輝瑞在專利到期和法律挑戰中，管線進展和估值辯論並存

市場表現和近期發展

輝瑞公司（PFE）股票於2025年9月19日收於24.03美元，較前一日下跌0.50%。過去30天內，該股下跌了5.32%，過去12個月下跌了18.98%。儘管PFE已從2025年4月9日錄得的52周低點20.91美元小幅上漲14.89%，但仍低於2024年10月9日錄得的52周高點30.43美元。公司市值達到1369.93億美元，正處於一個充滿希望的管線進展與重大財務和法律挑戰並存的複雜時期。

創新和管線擴張

輝瑞繼續專注於治療創新，特別是在其COVID-19疫苗和腫瘤領域。2025年9月7日，公司宣布其LP.8.1適應型COVID-19疫苗2025-2026配方的三期頂線數據呈陽性。這種更新後的疫苗在65歲及以上成人以及18-64歲高風險成人中，中和抗體滴度至少增加了四倍，支持其獲得FDA批准的潛力，並重申了輝瑞對大流行應對的承諾。

在腫瘤學方面，收購Seagen顯著增強了輝瑞的產品組合，該領域的新產品預計將增長14%。近期進展包括PADCEV聯合KEYTRUDA顯示膀胱癌患者生存率提高，以及XTANDI改善高危非轉移性前列腺癌患者的預後。與Olema Pharmaceuticals建立新的臨床試驗合作關係，進一步擴大了其在轉移性乳腺癌領域的覆蓋範圍。此外，PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707的早期二期數據顯示，在非小細胞肺癌（NSCLC）中顯示出有希望的總體緩解率。這些策略舉措對於抵消預期中的專利懸崖至關重要，預計2026年至2028年間，Eliquis、Ibrance和Xtandi等關鍵藥物將面臨170-180億美元的年收入影響。

為應對這些收入壓力，輝瑞正在實施積極的成本節約措施，目標是到2025年底實現45億美元的淨節約，到2027年底實現72億美元的淨節約，並將再投資導向研發。

法律和監管環境

輝瑞目前正在應對各種法律和監管壓力。公司最近同意支付7075萬美元的反壟斷和解金，涉及仿製藥定價。儘管這一和解引人注目，但預計與專利到期帶來的更重大挑戰相比，不會實質性改變短期收入前景。

在備受關注的COVID-19疫苗專利訴訟中，輝瑞和BioNTech在美國專利商標局專利審判和上訴委員會（PTAB）取得了勝利，PTAB裁定Moderna的兩項COVID-19疫苗專利“不具備可專利性”。反之，德國杜塞爾多夫地方法院裁定輝瑞和BioNTech侵犯了Moderna的一項歐洲專利，要求支付“適當賠償”。兩家公司均表示打算對不利裁決提出上訴，這突顯了這些知識產權糾紛帶來的重大財務影響。

此外，《通貨膨脹削減法案》帶來了新的監管挑戰，由於《醫療保險D部分》下製造商折扣增加，導致2025年第二季度產生了8.25億美元的不利財務影響。

財務概覽和估值

輝瑞2025年第二季度的財務表現展現出韌性。公司報告運營收入增長10%，達到147億美元，超過分析師預期的134.3億美元。調整後每股收益（EPS）增長31%，達到0.78美元，顯著高於市場普遍預期的0.58美元。這一強勁表現促使輝瑞將其2025年全年調整後EPS指引上調至2.90-3.10美元。

儘管取得了這些積極的季度業績，分析師對輝瑞的估值持有不同意見。Simply Wall St的模型表明PFE被低估，公允價值介於28.86美元至30.62美元之間，表明存在潛在上漲空間。InvestingPro的分析也認為其被低估，援引公允價值估計為33.0美元，且遠期市盈率（P/E）較低，為7.96。然而，分析師的普遍評級仍為“持有”，目標價為28.12美元，反映出謹慎態度。

輝瑞的展望預計到2028年收入將達到596億美元，盈利達到128億美元，這意味著年收入將下降2.2%。這一預測突顯了抵消專利到期收入損失的持續挑戰。

股息前景和可持續性

輝瑞擁有持續派發股息的歷史，目前季度股息為0.43美元（年化1.72美元），相當於遠期股息收益率約為7.2%。這一收益率顯著高於行業中位數1.41%及其自身歷史5年平均值4.74%。公司的股息支付率（DPR）為91.49%。

然而，對該股息可持續性的擔憂已經出現。對股息緩衝比率（DCR）的分析預測，其將在2025年跌破1倍閾值，而過去六年的平均值為1.1倍。DCR潛在的減弱歸因於債務水平上升和與COVID-19相關的銷售額下降，後者在2025年第一季度同比下降約76%。儘管收益率具有吸引力，但這些因素對投資者情緒構成風險。

展望未來

輝瑞未來的業績將在很大程度上取決於其能否有效應對專利到期和日益嚴格的監管審查雙重壓力，同時成功整合其腫瘤管線和新產品上市。其下一代COVID-19疫苗的積極數據可能會提供短期提振，但持續增長取決於透過Seagen收購的資產的策略貢獻以及其更廣泛研發工作的成功。

投資者將密切關注即將發布的財報，特別是營收韌性改善、債務管理紀律以及公司長期股息政策清晰度方面的跡象。在高增長領域的積極創新與審慎財務管理之間的平衡將對塑造輝瑞未來估值和投資者信心至關重要。