美聯儲在M2持續增長的同時繼續縮減資產負債表

美聯儲在不斷變化的流動性動態中維持資產負債表縮減

美國股市對不斷演變的貨幣政策信號做出反應，美聯儲繼續實施量化緊縮（QT）計劃，縮減其證券投資組合。這種持續的流動性回籠努力與M2貨幣存量的顯著擴張同時發生，呈現出金融體系能力和更廣泛經濟影響的微妙景象。

量化緊縮持續不減

美聯儲的資產負債表上週其證券投資組合減少了181億美元，這是六週以來最顯著的縮減。這一行動證實了中央銀行繼續致力於縮減其資產負債表，這與一些先前關於它可能保持穩定姿態的猜測相反。自2022年4月達到峰值以來，美聯儲已通過量化緊縮共計削減了2.38萬億美元，即其總資產的26.5%。

僅在9月份，資產負債表就縮減了150億美元，至6.59萬億美元。這次縮減是各種資產變動的綜合：抵押貸款支持證券（MBS）減少了168億美元，而國債減少了44億美元。未攤銷溢價和疫情時期特殊目的載體（SPVs）也略有減少。這些減少被貼現窗口和應計利息的增加部分抵消，總計90億美元。

M2貨幣存量展現韌性

儘管資產負債表持續縮減，M2貨幣存量自2024年1月以來持續增長。這一趨勢表明，儘管美聯儲正在積極從系統中撤回流動性，但更廣泛的貨幣總量表明貨幣供應量具有彈性，甚至還在擴張。此外，對銀行系統行為的觀察表明，其具有大量的貸款能力和意願，從而有助於金融系統內的整體流動性。

市場解讀和經濟影響

持續的量化緊縮主要旨在從充裕準備金過渡到充足準備金，從而管理整體流動性並有助於控制通脹。美聯儲的策略包括允許債券到期而不進行再投資，而不是積極出售它們。這種有條不紊的方法旨在回籠疫情期間注入的超常流動性。

然而，M2的同時增長和銀行系統強大的貸款能力引入了複雜的動態。這種因素的匯合歷史上被一些分析師解讀為市場樂觀情緒的潛在驅動因素，因為增加的流動性通常會進入金融市場。包括英國在內的金融系統似乎資本充足，並有能力支持經濟活動，即使在不利條件下也是如此，正如英格蘭銀行所強調的。

展望未來，市場參與者也在密切關注美聯儲對利率的立場。繼2025年9月下調25個基點後，由於對勞動力市場走軟的擔憂，市場強烈預期10月和12月將進一步降息。預計較低的借貸成本將刺激商業投資、消費者支出，並特別有利於科技等對利率敏感的行業和增長型公司。這是因為利率下降會降低未來現金流的折現率，從而提振股票估值。相反，如果利率在較長時間內保持高位，對利率敏感的行業可能會面臨壓力。

前瞻

美聯儲預計將在10月和11月繼續其資產負債表縮減努力，堅持其既定的每月國債和MBS持有量縮減速度。中央銀行面臨的持續挑戰是平衡其控制通脹的任務與對勞動力市場狀況的擔憂。一些美聯儲官員，包括達拉斯聯儲主席洛里·洛根（Lorie Logan）和前紐約聯儲主席比爾·達德利（Bill Dudley），已就如果寬鬆措施過度可能重新點燃通脹的風險表達了謹慎態度。

投資者將密切關注即將發布的經濟報告以及美聯儲的任何進一步溝通，以評估貨幣政策的未來走向及其對市場流動性和特定行業表現的影響。持續的量化緊縮、不斷增長的M2以及進一步調整利率的可能性之間的相互作用將在未來幾周內保持主導地位。