Edgen Stock·Sep 19 2025, 01:08Native Markets 在競爭性治理投票後，獲選為 Hyperliquid 原生穩定幣 USDH 的發行方。此戰略舉措旨在將平臺大量穩定幣存款產生的收益內部化，挑戰 Circle 等外部提供商的主導地位。
Native Markets 已被選為 Hyperliquid 原生穩定幣 USDH 的發行方，此前完成了一次競爭性治理投票。該決定標誌著這個去中心化交易平台的一個重要戰略轉變，旨在更深入地將其穩定幣運營整合到其生態系統內，並獲取此前歸屬於外部提供商的收益。
USDH 的授權是在社群驅動的驗證者投票後授予 Native Markets 的，這位相對較新的參與者擊敗了老牌競爭者。值得注意的是，知名的穩定幣發行商 Paxos 提交了一份修訂提案，其中包括與 PayPal 和 Venmo 的深度整合，以及零成本的進出通道和一個旨在促進採納的 2000 萬美元激勵計畫。儘管有這些讓步，Paxos 未能獲得必要的驗證者支持。
另一位最初的領跑者 Ethena 退出了競爭，理由是社群對其在 Hyperliquid 生態系統內非原生基礎設施的擔憂。Native Markets 將分階段推出 USDH，首先是測試階段，其中將包括鑄造和贖回的 800 美元交易限額。在此之後，將引入 USDH/USDC 現貨訂單簿，為無限制交易鋪平道路。
USDH 穩定幣將由現金和 美國國債等價物 作抵押。鏈下儲備將由全球資產管理巨頭 貝萊德（BlackRock） 管理，而鏈上資產將由 Superstate 處理，並透過 Stripe 的 Bridge 平台促成。這種混合方法強調了傳統金融機制與去中心化資產管理的融合。
Native Markets 獲選發行 USDH 對 Hyperliquid 而言是一個關鍵時刻，該平台佔據了去中心化永續期貨市場約 70% 的份額。Hyperliquid 目前持有約 59.7 億美元 的 USDC 餘額，按當前聯邦基金利率計算，每年為 Circle 及其合作夥伴 Coinbase 產生約 2.5 億美元 的利息收入。USDH 的主要目標是將這筆巨額收益重新導回 Hyperliquid 生態系統，從而加強其對外部穩定幣提供商的經濟獨立性。
市場的即時反應體現在 Hyperliquid 的治理代幣 HYPE 的表現上。投票後 HYPE 飆升 80%，延續了更廣泛的漲勢，其價值在不到一年的時間內增長了 1,500% 以上，使其市值達到 160 億美元。這一飆升凸顯了治理結果對代幣估值和去中心化金融領域投資者情緒的直接影響。
貝萊德（BlackRock） 等機構參與者管理儲備，以及 Stripe 的 Bridge 提供基礎設施，這標誌著傳統金融與數位資產的日益融合。雖然此類合作夥伴關係引入了監管一致性因素，但它們也引發了 DeFi 社群內部關於去中心化理想與機構整合之間平衡的爭論。
這一發展發生在穩定幣監管日益受到關注的背景下。美國最近通過的 GENIUS 法案 有望為美元掛鉤的穩定幣提供統一的監管框架。財政部長 Scott Bessent 表示，到 2028 年，美國穩定幣市場有可能超過 2 萬億美元，比其目前約 2469 億美元 的市值大幅增加。
USDH 授權的競爭凸顯了穩定幣發行動態的變化，發行方越來越需要提供激進的收入分成模型並展示戰略性基礎設施聯繫。Native Markets 尤其承諾將其 100% 的淨收入 提供給 Hyperliquid，這一承諾超越了許多競爭對手，並可能在其勝利中發揮了關鍵作用。
這一結果對 Hyperliquid 上 Circle 的 USDC 的主導地位構成了直接挑戰，USDC 目前佔據了該平台穩定幣存款的很大一部分。透過內部化收益並減少對外部許可穩定幣的依賴，Hyperliquid 旨在培養一個更自給自足和穩健的生態系統。
招標過程本身引起了行業觀察員的爭論。風險投資公司 Dragonfly 的管理合夥人 Haseeb Qureshi 對選擇的透明度提出了質疑，他表示：
"RFP [提案請求] 有點像一場鬧劇。"
他暗示，一些競標者認為驗證者沒有認真考慮 Native Markets 的替代方案，這暗示了可能預先確定的結果。儘管如此，分析師的普遍看法是，這一事件凸顯了穩定幣格局的演變。
USDH 的成功推出和採納將是評估其長期可行性及其捕獲 Hyperliquid 穩定幣經濟學重要份額的關鍵因素。投資者將密切關注分階段推出，特別是從有上限測試到全面可用性的過渡以及吸引到 USDH/USDC 現貨市場的流動性。由於 GENIUS 法案 等立法推動和傳統金融機構日益參與的雙重作用，穩定幣在更廣泛的加密貨幣領域的採用將加速。
去中心化治理與監管合規之間的持續緊張關係仍將是穩定幣市場持續發展和成熟過程中值得關注的關鍵領域。
