미국 채권 시장은 연방준비제도(Fed)의 잠재적인 금리 인하를 예상하고 있으며, 이는 미국 10년물 국채 수익률에 영향을 미칠 수 있습니다. 동시에 유로존은 프랑스 위기로 인한 상당한 정치적 불안정에 직면해 있으며, 이는 지역 경제 안정과 유럽중앙은행(ECB)의 정책 결정에 대한 우려를 제기하고 있습니다. 본 보고서는 두 지역의 전개되는 역학 관계와 글로벌 시장에 대한 함의를 상세히 설명합니다.

미국 통화 정책 전망 및 채권 시장 기대

미국 채권 시장에서는 연방준비제도의 잠재적인 금리 인하에 대한 기대가 커지고 있으며, 이는 역사적으로 국채 수익률에 중대한 영향을 미쳤습니다. 미국 10년물 국채 수익률은 현재 4.1% 수준에서 거래되고 있습니다. 1년 전, 연방준비제도의 금리 인하 주기 동안 총 100bp (50bp 초기 인하 후 두 번의 25bp 인하)의 금리 인하가 있었을 때, 미국 10년물 국채 수익률은 처음에는 **3.6%**로 하락했으나, 해당 주기 동안 **4.8%**로 상승했습니다. 이러한 역사적 맥락은 중앙은행의 조치와 시장 반응 간의 복잡한 상호작용을 보여줍니다.

현재 채권 시장은 연방준비제도의 초기 금리 인하 전망에 힘입어 향후 몇 주 안에 미국 10년물 국채 수익률이 4% 아래로 떨어질 것으로 예상하고 있습니다. 그러나 구조적으로 낮은 장기 채권 수익률의 지속 가능성은 인플레이션이라는 제약에 직면해 있습니다. 현재 약 **3%**인 미국 인플레이션은 예상되는 관세 영향으로 인해 3분기와 4분기에 3.5% 수준으로 가속화될 가능성이 있다는 예측이 나옵니다. 인플레이션이 이 수준에 도달하면 **3.55%**의 10년 SOFR 금리는 0%의 10년 실질 금리를 의미할 수 있으며, 이는 장기 수익률에 대한 하향 압력을 약화시킬 수 있습니다.

'프랑스 문제': 유로존의 정치적 불안정

미국이 통화 완화에 집중하는 것과는 대조적으로, 유로존은 두 번째로 큰 경제대국인 프랑스의 심각한 정치 및 재정 위기에 직면해 있습니다. 이 '프랑스 문제'는 프랑수아 바이루 총리에 대한 최근 불신임 투표로 인한 축출을 포함한 깊은 불안정으로 특징지어집니다. 에마뉘엘 마크롱 대통령은 심화되는 예산 위기 속에서 새로운 정부를 구성해야 하는 과제를 안고 있습니다.

프랑스의 재정 문제는 상당합니다. 내년 공공 지출은 511억 유로 증가할 것으로 예상되며, 이는 적자를 GDP의 **6.1%**로 끌어올릴 것입니다. 이는 이전에 유럽 당국에 통보되었던 **4.6%**보다 훨씬 높은 수치입니다. 또한, 국가 부채는 고령화 인구에 주로 기인하여 2024년 **GDP의 113%**에서 2029년 **GDP의 125.3%**로 증가할 것으로 예상됩니다. 잠재 GDP 성장률이 1.2% 내외를 맴돌고 올해 평균 성장률이 **0.6%**로 예상되는 가운데, 프랑스는 증가하는 사회 보장 비용을 감당하기 위해 힘든 싸움에 직면해 있습니다.

유럽중앙은행(ECB) 총재 크리스틴 라가르드는 상황에 대한 우려를 표명하며 다음과 같이 말했습니다.

"정치적 발전과 정치적 위험의 출현은 경제, 금융 시장이 국가 위험을 평가하는 방식에 분명한 영향을 미치며, 따라서 우리에게 우려스러운 부분입니다."

이러한 혼란은 이미 프랑스의 장기 차입 비용을 2011년 유로존 부채 위기 이후 최고 수준으로 끌어올렸습니다. 유로존의 인플레이션이 ECB의 2% 목표에 근접하게 유지되고 있음에도 불구하고, ECB는 위험 환경의 고조를 반영하여 금리를 안정적으로 유지할 것으로 널리 예상됩니다. HSBC의 분석가들은 "정책 금리의 어떤 변화라도 큰 놀라움이 될 것"이라고 언급했습니다.

시장 반응 및 광범위한 영향

미국 연방준비제도의 금리 인하는 일반적으로 국채 수익률 하락으로 이어지고 경제 활동을 자극하여 주식에 긍정적인 영향을 미칠 수 있지만, '프랑스 문제'는 정량화되지 않은 위험 및 기회 요소를 도입합니다. 이러한 이중성은 미국과 유럽 시장 간의 분기 또는 변동성 증가 가능성을 시사합니다.

프랑스에서는 정치적 불확실성이 경제적 비용을 초래하여 투자, 고용 및 소비 지연으로 이어져 경제 모멘텀을 둔화시킬 것으로 예상됩니다. 시장 금리 상승은 또한 자금 조달 비용에 영향을 미쳐 부동산 및 건설과 같은 부문의 성장을 늦출 수 있습니다. 이러한 국내 문제에도 불구하고, 유로화는 최근 놀라운 탄력성을 보여 EUR/USD 환율은 1.17591로 지난 5거래일 동안 0.84% 상승했습니다. 이러한 강세는 부분적으로 달러 약세에 기인하지만, 분석가들은 프랑스의 정치적 불안정성이 여전히 '명확하고 현재적인 위험'이므로 이는 위험한 지나친 단순화라고 경고합니다.

새로운 프랑스 정부가 재정 관리에 대한 신뢰를 회복하는 능력은 매우 중요합니다. 국가의 부채 증가 문제를 해결하지 못하는 상황이 지속되면 신용 등급 하향 조정, 프랑스 국채 매도, 독일 국채와의 스프레드 확대가 촉발될 수 있습니다. 이러한 시나리오는 유로존 전반에 걸친 신뢰 위기를 나타내며, 달러 움직임과 관계없이 유로화에 상당한 하향 압력을 가할 가능성이 높습니다.

현재까지 광범위한 유로존 시장으로의 파급 효과는 제한적이었지만, 상황이 장기화될 경우 스왑 금리가 하락할 수 있습니다. 그러나 마크롱 대통령이 2027년 선거까지 계속 집권하는 한, OAT(프랑스 국채) 스프레드의 상당한 확대와 위험 심리에 대한 광범위한 충격은 널리 예상되지 않습니다.

향후 전망

투자자들은 향후 몇 주 동안 여러 주요 요소를 면밀히 주시할 것입니다. 미국에서는 다가오는 인플레이션 수치가 연방준비제도의 금리 인하 궤적을 형성하는 데 결정적인 역할을 할 것입니다. 지속적인 인플레이션 징후는 지속적으로 낮은 수익률에 대한 현재 채권 시장의 기대를 시험할 수 있습니다.

유럽에서는 여전히 프랑스의 정치적 상황에 모든 초점이 맞춰져 있습니다. 마크롱 대통령이 신뢰할 수 있는 예산에 대한 합의를 이끌어낼 수 있는 새로운 총리를 임명할 수 있는지 여부는 프랑스뿐만 아니라 전체 유로존에게도 중요한 시험대가 될 것입니다. 미국 통화 정책 조정과 유럽 정치적 안정이라는 이 두 주요 경제 블록 간의 상호작용은 계속해서 글로벌 시장 역학을 주도할 것이며, 가까운 미래에 주요 자산 클래스의 성과를 결정할 것입니다.