前 128.5亿美元 的指引。
对于2025年第三季度,杜邦预计净销售额约为 29.8亿美元,低于其此前 33.2亿美元 的指引和市场普遍预期的 33.1亿美元。该季度的运营EBITDA预计约为 8.05亿美元,低于此前 8.75亿美元 的估计。2025年第三季度的调整后每股收益 (EPS) 预计约为 1.06美元,而此前的指引为 1.15美元,市场普遍预期为 1.157美元。
与这些剥离同步,杜邦正在积极寻求“补充性”收购,以增强其能力并巩固其市场地位,例如2024年6月收购医疗设备合同制造商Donatelle。
围绕 杜邦战略举措的投资者情绪褒贬不一,但谨慎乐观。尽管过去一年下跌了 5%,但公司股价在过去三个月上涨了 14%,表明投资者正在考虑精简后的投资组合可能带来的利润率改善和增长潜力。杜邦目前的市值约为 321.5亿美元。
流行的分析师叙事表明,杜邦被低估了 12.6%,公允价值估计为 89.31美元,这得益于业务增长和利润率提高的预测。然而,另一种观点,基于市销率 (P/S) 等倍数,表明该股可能被高估,反映了美国股市(包括标准普尔500指数)以历史上高估值交易的更广泛市场趋势。标准普尔500指数最近的市销率为每 1美元 收入对应 3.25美元,并且以超过 22倍 的远期收益交易,远高于其历史平均水平。
此次战略调整标志着 杜邦从多元化向专业化的刻意转变。“新 杜邦”将专注于高增长市场,包括医疗保健、水技术和先进出行。公司已阐明了直至2028年的雄心勃勃的中期财务目标,其中包括 3-4% 的有机销售额复合年增长率 (CAGR)、运营EBITDA利润率提高 150-200个基点,以及 8-10% 的调整后 EPS 增长 CAGR(不包括过剩自由现金流的部署)。此外,杜邦的目标是实现超过 90% 的自由现金流转换率。
杜邦的资本配置战略包括约 15亿美元 专门用于并购和股票回购,这得益于旨在保持低杠杆率(持续低于或等于 2倍)的强大资产负债表管理方法。芳纶业务出售所得预计将减轻资产负债表压力并提供正向现金流。
首席执行官Lori Koch表示,“新杜邦”将专注于高增长市场、创新和卓越运营,以加速价值创造,使公司实现盈利增长。
尽管采取了这些积极措施,杜邦仍面临长期风险,特别是与PFAS索赔相关的持续法律责任。公司最近宣布与科慕和科尔特瓦达成一项为期 25年 的 8.75亿美元 和解协议,以解决新泽西州与PFAS相关的索赔,其中 杜邦的份额按现值计算为 1.77亿美元。
展望未来,投资者将密切关注 杜邦战略计划的执行情况,特别是其在精简后的投资组合中实现雄心勃勃的增长目标和盈利能力改善的能力。市场对新投资组合结构的评估、目标收购的成功以及对剩余法律责任和全球市场波动的有效管理将是决定 杜邦未来业绩的关键因素。公司2025年第三季度财报电话会议预计将进一步明确其全年 EPS 指引和资本结构计划。