Edgen Stock·Sep 19 2025, 09:22
国际能源署 (IEA) 发布了一项关于全球石油供应未来稳定性的重要警告，指出每年约 5400亿美元 的投资对于防止到2050年产量大幅持续下降至关重要。这笔巨额资本注入并非增长预测，而是“维持模式”的必要条件，对于抵消现有油田加速枯竭的速度至关重要。如果没有这种持续的上游再投资，IEA预测全球石油产量每年可能面临超过 500万桶/天 (bpd) 的下降，这一产量相当于巴西和挪威的总和。
增加投资的必要性源于全球油气田加速的自然下降率。这一趋势主要归因于对非常规资源的高度依赖，特别是美国页岩油和深海储量，与传统常规油田相比，它们表现出更陡峭的下降曲线。例如，页岩油井通常在运营的前三年内损失其生产能力的 70-90%，初始年份的下降幅度从 65-80% 不等，随后每年再下降 20-40%。这种快速枯竭需要持续的钻探和开发，迫使该行业“跑得更快才能原地踏步”。IEA的分析显示，自2019年以来，每年近 90% 的上游油气投资都致力于抵消这些产量下降，而不是促进新的供应增长。
尽管今年全球油气支出预计将达到约 5700亿美元，技术上足以维持生产，但IEA指出，这比2024年的水平略有下降。这种情况表明容错空间很小；即使上游投资小幅减少也可能导致未来供应的显著紧张。这种回撤可能会支撑油价，即使全球需求趋于平稳，因为它会造成供应紧张。这种动态可能将定价权重新转移给在上游部门表现出严格资本配置的公司，并进一步集中欧佩克+国家的影响力，在自然下降率下，预计到2050年，欧佩克+国家在全球石油生产中的份额将从今天的 43% 大幅上升到超过 65%。
像埃克森美孚 (XOM) 和 雪佛龙 (CVX) 这样的大型综合性石油公司正在以细致入微的战略应对这个复杂的投资格局。埃克森美孚预计2025年至2027年的年度资本支出将在 220亿至270亿美元 之间，其中相当一部分分配给低碳解决方案 (LCS) 计划。同时，该公司计划从2026年至2030年每年投资 280亿至330亿美元，以增强其核心油气产量，这项战略因其收购Pioneer Natural Resources而得到显著提升。类似地，雪佛龙已为2025年概述了 145亿至155亿美元 的有机资本支出范围，其中约 15亿美元 用于降低碳强度和发展新能源业务。虽然减少了其在二叠纪盆地的支出以优先考虑自由现金流，但雪佛龙收购Hess预计将使其自由现金流到2026年每年增加 15亿美元。两家公司都体现了一种双重战略，即投资于能源转型，同时重申对碳氢化合物生产的承诺。
IEA更新的立场，从2021年呼吁不投资新的化石燃料转变为强调生产数学，凸显了持续资本配置的战略重要性。对油气行业的投资不足会带来更广泛的重大影响，包括能源安全的潜在脆弱性。如果没有持续投资，依赖快速下降的非常规资源的发达经济体可能面临快速的产量下降（未来十年估计下降 65%），而像中东和俄罗斯这样拥有缓慢下降的常规超大型油田的地区，下降幅度会较小（45%）。这种不平衡可能导致全球供应的更大集中。此外，投资不足会导致通胀压力，因为能源需求相对缺乏弹性，这意味着更高的油气价格直接转化为更高的生产商收入和更广泛的经济成本。
仅仅为了维持当前全球石油产量水平而持续需要大量资本投资，表明从长远来看，即使在短期需求波动或过剩的情况下，油价仍将获得结构性支撑。 “红皇后效应”，即行业必须持续投入更多才能维持生产水平，将加剧对整个油气行业资本配置战略的审查。投资者将越来越青睐那些能够有效管理下降率、在传统和新能源之间有效分配资本并确保长期生产的公司，因为供需和投资之间的平衡仍然是未来市场稳定和能源安全的关键决定因素。短期供应过剩担忧与投资不足导致的长期供应冲击风险之间的紧张关系将继续决定市场前景。
